📋 会议总结 本次会议由国金证券汽车与轮胎行业分析师主讲，围绕轮胎板块一季报表现、近期行业变化及未来展望进行了系统性汇报。核心观点认为，轮胎板块当前处于基本面承压但拐点临近的阶段，原材料涨价和欧盟双反是短期压制因素，但海外产能紧缺带来的涨价弹性、国内电动车换胎周期启动以及头部企业的结构升级，均为板块提供
- 收入端：赛轮增长12%，三角轮胎增长10%，中策增长5%，玲珑轮胎增长6%，整体表现稳健。
- 毛利率：玲珑、中策、三角、银龙等企业毛利率同比平均提升2-4个百分点，盈利能力改善。
- 利润端：剔除汇兑影响后，玲珑利润总额接近翻倍，下轮接近20%增长，中策10%以上增长，实际经营情况较好。
- 增长驱动：海外产能持续扩张并陆续落地（赛轮、玲珑、中策等）；国内替换市场总体增长；全钢胎表现较好。
- 原材料涨价压力显著：天然橡胶自去年底至今涨约20%，合成橡胶受油价影响涨约30%，两者合计占成本40%以上。企业自3月起每月提价一次，幅度5-10个百分点，但国内端仅能部分覆盖成本上涨，完全覆盖仍有难度。配套端提价更难，替换端相对较好。
- 欧盟双反影响深远：4月底欧盟对中国半钢胎反倾销初裁披露，主流企业适用税率约29.9%，永盛商标高达51.6%。在此税率下，中国本土出口欧盟的轮胎基本失去竞争力，将导致海外产能出现巨大需求缺口。调研显示，海外产能已供不应求，海外提价速度和幅度均优于国内，能够完全覆盖成本甚至超额覆盖。
- 国内竞争加剧但头部影响有限：欧盟市场关闭后，国内数千万条产能面临内卷压力。但头部企业聚焦中高端零售市场，品牌力较强，低端内卷对其影响相对有限。
- 电动车换胎周期启动：2021年后新能源车销量爆发，电动车车重更大、扭矩更大，轮胎磨损周期从4-5年缩短至2-3年，换胎需求将在今明两年集中释放。同时电动车配套轮胎规格持续升级（从15-16寸向18-20寸以上迁移），结构向上利好头部企业。
- 潜在拐点信号：天然橡胶涨价预期被充分消化；原油价格若下行，合成橡胶成本压力将缓解；欧盟反补贴关税若落地且税率较高，将实质利好拥有海外产能的中国轮胎企业。
- 估值处于低位：当前板块平均估值约10倍PE，部分企业不到10倍，安全边际较高。
- 海外产能最多（5000万条），供不应求，受益于欧盟双反带来的涨价弹性最大；
- 国内零售端去年低基数（约800万条，同比下滑），今年一季度已实现15%以上增长，全年有望持续；
- 非公路胎和聚氨酯材料业务持续增长；
- 中性估计今年利润45-50亿元，对应PE约9倍，乐观预期下不到9倍；
- 长期看，产能持续扩张且布局分散，全球配套体系逐步建立，全钢胎受益重卡周期底部向上，远期有望成长为两三千亿市值级别的公司。