📋 全文总结 本文是国泰海通证券于2026年5月14日举办的“策略联合行业——全球缺电重塑能源投资框架”电话会议实录。会议围绕全球缺电现象对能源投资框架的重塑展开系统性讨论，涵盖策略分析、煤炭、公用事业、电力设备、机械、汽车、建筑、军工等多个行业视角。核心观点如下： 市场整体判断：当前市场处于增量资金、
- 市场整体判断：当前市场处于增量资金、政策态度与产业趋势共振的窗口期。二季度确定性最强、斜率最陡，三季度斜率放缓，四季度可能有所调整。无需因单日下跌恐慌，市场正走向新高，有雷阵雨是正常现象。投资思路明确：在新兴行业中找高成长、高迭代、高天花板的公司（如科创板）；在制造业中找全球龙头，出海能力强的公司市值和盈利能力将上台阶。
- 全球缺电核心逻辑：全球用电结构发生深刻变化——新能源汽车、AI数据中心、居民用电（气候变暖）成为新增用电主力。AI数据中心对价格极度不敏感，居民用电刚性，电价失去调节供需的能力，缺电问题加剧。2026年用电缺口在2025年基础上继续扩大。叠加地缘冲突导致的能源供给硬缺口（如伊朗摧毁卡塔尔天然气设施），全球电力系统脆弱性凸显。
- 投资框架重塑：从效率驱动转向安全驱动。全球电力投资逻辑转向系统能力扩张，核心受益方向包括：
- 基荷电源：核电、燃气发电、煤炭、火电。核电重启方向确定但落地慢；天然气因清洁性和经济性成为首选，但上游供给瓶颈导致缺口需煤炭弥补；煤炭成为全球能源压舱石，海外煤炭弹性更大。
- 电力电网：全球电网投资严重不足（2025年仅4000亿美元，需翻倍以上）。看好变压器、高压开关、智能电网、AIDC电源、电缆等方向。
- 新型储能：从新能源配套升级为电力安全资产，看好大储、工商业储能、户储。
- 各行业投资机会：
- 煤炭：海外煤炭弹性更大，推荐兖煤澳大利亚、兖矿能源；国内今夏煤价高点有望过900元，推荐陕西煤业、中煤能源。
- 公用事业：国内电价开始上涨，煤电新增装机明年降速，调节性电源从过剩转向不足。长期看好算电协同方向，推荐大唐发电、华电辽能、内蒙华电、甘肃能源、广西能源等省属电力公司。
- 电力设备：北美缺电本质是缺调频调压容量而非电能量。看好HVDC、SST及被动器件（MLCC、芯片电感）渗透加速。推荐优优绿能、中恒电气、阳光电源、和望电器、四方股份、风华高科、江海股份、龙磁科技等。国内储能高增长，看好锂电全产业链（碳酸锂、正极、隔膜、电解液、电芯、集成商）。
- 机械：燃气轮机景气度确定，GE、西门子订单已排至2030年后，涨价趋势持续。推荐国音科翰（最具弹性）、杰瑞股份、应流股份、万泽股份、豪迈科技。
- 汽车：往复式燃气发电机组在AIDC主供电源中有性能优势（响应快、启停灵活），渗透率将持续提升。推荐潍柴动力、动力新科、银轮股份、天润工业。
- 建筑：中国电建、中国能建是电力EPC和绿电运营龙头，受益于特高压、抽水蓄能建设。建议逢低加仓而非追涨。
- 军工：燃机板块景气向上，国内供应链加速切入全球头部燃机厂。推荐应流股份、万泽股份、航宇科技、图南股份、钢研高纳等。
- 基荷电源：具备稳定出力能力的基荷电源有望迎来系统性重定价和再估值。看好核电及核电相关机械、电信产业链，燃气发电及产业链，煤炭及火电。
- 电力电网：与六兆网投资共振。全球电网投资加码叠加夏季缺电风险，新型电力基础设施投资明显加码。看好变压器、高压开关、智能电网、AIDC电源、电缆等。
- 新型储能：从新能源配套升级为电力安全资产。看好能源基地大储配储、工商业储能、居民端户储。