📋 总结 本报告为国金金属分析师王新阳关于稀土、钨、锡三种关键金属的行业观点分享。核心结论是： 三者基本面均呈现积极变化，价格拐点或已临近，具备投资价值。 其中，稀土逻辑最为强劲，钨次之，锡亦有好转。 主要观点如下： 稀土：供需共振，价格看翻倍 价格走势：4月初价格触底（现货约70万元/吨，电子盘一度
- 稀土：供需共振，价格看翻倍
- 价格走势：4月初价格触底（现货约70万元/吨，电子盘一度跌至65万元），近期已快速反弹至82-84万元/吨，验证了4月涨价逻辑。
- 供给端：国内监管持续趋严是核心驱动。尽管前3月进口矿量激增（翻倍），但国内冶炼端监管异常严格，导致实际产量不增反降（前3月同比下降约2%），供给侧的紧缩程度超出市场预期。预计4月后监管将进一步强化，且将成为长期常态。
- 需求端：外需（海外电动化、军工等）强劲。3月磁材出口量同比持平，并非需求走弱，而是受3月国内价格急跌（影响签单）及去年高基数（抢出口）的暂时影响。海外需求（直接+间接）约占全球消费30-40%，若考虑地缘局势下的战略备库（如备2个月库存），将额外带来约5-6个百分点的需求增量。
- 平衡表与价格展望：综合测算，2026年全球有效供给预计下滑2-3个百分点，而需求内生增长约7-8个百分点，考虑备库后需求增量可能达16-17个百分点，全年供需缺口可能高达9-17个百分点。因此，对稀土价格持极度乐观态度，预计全年均价和峰值价格均有望较去年翻倍（去年均价约50多万元/吨，峰值近70万元/吨）。
- 投资建议：涨价买龙头，关注北方稀土、包钢股份、中科三环、盛和资源等。
- 钨：供给收缩与海外替代双击
- 核心催化：日本头部刀具企业因中国出口管制导致原料紧张而纷纷发布涨价函，欧美刀具企业也在调价。这证实了海外刀具短缺的现实，并为国内刀具企业提供了量价齐升的替代机遇。
- 供给端：国内配额总量预计与去年持平或略降，而表外供给（矿产量）收缩显著，前3月国内钨矿总产量同比下降20%。
- 需求端：PMI数据良好支撑民用工业需求，中东局势消耗库存后，后续存在补库与战略备库需求。
- 价格信号：近期江钨（中国有色金属进出口江西有限公司）给出的指导价（93万元/吨）高于市场价，释放了官方“挺价”信号。分析师认为，随着产业信心增强，商品价格拐点可能提前到来。
- 投资建议：股票的右侧或已出现，可着手布局，关注厦门钨业、中钨高新等。
- 锡：基本面拐点向上
- 现状：上周锡价上涨（均价约37-38万元/吨），同时库存去化，显示产业接受度良好。
- 供给端：缅甸进口通关量预计持续偏弱；印尼4月交易量同比下降明显（十几个至二十个百分点），供应收紧逻辑持续。
- 需求端：AI发展等相关需求弹性可能超预期。
- 投资建议：基本面拐点向上，可关注兴业矿业、华锡有色、锡业股份等标的。
- 产量：前3月国内稀土产量同比下降约2%。
- 进口矿：前3月进口矿量激增，翻了一倍多。这主要是因为缅甸矿主担忧后续监管更严，进行了集中出口。但国内冶炼端监管极其严格，这些增加的矿量并未完全转化为产量。若全部使用，产量应增20%左右，但实际没有，这印证了供给侧监管的严厉程度超乎想象。
- 需求侧故事：因我国出口管制，日本刀具企业原料紧张，多家头部企业发布涨价函。欧美刀具企业也在调价。这证实了海外刀具短缺，为国内刀具企业提供了替代机遇，实现量价齐升。这是行情加速的引爆点。
- 供给侧：今年开采配额总量预计与去年持平或略降（广东已公告下降）。更重要的是，表外供给收缩显著，前3月国内钨矿总产量同比下降20%。
- 需求侧：PMI数据良好，民用工业需求稳健。中东局势消耗了库存，后续存在补库和战略备库需求。
- 价格信号：近期江钨（中国有色金属进出口江西有限公司）给出的指导价为93万元/吨，高于当时市场最高价（不到93.5万元/吨）和现货价（约80万元/吨），这带有官方“挺价”意味。产业信心有望扭转，商品价格拐点可能提前到来。
- 上周锡价上涨（均价37-38万元/吨），库存同时去化，显示产业接受度高。
- 供给端，缅甸进口量预计持续偏弱；印尼4月交易量同比下降明显（十几个至二十个百分点），供应持续收紧。
- 需求端，AI发展等相关需求弹性可能超预期。