【中泰策略】地缘NACHO交易重归主线下，市场与科技是否见顶？
1.我们此前反复提示：5月中的中美元首会晤类似于去年的9.3阅兵行情，将带来市场阶段性风险偏好的高点，市场处于震荡区间的上沿，而非主升；从全球角度看，中美元首会晤后，对通过中方打通海峡的预期以及美联储主席更换后的降息预期等此前市场的乐观预期或被打破，此前强势的全球科技股也可能受影响。
从上周实际情况看，中美元首会晤后，原油、美债利率快速上升，国内短端利率也出现向政策利率靠拢，市场及科技股出现剧烈调整。当前市场的焦点是：这轮调整的力度如何，市场与科技是否见顶？
我们认为：还是类似去年9.3阅兵行情，9月3日形成了市场的一个高点，快速调整两天后，又开启一波上行，直到10月后才开始进行季度级别的调整。但新的上行，依然是逼近此前震荡区间的上沿，而不是主升，同时，此前的主线板块（9.3行情的主线板块是军工，本轮可能是海外算力）或被切换至其他方向。
以下我们将对，中美元首会晤的成果、影响，美伊NACHO交易与美债利率、流动性政策等详细分析。
2.中美元首会晤成果：我们此前强调，特朗普对于伊朗和海峡问题上”有求于中国”，虽然中方不会如美方所愿给伊朗施加压力，让伊朗妥协。但是，在当前中期选举压力增加，伊朗给谈判本身施加严厉条件下，中方通过对伊朗施加影响力，促成美伊谈判本身，对特朗普亦是帮助，故特朗普亦会给予一定”定金”作对价。
从这一角度看，美方本次最大的变化和让步，在于对台湾问题的立场和表述的变化，这是过去几十年来所未有的，将产生深远影响，或利好军工等板块。
而降低存量关税等具体经贸方面的让步，给了明确的预期，但细节并未显性化，对于市场或是利空，但周四周五市场调整已反应。我们认为，后续伴随中方对美伊谈判的影响加深和成果兑现，相应的，具体降关税方案也会对等落地。
中方元首9月访美确定，由于24年以来行情，涉及大国地位影响力事件是重要的风险偏好驱动，这意味着，三季度后，市场还将有一波创新高行情。
3.美伊局势”临界点”下的NACHO交易：持续时间或显著低于市场预期。在当前中期选举压力增加，特朗普已明确海峡封锁策略以及中方等外交措施亦无法改变伊朗政策下，留给特朗普的时间不多了，特朗普越来越需要短期内采取措施打破僵局：
1）冒险进一步采取轰炸等军事行动，这方面以色列等媒体有报道，我们不能完全排除这一可能性，但是，可以预见的是，这一行动即便采取，由于特朗普力量有限，亦不会改变伊朗的核心立场，只会让自身的风险和处境更加被动，且能坚持的时间更短（很难超过2周以上）；
2）全面TACO，达成伊朗框架下的”两阶段协议”或单方面撤军。从理性角度看，这是概率最高的行为，且周末特朗普已明确表述”移除浓缩铀非必要”等表述
4.投资建议：我们认为，市场后续走势或类似去年9.3行情后，周四周五杀跌后，还有一波”主线换挡”重新至区间上沿（而非主升）的行情，然后，再开启调整周期。建议关注，交易拥挤度相对较低且有资金流入的：创新药、电力设备/电池、机器人、农业等板块
5.风险提示：市场博弈和特朗普政策不确定性超预期等