预期照进现实，关注AIDC电源近期催化

➡多家企业AIDC电源近期有进展和催化：

如SST联调、订单预期（四方、金盘等），UPS/灰区电源订单（盛弘、禾望等），PSU（麦米、欧陆通等），以及HVDC（科士达、中恒、科华等），背后原因还是国内外AI算力资本开支上行，原有供电架构无法满足需求，算力需求增长必然伴随供电架构升级。

➡行业方面：

黄仁勋来华，叠加宁德成为世纪互联最大股东，国内算力、电力需求加码，将进一步推动算电协同等生态建设。而SST等产品适应绿电、储能接入，有望加速落地，此前我们也看到世纪互联20MW SST示范项目、字节800V HVDC试点等。

➡技术方面：中高压UPS、SST有望成为未来更主流的选择

具备技术成熟等优点，且可以灵活调节负载配比，同时，新出的中高压UPS功率密度大大提升，也可以通过取消DCAC环节实现直流输出，对绿电、储能也有较好的适配性。同时适应UPS输出的在功率不断提升后预计也将保持长期生命力。

巴拿马电源等集中式布置的HVDC预计将持续保持生命力，但sidecar形式的HVDC机柜由于必须与算力柜1:1配置，灵活性较差，可能不一定成为未来电源的主流形式。

适应储能、绿电等多种能源输入，节省变压器、简化供电架构，且可以应用在微网、充电站等多种场合，未来具备最广的适用范围和市场空间。目前多家企业已明确SST为未来主要甚至是唯一发展方向。

➡投资建议：
应重视（盛弘、禾望等）、（四方、阳光、金盘、新风光等），以及金田、中恒、科士达、科华等等方向。同时海外关注# PSU（麦格米特、欧陆通等）订单、交付进展。