【中泰金属刘洋团队】继续call钼
需求：能源&安全核心金属。全球1600亿以上的价值量，石油化工（开采&输送）、风电、燃机、核电、军工持续拉动需求。五一后钢材企业集中进场招标钼铁、钢招价格上升，根据中钨在线信息，5月13日钼精矿价格再次上涨200元/吨度，报5250元/吨度；钼铁价格再次上涨1.2万元/吨，报33.2万元/吨。根据我们保守测算，2026-2027年全球钼需求增速将分别达2.1%、2.5%。
供给：印尼、秘鲁铜矿供给扰动频发，28年前国内供给增量有限。秘鲁能源危机法令出台后，当地部分矿山企业生产节奏放缓，个别企业甚至面临停产，进而对我国从秘鲁进口钼产品的规模形成制约；Grasberg复产进度推迟，钼产出受到较大影响。国内兖矿、沙坪沟等大矿28年前产出有限。保守测算，2026-2027年全球钼供给增速分别为-0.3%、2.0%。
供需平衡：24-25年全球钼供需平衡均为-1.7%，钼金属均价均为470元/kg。26-27年全球钼供需将加剧失衡，分别达-3.9%、-4.4%，预计钼价将在中期明显改善，有机会冲击22-23年钼价高点（800元/kg）。相关标的弹性显著，安全边际较高。建议关注金钼股份盛龙股份等。
风险提示:钼需求不及预期；钼供给端大幅放量；全球地缘和宏观发生超预期波动等