呃，好的，各位朋友哈，呃，今天呢也是很荣幸有有机会给大家在这里跟进一下，其实呃不仅仅是国产算算力，同时呢也包括这个海外算力的一些总体的情况。那么可能大家也有关注到，其实这一轮如果真的要说半导体的这个行情的话，其实还是从这个呃它发布以后呃起来的吧。然后如果说海外算力呢，可能其实从四月份的时候，这个呃全球的这个地缘政治开始有一定的呃缓释，然后后面呃这一个权益市场的风险投资后开始上行，之后呢呃整个行情呢就已经有一个比较大幅度的恢复。所以呢，就是我们可以看到呃在这样一个过程里面，就是四月份的时候海外算力先起来，然后后面GIC发布，然后后面国产算力也起来了，然后国产算力跟海外算力就形成一个共振这样的一个行情。那么今天呢，其实呃我们也会给大家就是分别从这个国产算力和海外算力两个方面，然后去跟进一下我们的一些呃情况，呃比如说这一个呃第一个方面呢就是Capex什么时候会突破一万亿美金，呃比如说我们这里呢也做了一些测算，就是呃本质上还是因为其实现在我们从这一个AI产业链上去看，其实有一个很好的供给端的锚点，那就是中国台积电的这个呃收入的情况。因为我们知道的就是台积电它作为全球的一个非常呃大的一个半导体代工厂，那么其实北美那边很多的这个公司呃他们包括英伟达，包括这个AMD啊，包括谷歌等等，他们的这个GPU或者TPU或者其他的这些AI芯片，其实呢都是去找台积电去进行代工的，所以就是呃台积电的这个收入在全球的这个AI的产业链里面是有比较强的参考意义。所以呢呃就是我们可以具体的去看一下，就是现在主流的这个AI的芯片还是台啊这个英伟达的呃FLOL这一款芯片，然后英伟达的这款芯片呢目前的呃机柜的形势呢还是这个GDP零的这一个机柜，所以就我们可以呃看到就是台积电它在这一款机柜里面它做的东西是比较多的，呃我再给大家看一下，呃比如说首先是它去做这一个TPU，它涉及到一些前道制程，就说要把呃一个硅的这个晶圆，然后最后做成一块完整的TPU，那么就对应的是这一块收入，然后后面可能还有一些封装呃就先进封装嘛，也就是我们说那颗颗，然后呃它在台积电在每个呃机柜里面差不多也有五万多美金的一个收入，然后包括其他还有像TPU啊，像网卡呀，然后以及像呃其他的一些配件，其实台积电这一边可能都是有代工的，然后整体上去看呢就是台积电在英伟达的这个GDP零NVL七十二的这个机架里面，它能够做的这个收入差不多就是在十七万美金左右。那如果我们只去看TPU相关的这个呃前道制程及颗颗封装的话，差不多一台机柜里面是十万美金左右的一个收入，那也就是说如果我们呃考虑全部的话，那么台积电呃在英伟达的GDP零NVL七十二的这个机架里面差不多单卡对应对应的收入是两千三百美金左右，然后如果是只考虑呃AI芯片相关的，那么就是呃单卡对应差不多是两千美金的一个收入水平。然后来到这个入bin NVL七十二的这一个机架里面，因为我们知道其实今年下半年的时候，英伟达的这一个机架会进一步的去进行发货吧。所以呢就是在这一个入bin的这个体系里面，呃台积电呢它的收入也是一个来了一个快速的上涨，然后呃我们可以看一下这一个表，在入bin NVL七十二的这个收入里面，一台机柜台积电能做的收入也是差不多二十六万左右吧，呃然后呢单卡对应的收入是在三千五百六十二美金左右，然后如果我们只看AI芯片，也就是只看TPU看GPU这些东西的话，那么单卡对应的差不多是呃两千九百十三美金，那其中也是一个比较大的上涨，但是呃我们其实看到最主要的上涨呢还是来自于这个颗颗封装它的面积变的呃提升的比较大，所以就是台积电这边收入的提升量可能会比较快。呃所以呢就是呃我们在分析台积电的收入水平的时候呢，还是呃为了更好的去看，呃如果我们从以台积电的这个AI芯片的收入为锚点，那么全球的这个AI Capex它会怎么去增长？然后我们接着往下面看，就是这一个是因为达的AI芯片的路线图，然后呢大家呃可以看到今年下半年应该是会推出呃入bin的这一个呃机架，然后等到明年的话呢可能就是这个入bin out的这一个呃芯片，大家可以看一下这个图，就是其实我们从图里面很直观的可以看到，就是入bin out它的芯片的面积是比入bin要差不多大一倍的吧？那其实呃里面可能就是明年会采用四大核封的这种呃技术水平，那这一个怎么去理解呢？就再其实也就是在理解这个半导体的呃芯片上面的一个晶粒呃或者一般叫裸晶什么的，反正就是一块半导体芯片嘛。然后呃在目前的这一个FLOL以及今年下半年发布的那个入bin，它的芯片上采用的是两大呃核封，也就是两个芯片封装在一块呃中间层上面。然后如果等到明年的话，这个入bin out它可能会采用四大核封。那之所以要呃在同一个我们叫硅中间层在上面封越来越多这种带的话，其实也是为了呃更好的去让这个芯片的通信能够做到更加的快速以及低功耗。那明年推出入入bin呃out之后，大家呃其实也可以看到就是对于台积电这边的封装技术的呃要求是比较高的，呃或者其实可以看一下右下角这个图，那如果说四个晶粒封装在呃同一个中间层上，然后再作为还要加上很多的这种呃大家可以看出这个就是AIDM，所以就是技术是很难的，所以从今年呃呃前几个月的时候呢也有存在这个可能会有一些延迟，就说在入bin out的这个芯片上，它不一定能够样子在核封的这个技术落地，但是其实呃就是这里大家可以提到的呃原因呢也是希望大家去关注一下，就是这一个多代核封是一个技术趋势，那如果明年它落不了地实际上不会影响到全球的这一种AI芯片的出货，那只是说呃如果四大核封落不了地，那可能就两大核封，然后呃就会有更多的这种AI芯片出货嘛。然后呃等到后年的这个二八年的时候，芯片在进一步去落地，但它迟早有一天呃会落地的。所以呢就是呃从台积电的这一个市场去看，也是可以看到呃它的这种市场呃在不断的去往物理极限去突破，然后呃如果说之前呃像苹果这样的公司会是最主要的推动力的话，那可能往后面去看AI芯片，包括像英伟达，包括像其他的AI公司，嗯可能会成为最主要的一个推动。然后呢呃谷歌的TPU呢其实我们也是不可以忽视的，因为呃就是呃这里呢也也是给大家做一点点分享，就是我们呃包括以上的所有的这个分析，我们都是呃不作为个股去推荐的，那其实都是为了分析这个行业。然后谷歌呢我们知道它其实作为一家非常非常有实力的公司，然后呃现在的这些包括我们的这些AI的大模型，然后呃就我们知道现在的AI大模型，他们都是基于双方的这样的一个架构去进行呃发展的，然后呃其实这个架构就是谷歌提出来的，然后谷歌它之前呃大概还记得它之前的那个什么呃阿尔法狗，然后击败了。
呃，围棋的这种很多天才级冠军，呃，所以可以看到谷歌它其实在AI这条赛道上一直都是一个呃算是领军的一些力量吧。然后其实从现在大模型开始快速发展之后呢，谷歌它也迅速的调整了公司的路线。然后谷歌它现在在它的大模型上面的竞争力也是非常强的。那谷歌的GPU呢，应该说在成长的时候，在差不多是在二零呃几年的时候呢，就已经开始推出相关的一些这种GPU的呃芯片。然后往最近去看呢，就它的这个GPU也是取得了很大很大的成长，基本上已经可以跟英伟达达到分庭抗礼的这样一个级别。那可能呃今年出货量呢，市场的预期还是比较高的，已经呃接近四百万片了。那我们也可以看到，可能往更更高的一个水平去出货。那其实谷歌它之所以要做GPU的话，我觉得呃还是几个点吧。第一点呢，可能是它想要通过它自己本身的硬件和它的软件，呃，之间能够做到更好的一个呃研发方面的协同。然后第二个点呢，其实还是为了节省成本，因为我们知道英伟达的那个GPU卖的是很贵的。然后如果谷歌它自己做这个计算芯片的话，它去到台积电代工其实成本应该不会比，就直接在做的这个成本不会比英伟达高多少。可能呃主要的成本还是在于前期研发的这样一些呃成本吧。所以其实呃他们做自己去做AI芯片的这个动力也是比较强的。那么谷歌呢，它在所有的云厂商里面应该算是做的比较呃出色的一家。然后所以呢，就是呃大家可以看前面我们出现了这么多，其实还是为了测算台积电的这一个AI芯片的收入。然后呢呃大家可以看到，就是目前主流的呃出货的AI芯片应该是不莱克沃的这个芯片以及谷歌的GPU。然后今年下半年推出，入比明年推出入更高，然后后年会进一步的推出更大的一个芯片。呃，所以台积电这边的单芯片对应的台积电的收入呢也在不断的增加，呃而且这个趋势应该是比较强的。所以总体上具体的细节我就不展开了，反正总体上算出来台积电这一边今年AI芯片的收入呃差不多是在三百五十多亿美金，然后去年的话呢，应该是在两百四十亿美金左右，然后呃二七年的话应该会在五百二十八亿美金左右。因为今年呢，我们可以看到呃台积电这一边它的这个呃预期呃就它收入的预期差不多是在一千六百美金左右吧。所以其实AI芯片在它的收入也达到了低二十呃百分之二十到二十五的这样一个区间，大概百分之二十二十四吧。然后呢，就是那现在我们有台积电的这个AI芯片的收入，那我们其实可以呃直接去推到全球的这个AI capex是多少。呃，所以呢，就台积电这一边呃首先大家可以看台积电它有代工AI芯片的收入对吧？那么呃从产业链上去看，台积电它代工完了之后，它会把这个芯片呃交给下游的组装厂商，然后这些组装厂商呢呃他们呃就是就是组装完之后可能会呃交还给英伟达，然后再交到下游的客户那边去。呃所以中间呢就涉及到台积电的代工收入对应呃AI的GPU的价值量。因为呃或者其实我们可以这么去理解，就比如说台积电它做完芯片之后，它交还给英伟达，然后英伟达就把这个价格呃就呃涨涨一定的幅度，然后再继续把这个GPU卖出去对吧？那中间其实呃多的这一部分呢，就是英伟达那一边赚到的钱。然后英伟达那的那个AI GPU的这个收入，如果交到下游的云厂商呃手上，那么呃他们其实可能还会涉及到购买其他的一些东西，比如说像交换机，比如说组装一个呃服务器。所以呃AI的这个GPU它会对应到一定呃这个这个规模的AI硬件基础设施开支，开支呃AI硬件呢，其实大家可以理解为就是数据中心的所有开支。呃但是呢，其实对于全球的这些云厂商而言，他们的资本开支不仅仅会用在AI硬件的这个呃投入上面，其实呃可能还有很多钱是用在这个呃AI的软件以及人才招聘以及这个呃研发等方面的一些支出。所以呢，就是呃这这里又会有一个乘数，对，所以最后呢可能就是呃会对应到全球的这个资本开支情况。那这里呃其实这么去说的话呢，可能呃有的朋友会觉得有一点还是有一点呃我们怎么去理解这个呢？是呃其实大家可以看到这里边就是资本开支，然后如果我们呃第一项的分母跟第二项的分子之间是可以互相抵消掉的，那可能也就是资本开支对应资本开支。哎这里反正就是说呃核心要表达的意思就是说台积电它的代工收入其实呢跟全球的这个资本开支之间它会有一个乘数效应。那其实我们把中间的几步都忽略，那也就说台积电的代工收入乘以一定的倍数，也就是这个乘数效应再乘以呃这个硬件开支的这个放大倍数呢，也就对应全球的AI capex。那为什么会有这个硬件开支放大倍数？那是因为呃目前的在所有的capex里面，呃大概在百分之七十到百分之八十左右的这个呃capex会用在数据中心硬件的建设上。所以这一个硬件放大倍数呢，也差不多就是在百分之七十到百分之八十分之一的呃水平吧。所以这么测算下来呢，就是呃我们可以算出来就是对于中间的这个乘数效应，如果是英伟达的芯片呢，它的这个乘数效应大概是在十八到二十四左右。然后谷歌呢大约是在百分呃大约是在十二左右。那为什么谷歌它的这个乘数效应低这么多？本质上还是因为台呃这个这个英伟达的毛利率实在是太高了。对，所以就是呃大家可以看对于这个不莱克沃它的乘数效应是在十九呃左右，然后不莱克沃乘是在二十四左右。呃总之就是差不多这个水平吧。反正呃这么测算下来呢，因为我们刚刚已经有台积电的这个AI的收入了，所以呃其实后面全部测算下来呢，就说二零二五年的时候，全球的AI capex差不多是由五千四百四十一亿美金的呃一个水平，然后等到二零二六年，今年我们可以看到呃是来到七千九百三十九亿美金的一个水平，然后到二七年呢可能会到一万一千三百九十八亿美金的一个水平。所以就是呃这一个资本开支的增速还是保持了非常高的一个增速，基本上都是呃不管是二六年还是二七年，可能都是百分之四十五左右的一个增速，这个水平是非常高的。所以呃如果大家呃可能有很多投资者都会担心这个capex能不能持续的一个问题。所以呢，就是从我们的测算下来呢，呃可能这个资本开支在今年以及明年大概率还是会维持一个呃比较高增速的增长。那为什么我们会觉得呃可见度这么高呢？因为大家其实可以想到，呃台积电这一边它的呃这个这个呃芯片制造是有很强的一个，就有比较强的一个周期。可能比如说呃台积电这边现在它如果刚刚开始做一个呃GPU，然后这个GPU交到客户的手上，最后形成一个数据中心的这个可以使用的状态的时候，呃中间大概要隔至少是个两三个季度吧。所以其实如果从现在去看呢，可能台积电它呃还是能够看到明年的一个呃需求的情况，呃因为它现在的收入就差不多对应了呃差不多是三个季度以后的那个capex嘛，对吧？所以其实呃测算下来对于二七年这个全球的AI capex还是会有比较强的一个增长。然后对于二九年呢，因为台积电这边它曾经给过一个指引，就说呃它的AI芯片的收入会在呃二四年到二九年保持百分之五十五到百分之六十的这样一个复合增速。所以就是如果我们从二四年呃一百亿美金的呃这个收入呃乘以百分之五十八这样的一个复合增速去测算二九年的话，差不多会来到呃接近一千。
一美金的这样一个收入的水平。那如果台积电的二九年的时候，A I芯片的收入是一千一美金，那么可能呃最近全球的这个A I开发子会来到接近两万美金左右，因为它中间的这个倍数差不多是二十倍左右。呃，所以大家可以看到A I的这个赛道，其实呃它确实是一个高速增长的一个赛道。那对于科技方面的投资呢，可能呃很多朋友在这上面也是经历过比较多，比如说上一次在这个呃新能源车，再上一次在这个智能手机的那科技方面的行情呢，可能呃如果说下游的这个市场，他们的这个增速见顶的时候，可能会有一个呃估值的压缩。那我们这一边测算下来，对于需求而言，可能最好的这个呃指引还是全球开发子，所以就是呃测算下来，在二六年及二七年，呃开发子的增长还会维持在百分之四十五左右，并且呢，最近呃，其实大家也知道，就最近呃北美这边应该是在四月底的时候有过一次呃集中的一季会议，那么集中几家公司他们的这个开发子还是不断的上调。比如说谷歌，它就把它的开发子的估值上调了一百一美金，差不多是达到了一千八百十美金左右。呃，所以呢，我的这个测算可能对于今年二六年还有一点点低估，呃，然后对于明年呢，可能呃会比我测算的这一个规模会大一些，但是我觉得呃可能会我我觉得应该是呃就就是还是比较有可能超出我的这个呃预期的。然后呢，其实从最近北美这个财报去看，大家可能有关注到，就是像这个呃很多公司他们的这个倍率型的商业订单增长是非常快的，比如说像谷歌，它在呃这个季度就来到了四千六百亿美金左右的一个呃订单的水平，就它的积压订单呃对于能够完全的覆盖它的这个开发子，就是已经呃差不多是两三倍的这样一个规模，所以就是可以看到，他们的积压订单也能够为他们的开发子造成比较强的一个支撑吧。所以就是呃确实需求现在是非常非常旺盛的，所以就是我们其实没有必要对目前A I呃有比较多的质疑，但是呃就业上的趋势是比较强的，但是可能呃如果说风险的话，可能还是在于宏观上的一些呃风险吧。对，所以我觉得其实呃，大家可能呃有兴趣的朋友还是可以坚定的去看好A I的这一个赛道。那么对于我们A股而言呢，呃这个也是我们一直在强调的，可能有的朋友之前看过我们的直播的话，也是呃有见到过这个图，然后大家可以看到光模块，它其实是数据中心组网里面的非常重要的一个呃元器件。那么为什么光模块这么重要呢？就是呃其实因为呃数据中心里面他们的这个组网是比较复杂的。呃，那么目前可以被选的几个技术呢，可能主要还是呃像七七G啊、同等级以及光模块吧。但是其实光它可能是呃优势是非常强的，为什么？大家可以看到，现在数据中心里面的这种组网基本上都是几十万台的一个组网。那么呃如果采用比如说像英伟达推荐的这种四端地的这种网络架构去组网的话，那么它的要求是任意两块GPU之间都必须至少有一条通路能够让他们去通信。所以呢，大家可以想，这样就是对于几十万台的一个数据中心，它里面的这个呃组网它的网络是多么的复杂，对吧？而且这个网络是非常庞大的。那如果说像用传统的，比如说长距离的这种传输，如果用铜缆呃去传输的话，那么呃可能会有发热啊，会有电信号的一些损耗啊。然后最后可能最早就数据就是做长距离的传输，只有光这一种选项。这说具体的到底是呃可它把光模块还是GPU呢？呃还是有些争议，但是至少从目前产业上的一些订单以及下游的展望去看呢，可能现在呃以及在未来两三年内，可它把光模块依然是这个主流的形式。对，然后光模块，所以就是它为什么业绩确定性会比较高？而且自从A I以来，能够迎来这么强的一个增长，所以本质上也是因为它是数据中心里面嗯不可或缺的一个器件。所以就我们前面其实测算出来，总的增速呃在不断的提高，然后呃光模块的这个市场规模肯定也是在不断的增强的。呃，那我这边有根据各家公司的这个GPU出货的情况以及他们的这个呃网络配比的情况，测算过光模块的市场规模，那差不多呃大家可以看到，二五年的时候，光模块的市场规模差不多是在一百三十八亿美金左右，然后来到二六年这个市场应该会在三百四十亿美金左右，增呃这个增速呢差不多是在百分之一百五十左右。呃，因为我这里面的这个出货的芯片出货的情况是根据呃就是一些机构的预测。那如果是这样，前段时间全球的这个光通信大会，我是基本上给一个指引去看的话，那么可能是实际上的出货会比我这个测算还要更加呃乐观一些。呃，就是因为什么呢？比如说，其实这个光模块可能还会涉及到一些备货的需求，以及在组网里面可能会有一些损耗，所以实际的这个呃市场规模的增速可能会比我测算的更乐观一些。呃，我觉得还是比较有希望能达到百分之一百七、一百八甚至接近百分之两百这样的一个水平的。呃，但是核心的变量可能还是这个这个呃物料能不能跟上吧。然后呃，其实对于光里面呢，可能还是有很多的这个呃各家细分的赛道，比如说像光纤，他们的需求也是比较好的。大家可以看到，光纤也在上涨它的价格，然后包括光芯片现在也是比较缺的。OK，然后那么国产力这边呢，其实呃在第四个发布之后，呃尤其在昨天，大家可以看到这个市场还是呃行情是非常好，然后市场是比较认可。那为什么半导体行业能够受到A I的这样一个催化？那其实我们也可以看到，其实美国那边也是样的，就是呃像英伟达它是做GPU的，对吧？那它现在是全球的这个一个龙头，也是全球GPU的龙头。那它本质上还是一个芯片设计的厂，厂对吧？然后包括其他的呃最近呃美国那边比较强的几家存储龙头公司，比如说像美光，还是呃闪迪这样的一些公司，其实都是半导体产业上的些比较重要的公司。那如果我们去看半导体的这个行业的话，那其实呃可能比较重要的环节呢，还是半导体设备、半导体制造、半导体设计呃这样的一个呃划分吧。然后呃，其实我们刚刚有测算A I开发子的时候，可能大家看到的这个台积电呢，就是呃半导体制造的这个环节。那么呃下面的这些芯片厂商，包括像英伟达、英迪古、呃古古格，它其实是做那个GPU的这个呃时候呢，它其实也是扮演了芯片设计的呃这样一个角色，对吧？然后对于半导体设备的厂商呢，可能就是呃它最主要的需求来自哪里呢？就比如说呃这个呃举个例子，比如说中台湾台积电，它发现A订单太多做不过来，然后它就会呃快点去扩产它的这个产能。那不管是它封装的产能还是它制造的产能呢，呃都会涉及到比较多设备的购买，所以就是呃半导体设备其实就是来自于这个需求。所以我们可以看到这个需求性还是比较高的。那对于半导体设备的市场，大家可以看到，这些年全球半导体设备的这个销售的规模呢，也是在稳步的上升吧。那么对于国产的半导体设备而言，除了能够享受到行业的这种呃规模在不断增长的过程里面呢，呃其实因为我们还有自主可控的这个趋势，所以整体上呃国内的这个增速，大家也是可以看到是呃这几年成长的是比较迅猛的。然后呃目前我是呃中国半导体的市场规模，呃半导体设备的这个市场规模也是比较呃大。对，所以就是大家可以看到，这一个赛道其实成长性还是比较充沛的。
然后对于半导体设备的这个领域而言，就是其实里面最主要的还是基于人造的设备嘛，对吧？那可能比较重要的还是光刻、刻蚀以及薄膜沉积，呃，这样的三个环节分别差不多都占到百分之二十左右的一个占比。呃，那对于半导体设备而言，它的这个成长动能是什么呢？就是我觉得主要还是在于两重吧。呃，它的这个先进制程的方面，呃，主要的动能一个是消费电子，一个是呃AI的这样一个拉动。消费电子怎么去理解？那大家可以看到，苹果公司它目前呃的这个芯片的制程已经是比较高端了，就是它A十八的这个芯片用的是中国台湾台积电三纳米的一个制程。但是对于我们国内的呃代工而言，可能比如说我们国产的手机厂商要去找国内的呃半导体代工的厂商去做这个呃半导体芯片的话，那么可能距离台积电这个三纳米的制程还是会有比较多的一些差距。虽然这些年在快速的发展，呃，所以就是我们可以看到，如果国内的消费电子的呃公司要能够实现追上苹果，或者说在竞争力上去超过它的话，那么先进制程的突破已经是呃很重要的。所以就是先进制程呃，如果要突破的话，那么国内的半导体设备的公司呃也是有需要他们去做更高端的产品吧？那就是呃这个我们可以看到这些年这个成长也是不断在进行。那么对于AI这一方面的话呢，也是差不多是同样的趋势，就是因为达那边的机器，它的制程已经做的比较先进了，在目前G P L的这个芯片里面，它的制程应该是四纳米的制程，然后呃今年下半年的，一定可能会到三纳米。但是对于国内的一些GPU公司而言，目前所用的制程差不多还是在呃主要是在七到十纳米左右，所以就跟台积呃跟英伟达这边还是有比较大的一个代际的呃差距。呃，但尽管如此呢，就国内的这个产能依然是比较稀缺的，因为GPU的需求爆发的时代是太快了。然后呢，呃，所以后面对于先进制程而言的话呢，就是呃它会是推动半导体设备的一个赛道去长期成长的一个呃趋势。那如果我们从当前最短期的这个呃动能去看呢，可能存储会是很重要的一条线，就是因为大家知道，就AI它其实里面需要用到很多很多的存储。比如说我们可以看到，呃，这样GPU它上面去计算的时候呢，它呃通过呃这些晶体管的计算，其实计算的这个速度是非常快的。那么GPU它在计算的时候呢，它其实需要不断的从呃存储里面去提取数据，然后计算算完之后再把数据给呃存到这个存储里面。所以就是大家可以看到，像呃这种数据中心里面，它用的存储是非常多的。比如说呃GPU作为它会布满很多的高带宽存储，也就是一点五。然后在组组装成一整个服务器的时候，上面还会有很多的这种呃存储，比如说像面的呀、DDR呀，呃，然后还有呃数据中心里面还会有专门用来存储数据的一些服务器，所以所用到的这个存储的需求是非常多的。那如果呃AI的这个GPU在快速的放量的话，那么配套的这些存储也必须去快速的放量。所以呢，就是为什么存储涨价涨的这么凶？就是因为AI带来的这个需求实在是太大太强了。所以就是呢，呃，这个存储一直在涨价，那么就会引发全球范围内的这个存储的扩产，对吧？那么其实不仅仅 是呃海外的一些存储的公司在在扩产，那么其实国内的呃存储的公司也会有扩产的一些动作。所以大家可以看到，呃，国内这样存，他们上市以及扩产的这样一些动作，势必会为国内的半导体设备企业带来很多的订单。那么呃现在可能两层上市的节点也在不断的临近。那半导体设备它的催化其实是比较强的，对，所以大家呃其实可以重点关注下半导体设备，因为如果呃这里呢就顺便再说一下，如果大家呃比如说想买一个存储的T F，呃就是上基本上没有这样的T F，就是呃我们有对半导体只做出了一个数据，呃基本上含存储呃含量比较多的T F呢，可能就是二十个点左右。呃，也就是呃比如说核心片设计里面应该是二十几个点的存储的含量，所以就是难度没有特别高吧。但是如果大家去买半导体设备的话，因为半导体设备它现在就是最直接的，它是存储扩产直接受益的一个呃赛道，并且受益的程度跟弹性是非常大的。所以就是如果去买半导体设备T F的话，那么它里面的这个呃含量可能会更加多一些。对，然后对于设计而言的话呢，可能就是像GPU呃这样的一个市场，因为中国的GPU的市场规模也是呃几千亿人民币的一个市场规模，并且增速呢是非常快的，呃基本上是百分之五十这样的一个增速，也就是说不到两年的时间，市场规模就会翻一倍。但是呢，这里面有一个问题，就说我们的GPU到底能不能用？呃，所以呢是呃因为我们跟呃北美那边肯定还是有些差距嘛，所以就是呃我们的GPU即便从目前甚至从未来两三年，我觉得呃可能中国的GPU从技术水平上去追上美国，可能还是比较难的。但是我们有一个优势是什么？就是我们的电力是比较充沛的，然后呃国内的这个投入的动能也是比较强。呃，所以呢，如果我们要去发展国产算力，呃，其实虽然我们可能呃用一一张芯片在技术在制程上去跟呃英伟达跟谷歌的GPU去一打一的话，我们可能打不过他们。但是我们可以以量取胜，对吧？就是我们可以不断的去堆数量，因为我们国内不缺电嘛，对吧？所以就是呃，但这里面最关键一个问题，就说我们的GPU它在使用上已经能够满足AI大模型训练的一个呃要求，所以这一个点是非常重要的。所以就是G P C的发布，呃，我觉得呃可能很多朋友跟我一样，就是用了G P C之后，能够感受到它的进步，但是依然觉得这个模型可能嗯它是很有用的，但是可能呃基于我们所期待的那个效果，可能还是有一定的差距。但是我觉得它最重要的一点在于，它是基于国产的这个芯片呃去做出来的。那也就是说，这就意味着我们呃这个大模型它是可以用国产的这个GPU去跑通。那么一旦能够跑通，那我们后面其实可以呃通过不断的去堆GPU，从而实现国产算力的一个呃快速的发展。所以我觉得呃G P C的它发布最重要的意义，就是在于我们通过呃新海战术以量取胜的这样一个呃战略，其实从这一刻开始，它是有了现实的一个实践的呃可能性。对，所以我觉得这个点是比较重要的。所以就是后面的这个呃空间呢还是有的，但是短期呢可能呃毕竟短期涨幅确实是比较多，所以这里呃也特别给大家提一下风险吧。然后如果从呃投资的这个呃标的上去看到，大家可以看到，如果是海外算力，那我建议通信T F，五幺八八零它会是呃很重要的一个产品，也是到呃，因为它的这个光模块服务器同连接光纤的占比应该是超过了百分之七十八。那如果从最近去看的话，呃，它的这个相关的这样海量的占比应该已经超过了百分之八十，其中光模块的这个占比超过了百分之五十。所以大家呃可以看到，它核心的光的含量是非常多的，百分之五十的光模块加上十几个点的光纤，再加上十几个点的呃服务器，所以核心的含量已经超过了百分之八十，所以它是能够充分的去代表海外算力的发展的情况的。所以如果大家想买一个T F，我觉得大家与其买呃一些呃科技类的，比如说像那之类的T F的话，其实不如去考虑像通信T F这样的一个呃比较，就是在基本面 上能够充分代表海外算力的T F。呃，因为因为什么呢？就是呃刚刚有给大家分析过，像光
板块光线这些都是很重要的一个呃核心的环节嘛，对吧？就是它是不可或缺的。然后景气度，包括我们从业绩上去看也是比较强的。呃，所以通信ETF呢，就是如果海外算力那边能够保持强势的话，那我觉得呃通信ETF还是能够充分的反映它们的一个呃情况。对，所以这一个呢，还是大家可以继续呃去关注。然后如果从涨幅去看呢，我这里面留给大家一点思路，就是自从二零二三年年报发布以来到目前为止，呃，我们通信的这个ETF它的标的指数呢应该是已经呃截止到昨天啊，应该是涨幅已经来到了百分之四百多，也就是三年到现在三个四百。然后在呃二零二五年的话呢，就是也有百分之八十八的一个涨幅。然后二零二五年到二零二六年，就是如果我们只看二零二五年跟二零二六年呃两年的时间到现在呢，应该是有百分之两百多的一个涨幅，也是比较让人呃兴奋的。那对于半导体呢，就是半导体的这个ETF是比较多的。大家可以看，比如说像芯片ETF，它基本上是做芯片产业链全覆盖的一个ETF，包括设备啊、材料啊、设计啊、制造啊、封装测试等等，都是有的，并且全市场去选优质的公司，呃让它让这个ETF能够对产业有比较强的一个代表性。所以这一个ETF它的这个呃对于产业的覆盖是比较全面的。那如果大家觉得我就是想要一个全都有，对于半导体产业链全都有的一个ETF的话，可以考虑这个呃芯片ETF。然后半导体设备ETF呢，它是集中去选取半导体设备以及半导体材料的一些公司。所以呃刚刚留给大家分享过，就是说它能够直接代表先进制程跟存储扩产两条逻辑的一个产品。所以呃大家其实可以关注一下半导体设备ETF，因为呃如果存储呃最近可能大家也看到了，不管是美股还是呃港股那边可能存储的这个景气度确实是很强。那如果大家就是觉得看好存储，然后又觉得不知道买什么个股，呃因为个股那边确实研究壁垒跟跟踪的这个难度是比较高的。那大家大家其实可以考虑半导体设备ETF五九五幺六，然后集成电路呢，它也是在全市场去选取这个芯片的公司的，但是它里面可能没有半导体设备的公司。所以是集成电路ETF大家可以理解为全市场的一个芯片设计的ETF吧。虽然里面可能也有一些制造的公司，但是产量比较低。所以在这一个呢，就是呃它里面不仅有呃存储，不仅有模拟芯片，呃其实各种样的芯片都有呃相关的一些景气度呢也还行。所以这个大家也可以关注，如果是充分看好芯片设计的话，然后科创芯片呢呃它这个ETF就是在科创板去选取呃一些半导体的公司，也是在只要在科创板，那包括呃科创板上市的半导体设备以及半导体的这个制造以及半导体芯片设计的公司呢都是有些呃产量。然后科创芯片设计呢，就是说在科创板上市，而且只是在科创芯片呃设计这样的一个环节上的公司呢才会被选取。呃对，所以是呃可以看到这个特点还是比较明确。然后这一个大家总结一下，就说呃首先芯片ETF它是半导体产业链全产业链去选取优质的公司，而且是在A股的呃像科创板以及主板呃去选取的一个ETF，然后它的代表性会比较强。然后呃集成电路ETF呢，它里面是没有半导体设备的，然后呢也是全市场去选取半导体公司的这样一个ETF。然后呃这个半导体设备呢，它差不多是有六十多个点的这个设备以及二十多个点的呃材料。然后其他呢可能还有一点像呃电子化学品等等这样的一些成分。然后主要呢就是特点还是集中在半导体材料及设备上面方面的持仓。然后科创芯片呢，就是在科创板选取半导体的企业。大家可以看到呃它能够代表科创板上市的这些半导体的公司的一个景气度。呃因为这一个呢也是一个历史的原因吧，其实很多半导体的公司都是在科创板上市的。呃然后呢，今天就是大家比较看好半导体行业，然后又想追求一点额外的弹性，那么科创芯片五八九幺零它呃它会是一个比较呃强的一个这个这个产品，应该是五八九幺零零。然后呃科创芯片设计呢，它的这个呃代码是五八幺六零，然后它呃就是在科创板上市的一些芯片设计的公司。呃然后最最近呃可能大家关注的主要还是存储、GPU、呃GPU这几个板块，呃以及这个芯片设计的这个板块呢。其实大家呃如果是比较看好相关的这几个呃芯片设计的公司呢，也可以重点关注科创芯片设计以及科创芯片ETF吧。然后呃对于呃这个存储呢，大家如果是重点看好存储的这个呃扩产呢，其实大家可以关注半导体设备ETF。就这个昨天的表现呢也是让人充分的，就是就是也是让人比较兴奋的。然后今天呢呃就是刚刚看了一下，还是呃比较超预期的。呃不知道这场直播到现在呃这个这个它的表现怎么样了？呃OK，然后今天的时间关系就先给大家分享这么多吧。然后呃最后呢也是在提示一下风险，可能最近呃确实宏观上的利好是比较多的，比如说像一些领导人的见面等等，大家都是非常兴奋的吧？但是呃可能如果涨的比较多的板块，后面还是有一些波动，所以还是大家呃可以就是相信，比如说相信光相信国产算力，但是我们呢可能还是呃在去追高的时候呢，还是要谨慎一点，可能因为布局或者呃分批布局这样的方式呢会更适合我们普通的投资者一些。呃OK，今天就先分享这么多吧。呃。
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