📋 总结 本次西部证券首席策略分析师曹柳龙于2026年4月9日举行的电话会议，核心观点是： 制造业是全球秩序的根本基石，也是其所有投资逻辑的起点 。基于“制造业定义一切”的框架，会议推导出三个核心结论，并提出了相应的行业配置策略。 核心逻辑框架：会议认为， 制造业（工业能力）是全球秩序、军事能力乃至美元
- 核心逻辑框架：会议认为，制造业（工业能力）是全球秩序、军事能力乃至美元信用的最终根基。谁掌握了全球最强的制造业，谁就具备定义全球秩序和主权货币的能力。过去十几年的中美博弈，本质是全球制造业控制权的争夺战。
- 三大核心结论：
- 油价长期高位：为将美国的生产成本劣势转为优势，特朗普政府有动机拉高全球油价。因此，未来很长时间全球油价中枢将至少维持在150美元/桶以上。
- 美联储将快速推出QE甚至YCC：为快速提升财政能力以补贴制造业回流，并趁世界仍认可美元信用时将其“快速变现”，美联储很可能在下半年（最快6-7月）推出量化宽松（QE），并迅速转向收益率曲线控制（YCC）。
- 中国制造业将成为“类黄金”的安全资产：在全球地缘不确定性高企、流动性泛滥的背景下，资金将追逐安全资产。除了黄金等被动安全资产，能够定义全球秩序的“主动安全资产”——即全球最强的工业能力（中国制造业）——将获得系统性重估。具体包括新能源、化工、家电、医药等出口链行业。
- 对国内资产的影响：一旦美联储QE，全球流动性将更加泛滥，人民币升值驱动资本回流中国，国内财政政策空间将彻底打开。届时，中国经济有望回归2019-2021年的繁荣起点，A股核心资产模式也将回归。地产、银行等板块将从“破产定价”修复至正常估值，存在显著上涨空间。
- 行业配置建议（四张“看涨期权”）：
- 第一张：能源链：受益于油价长期高位，包括石油化工、煤炭、新能源，当前调整即是买入机会。
- 第二张：农产品：大宗商品超级周期轮动至农业，关注全球定价的农产品，如白糖、粮食等。
- 第三张：中国核心资产：受益于国内“化债”及流动性预期，包括地产（存在翻倍空间）、白酒（约50%反转空间）。
- 第四张：离岸资产：若美联储QE或霍尔木兹海峡长期堵塞导致美元指数快速回落，恒生科技将迎来大级别反转。
- 美国的生产成本明显高于全球。
- 美国政府财政能力不足，无法长期持续补贴以形成制造业生态。
- 美国财政能力不足以支撑持续的制造业回流，需要快速提升。
- 以特朗普政府为代表的顶尖政客已经意识到，美元信用的根基是制造业，而美国已经去工业化，这意味着美元信用的根基已经腐败。但世界上大多数人依然认可美元信用。此时，最理智的决策就是快速透支美元信用，将其“快速变现”，这个方法就是YCC。
- 第一条主线：受益于油价中枢上移的能源板块，包括石油化工、煤炭、新能源。近期油价调整导致板块调整，即是买入机会。
- 第二条主线：大宗商品超级周期。涨了黄金、铜，现在轮到石油，石油之后就是农业农产品。全球定价的农产品，如白糖、粮食，值得关注。
- 第三条主线：下半年可关注受益于美联储QE及中国“化债”的核心资产，包括地产（翻倍空间）、白酒（约50%反转空间）。
- 第四条主线：受益于弱美元和消费复苏的离岸资产——恒生科技。如果美联储QE，或美国在未来两个月内无法疏通霍尔木兹海峡，恒生科技很可能真正见到大底并迎来大级别反转，其空间动能甚至不弱于去年上半年。
- 明确拉升全球油价，抑制美国油价，将美国成本劣势转为优势。因此，对特朗普政府而言，高油价可能不是压力，反而是期望的结果。我们一直强调，高油价不是美伊冲突的结果，而是美伊冲突爆发的原因。
- 美联储很快QE甚至YCC，以快速提升美国政府财政融资能力。
- 石油链相关板块当前调整即是买入机会。
- 正如1978年第二次石油危机促进了日本节能型经济出口，当前全球油价长期高位也将驱动中国“电能型经济”和新能源产业出口规模再创新高。
- 能源化工链条（已兑现）。
- 农产品板块（二季度重视）。
- 中国核心资产（地产、白酒）。
- 离岸资产（恒生科技）。