📋 总结 美伊冲突导致全球两大氦气供应国（卡塔尔和俄罗斯）出口中断，造成了史上最严重的氦气供应危机。此轮氦气价格上涨的幅度与持续时间将远超以往，为国内拥有多元化气源和充足库存的头部气体公司创造了巨大的利润弹性。 具体分析如下： 供应危机空前严重： 卡塔尔断供：自3月初美伊冲突爆发、霍尔木兹海峡被封锁以来
- 供应危机空前严重：
- 卡塔尔断供：自3月初美伊冲突爆发、霍尔木兹海峡被封锁以来，卡塔尔（占全球供应约35%）的氦气生产和出口已完全停滞。其生产基地还遭到导弹打击，进一步损失了产能。仅卡塔尔断供的影响已是史无前例。
- 俄罗斯禁运：近期俄罗斯出台政策，基本禁止了对非独联体国家的氦气出口（需高层特批）。俄罗斯占全球供应约10%，但占中国进口量的近50%。此举使中国氦气进口渠道近乎断绝。
- 综合影响：全球氦气供应量骤减约45%，对中国的影响接近100%。本轮供应冲击的严重程度远超2018年和2022年的历史危机。
- 价格与持续时间展望：
- 价格涨幅预测：基于历史复盘（2022年危机导致国内零售价涨近500%），并结合本轮更严重的供应冲击，预计国内氦气零售价格高点可能上涨600%甚至更多；面向核心客户的长协价格可能上涨200%-300%。
- 涨价已加速：自3月初以来，氦气价格已上涨约100%，且近期在俄罗斯断供后的一周内，部分报价单周涨幅达60%-80%，涨速正在加快。
- 持续时间较长：即使霍尔木兹海峡明天开放，卡塔尔氦气恢复生产并运抵中国也需约半年时间。俄罗斯供应恢复的不确定性更高。因此，本轮涨价周期将持续较长时间，投资久期比市场预期更长。
- 商业模式：价格传导顺畅，利润弹性巨大：
- 下游客户可接受涨价：对于半导体、医疗等核心客户，其首要诉求是保供，氦气成本在其总成本中占比极小，因此能够接受长协价格的大幅上调。对于分销客户，价格随行就市，涨幅更大。
- 上游成本上涨有限：氦气是天然气生产的副产品，气源方（如卡塔尔）主要追求长期稳定的销售关系，其定价与能源成本挂钩，不会完全跟随现货价格暴涨。预计本轮成本端涨幅仅约30%。
- 结论：气体公司处于“成本小幅上涨，售价大幅提升”的有利位置，利润弹性极为显著。
- 竞争格局与核心标的：
- 氦气行业壁垒高，拥有全球多地长协气源和大型库存能力的公司极少。
- 重点公司分析：
- 广钢气体：最具弹性与优势的标的。气源多元化（卡塔尔、美国、俄罗斯长协），且有约半年库存，保供能力强。预计其氦气业务在涨价中将贡献显著利润增量。同时，其在半导体等高端市场的份额持续扩张，主业成长性确定。
- 金宏气体：以零售分销为主，价格弹性大，但气源更依赖俄罗斯，供应受影响较大。新疆BOG提氦项目未来可能提供增量。
- 华特气体：拥有俄罗斯长协，同样面临供应不确定性，但其光刻气等特种气体主业增长良好。
- 2018-2019年：主要因沙特等国封锁卡塔尔导致供应减少，但当时霍尔木兹海峡未被完全封锁，影响持续时间较短（约两个月）。欧洲进口价格当时上涨了约120%。
- 2022年：主因是美国克里夫赛气田（占美产能40%）停摆，加上卡塔尔定期维护，导致全球供应减少约25%，但持续时间较长（约一年）。当时欧洲价格最高上涨约140%，而我国零售价上涨了近500%（从100多元/方涨至600元左右），长协价上涨了约200%。
- 对全球：供应减少45%（卡塔尔35%+俄罗斯10%），是2022年影响的两倍，远大于2018年。
- 对中国：2022年时我国使用美国氦气占比仅约15%，而本轮卡塔尔和俄罗斯断供对我国造成了接近100%的供应打击，影响明显更大。
- 利润弹性测算：假设成本上涨30%。销量方面，广钢气体去年约450万方，今年预计持平；金宏气体去年130万方，今年目标300-400万方（但受俄罗斯影响需观察）；华特气体去年150万方，今年目标250万方（同样需观察俄罗斯动向）。价格方面，预计金宏的零售气价平均涨幅约4倍（高点涨5-6倍）；广钢、华特的长协气价预计涨幅约2倍。
- 利润贡献估算：广钢气体氦气收入占比约20%，此轮可能新增利润约7亿多；金宏气体在乐观情景下可能新增约8亿，保守估计4-5亿；华特气体在稳健情景下可能新增约3亿。
- 供应保障：广钢气体气源多元化（卡塔尔、美国、俄罗斯长协），且有约半年库存，尤其在美国气源上有2-3倍的提货弹性，今年供应完全无需担心。其他公司则更依赖俄罗斯气源。
- 主业与长期价值：广钢气体在半导体等领域份额持续扩张，成长路径清晰。金宏气体主业处于底部回暖期，华特气体的光刻气等特种气体业务也处在价量齐升的通道。