📋 总结 本次“聚焦一刻”系列第126期电话会议于2026年4月12日举行，核心围绕美伊谈判未果后A股市场的后续走势与行业配置展开。会议核心观点如下： 大势判断：底部震荡，难创新低。尽管美伊首轮谈判未达成正式协议，但会议认为， 冲突对市场最严重的负面影响时期已经过去 ，其冲击正在边际减弱。结合对历史底部
- 大势判断：底部震荡，难创新低。尽管美伊首轮谈判未达成正式协议，但会议认为，冲突对市场最严重的负面影响时期已经过去，其冲击正在边际减弱。结合对历史底部形态的复盘，当前A股处于底部区域，后续大概率维持区间偏强震荡，较难出现二次探底并跌破前低的走势。
- 核心支撑：基本面、政策与流动性三方面改善。
- 基本面坚实改善：3月经济数据显著好转，制造业PMI重回荣枯线以上，PPI同比自2022年9月以来首次转正。高频数据显示地产成交降幅收窄、基建开工回暖、消费持续增长。企业盈利随之改善，1-2月工业企业利润增速转正，A股一季报预期向好。
- 外部风险边际缓和：美伊双方愿意谈判本身表明冲突可控性上升，最严峻时刻已过。同时，近期中国外交活动频繁，外部环境呈现改善迹象，短期内出现重大新增负面事件的概率较低。
- 流动性预期改善：美国就业市场走弱迹象降低了美联储加息概率，海外流动性预期改善。国内资金面保持宽松，股市资金（如融资盘）在近期已开始显著回流。
- 行业配置：科技主导，兼顾周期与低估值。
- 核心方向：科技硬件（AI相关）、半导体、有色金属（涨价品种）。这些领域同时符合 “政策支持”与“产业趋势向上” 的双重逻辑，在底部震荡市中占优。
- 备选方向：若市场因情绪反复出现二次探底（但预计难破前低），则应关注 “有业绩” 和 “估值偏低” 的行业。结合当前情况，券商（非银金融）、食品饮料、社会服务等板块具备估值性价比和基本面改善潜力。
- 谈判虽无果，但进程未止：首轮谈判虽无结果，但双方明确停火两周，期间可能进行多轮谈判。美国代表离场时表态“暂时未达成协议”，为后续谈判留下余地。双方愿意坐下来谈，本身就显示了较强的谈判意愿。
- 谈判焦点与让步：核心分歧在于伊朗核问题。但美方此次要求有所让步，仅要求伊朗承诺长期不发展核武器，而未要求上交铀浓缩资源。这表明双方条件差距在缩小，达成协议的可能性依然存在。
- 市场冲击力衰减：一方面，霍尔木兹海峡通行量已较3月低点有所回升；另一方面，更重要的是，油价上涨对美国通胀和流动性的影响可能弱于预期。美国就业市场（时薪增速、劳动参与率）持续走弱，降低了“工资-物价”螺旋上升的风险，使得油价冲击更可能是短暂性的。因此，市场对美联储加息的担忧已大幅缓解，美元指数回落，海外流动性预期正在改善。综合来看，美伊谈判的负面情绪对全球股市（包括A股）的影响大概率是边际减弱的。
- 基本面（经济与盈利）是否改善：这是最重要的因素。若经济数据和企业盈利在震荡期走强，则市场容易企稳回升。
- 是否出现新的重大外部负面事件：若在震荡期叠加新的重大利空，则可能导致二次甚至三次探底。
- 是否有积极的政策对冲或负面因素消减：强有力的政策或外部风险缓和能助力市场企稳。
- 基本面确定性改善：
- 经济数据：3月制造业PMI大幅回升至50.4，新出口订单明显改善。3月PPI同比由负转正至0.5%，为2022年9月以来首次，预示企业盈利将持续修复。
- 高频数据：地产销售同比降幅收窄并转正；基建开工（螺纹钢、电炉开工率）处于春季旺季；清明假期消费出行数据亮眼，后续五一、春假有望继续刺激消费。
- 企业盈利：1-2月工业企业利润增速转正至15%左右；已披露的A股2025年年报业绩较好；在一季报商品价格高位、科技硬件高景气的背景下，盈利增速有望继续回升。
- 外部风险事件边际缓和：
- 美伊冲突最严峻时刻已过，双方谈判意愿强。
- 近期中国外交活动频繁（外长访朝、越南领导人访华、国民党主席访陆等），显示外部环境短期改善，出现新增重大负面事件的概率较低。
- 积极的政策持续落地：
- 4月8日全国服务业发展大会强调扩大内需、提升消费。
- 深化创业板改革意见出台，优化上市标准、鼓励并购，有助于提升市场风险偏好，尤其利好科技板块。
- 流动性环境改善：
- 海外方面，美国就业市场走弱，美联储年内降息可能性存在，流动性预期改善。
- 国内方面，资金面保持宽松。股市资金显著回流，例如融资余额在4月7日至9日期间回流约275亿元，接近前期流出规模的三分之一，预计随着情绪回暖，回流趋势将持续。
- 情形一（持续偏强震荡）：政策支持与产业趋势向上的行业占优。当前即指向 科技硬件（AI相关）、半导体、有色金属（涨价品种）。
- 情形二（若出现二次探底）：有业绩和估值偏低的行业占优。结合当前数据：
- 有业绩行业：主要集中在科技（如通信、电子）和部分周期（有色金属、公用事业）领域。
- 估值偏低行业：成长板块中的电力、传媒、汽车；价值板块中的非银金融（券商）、食品饮料。
- 第一类（核心）：以政策和产业趋势为主导的科技硬件（AI相关）、半导体、有色金属。
- 第二类（配置）：兼顾估值性价比和基本面改善的券商（非银金融）、食品饮料、社会服务。