📋 总结 本份会议实录基于方正证券金属研究团队于2026年4月20日发布的观点，核心围绕有色金属板块的二季度投资策略展开，重点推荐碳酸锂与稀土两个细分方向。主要结论如下： 整体观点：有色金属大品种（铜、铝、黄金）的长期逻辑不变，且当前相关公司估值已具备吸引力（电解铝公司约10倍PE，铜公司约12倍PE，
- 整体观点：有色金属大品种（铜、铝、黄金）的长期逻辑不变，且当前相关公司估值已具备吸引力（电解铝公司约10倍PE，铜公司约12倍PE，黄金公司约14倍PE）。但鉴于市场对美伊谈判进展及短期价格波动的担忧，建议将关注点转向对宏观判断要求相对较低的品种。
- 碳酸锂核心逻辑：
- 供给端显著收缩：全年供给增量预期较年初大幅下调约10万吨（LCE当量），主因一系列意外事件冲击：1）澳大利亚柴油供应紧张（炼油厂事故加剧缺油风险），影响矿山生产；2）津巴布韦锂精矿出口停滞（已中断约50天），直接影响二季度国内原料供应；3）江西锂云母矿采矿权换证，可能导致5月起停产；4）马里、尼日利亚等地因安全与运输问题影响产出与外运。
- 需求端展现韧性：下游排产持续环比上涨，头部企业一季度利润表现良好，表明产业链能顺价，需求能承受当前价格。
- 供需展望：全年供需预期从年初的小幅过剩转向紧平衡甚至短缺。二季度供给冲击将集中体现，看好板块持续上行。
- 标的建议：价格预期上修后，关注高自给率、高产能增长的弹性标的（大成矿业、古城矿业、盛新锂能）；同时，赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等龙头公司也能享受行业贝塔。
- 稀土核心逻辑：
- 供需趋紧：2026年供给增速预计仅约10%，而需求增速（受电动车、战备等拉动）将高于此。行业库存处于低位，价格上涨时中下游补库需求强，无力平抑价格。
- 价格制约与博弈价值：稀土价格受监管关注（因影响电动车成本），涨幅和速率可能受限。但二季度博弈价值显著提升，因美伊局势走向、特朗普可能访华等事件可能成为催化。
- 板块特征：贝塔大于阿尔法，主题投资色彩浓。景气度来临时，整个板块都值得关注。
- 标的建议：北方稀土、中国稀土、盛和资源等稀土集团，以及金力永磁、宁波韵升、中科三环等磁材公司。
- 贵金属（黄金）观点更新：
- 短期波动：价格受美伊谈判进展反复影响，呈现宽幅震荡。谈判的核心分歧（如核问题）依然明显。
- 中长期逻辑未改：无论战争持续（导致滞胀，最终逼迫宽松）还是迅速终结（压制逻辑消退，回归央行购金、去美元化等基本面），黄金中长期走强的动力依然存在。近期美国经济压力显现，官员释放鸽派信号，市场对年内降息的预期已开始升温。
- 投资建议：短期波动不改周期逻辑，建议关注业绩释放稳定、质地优秀、估值合理的公司，如山金、中金、赤峰黄金、紫金等。白银建议关注盛达资源、兴业矿业。
- 供给端：澳大利亚缺油问题被进一步关注和引爆。上周澳洲为数不多的炼油厂之一发生起火爆炸，将使澳洲柴油供应更加紧张。叠加周末海峡通航问题未明确解决，意味着澳洲柴油的“倒计时”仍在继续。这是一个未被市场充分定价的潜在风险，一旦发生，对锂价影响显著。
- 一系列事件影响将在二季度集中体现：
- 津巴布韦锂精矿出口：自3月停滞至今已约50天，虽恢复前置条件已给出，但5月初开始，国内5、6月大部分时间可能都没有津巴布韦来矿。我国单月从津巴布韦进口锂精矿约10万吨（对应1万多吨LCE当量），且其是今年主要增量来源，影响将集中反应在二季度。
- 江西锂云母矿采矿权换证：预计5月可能看到停采矿情况，虽企业会提前备矿，但对产量仍会产生冲击。
- 马里和尼日利亚：因安全问题和港口运输问题，将影响二季度锂精矿供给和外运。
- 需求端
- 自身供需：今年供给增长预期不高（约10%），而需求增长（受电动车、战备等促进）肯定会高于此。
- 库存低位：因年前价格未冲上去，行业中下游库存相对较低，价格上涨时中小企业需补库，无力平抑价格。
- 制约与机会：稀土价关系到电动车盈利，可能影响监管对价格的态度，且其战略价值高，导致涨价幅度和速率需跟随市场关注度与政府想法。但往二季度看，稀土的博弈价值显著上行，因海峡问题走向解决、特朗普可能访华等事件都可能成为催化。
- 双方展示谈判态度比最初预期“完全不谈”要好，市场可能对此事逐渐边际脱敏，后续波动率可能下降。
- 加息和衰退预期同时出现本身具有矛盾性，不可能长期维持。
- 无论短期谈判如何，只要市场预期转向即可：若战争持续，美国陷入滞胀，则“不得不宽松”的预期会逐渐清晰，历史表明滞胀环境中黄金有超额收益；若战争迅速终结，所有压制逻辑消退，贵金属将回归基本面（为AI筹资的巨额资本开支背后的财政纪律松动、央行购金、去美元化等逻辑），中长期走强动力依然存在。