📋 【中金全球研究 &传媒】Spotify｜1Q26业绩会纪要260428 【日期】 Tuesday, April 28, 2026 【时间】 8:00 AM Eastern Time – New York 【参会嘉宾】Alex Norström，Co-CEO & Director；Bryan D
【中金全球研究
&传媒】Spotify｜1Q26业绩会纪要260428
【日期】
Tuesday, April 28, 2026
【时间】
8:00 AM Eastern Time
– New York
【参会嘉宾】Alex Norström，Co-CEO & Director；Bryan Daniel Goldberg，Head of Investor Relations；Christian Luiga，Chief Financial Officer；Gustav Söderström，Co-CEO & Directo
【会议链接】
【中金全球研究-传媒互联网方向】
Zijie Yang zijie3.yang@cicc.com.cn
(T) 86-6805-1747
Presentation
Alex Norström，Co-Chief Executive Officer
各位好，感谢大家参会。2026 年开局强劲，业绩体现出稳健的执行能力、健康的增长态势，以及良好的用户参与度趋势，这让Gustav、我本人以及整个团队对 Spotify 的未来建设充满信心。
第一季度，我们各项业绩表现均符合预期甚至更优。月活跃用户数突破 7.6 亿，达成了预期的订阅用户增长目标，现有用户、回流用户与新用户的参与度均表现良好。自我们在全球推出更个性化的免费服务以来，美国等核心市场的用户每月收听和观看的天数有所增加。对我们这样成熟的企业而言，顺便提一句，本月我们正在庆祝成立 20 周年，这是一项令人振奋的发展成果。稍后我会详细说明原因。
我们还实现了史上第二高的毛利率。所有这些都进一步坚定了我们的信心：用户与订阅用户持续增长、用户流失率低，同时营收与利润率持续改善。
二十多年来，我们一直努力与行业合作伙伴、我们支持的艺人及创作者建立稳固关系。各位见证了这些关系在过去二十年的演变，但凭借我们共同取得的进展，我们如今处于前所未有的创新与增长优势地位。我们建立的信任，源于我们共同追求业绩、拓展整体市场机遇的目标。我们很快将在这方面公布新动态。
我们刚刚发布了关于行业健康度与增长的年度报告。值得一提的是，Spotify 仍是唯一能如此清晰展现音乐行业实际运作情况的平台。数据明确显示，2025 年我们向版权方支付的费用创下超 110 亿美元的纪录，且增长速度持续领先行业其他平台。我们预计这一领先优势将在未来持续保持。
除流媒体业务的成功外，毋庸置疑，艺人、词曲作者、音乐人及粉丝始终渴望建立更紧密的联结。本季度我们推出了“Song DNA(歌曲基因)”与“About the Song (歌曲解读)”功能，揭开热门曲目背后杰出创作者的面纱，为用户提供更多歌曲相关深度信息。但我们并未止步于此。线下演出是艺人和粉丝建立联结最具影响力的方式之一。因此今年冬季，我们携手全球播放量最高的艺人，Bad Bunny，首次登陆东京为其核心粉丝举办亚洲演出，随后将这一标志性时刻向全球直播。这不仅是概念落地，更是传播文化的真实契机。
所有这些举措都推动了用户留存。接下来我用一分钟说明我们对用户留存的考量。重要的是，留存率是衡量用户对Spotify使用价值认可的核心指标。我们关注多项指标，但驱动留存的三大核心因素是：每月使用天数更多、使用设备场景更丰富、内容类型/垂直领域更多元。我已提到，我们每月都在提升用户使用时长。用户参与度是Spotify的核心命脉，多年来我一直欣喜于其持续增长，如今亦是如此。
用户在更多设备上、跨越我们三大内容类型使用平台，会进一步放大这种参与度，这就是我们提升用户终身价值的方式。以这种方式参与平台的用户，会留存更久，甚至永不流失。这三大杠杆均基于我们的个性化服务能力，且相互赋能。
人工智能则将这一切提升到全新高度。本质上，我们正在为全球7.5亿用户打造专属、个性化的Spotify使用体验。
我们昨日公布的健身功能布局，是这一战略的自然延伸。Spotify早已是用户信赖的健康与健身服务平台。近70%的付费订阅用户每月都会健身，我们的用户已创建超1.5亿个健身标准歌单，还有大量用户通过Prompted Playlist (指令生成歌单)满足健身需求。为更直接地满足这一需求，我们将在Spotify上线Fitness Hub(健身中心)板块。正如我们刚刚公布的，该板块将搭载Peloton的付费订阅内容，提供无广告体验。当然，这些内容将与现有优质内容形成强力互补，包括Cassandra瑜伽、
Jordan Jo
、Chloe Ting等创作者的内容。
我知道我们一直提及广告业务仍在完善中，但核心要点是：经过一年半的全面重构，业务基础已搭建完成。品牌方始终看重Spotify的高用户参与度、优质品牌形象与高品质内容。但市场趋势已变，广告主如今更青睐竞价采购模式。我们必须转型升级以抢占这一市场规模。因此我们完成了广告技术栈的全面重构。尽管这带来短期业绩压力，但也解锁了更广阔的市场机遇。
我们目前进展稳健。如今竞价广告收入占广告总收入的三分之一以上，且增速迅猛。随着竞价广告业务扩张、活跃广告主数量增长，加之我们在广告衡量与效果上的优化，我们得以以旧技术栈无法实现的方式开展创新。这最终让我们能更好地挖掘用户群体的价值。
这正是我们开启雄心之年的理想开局。我们正实现规模化增长、创造可观现金流，并持续再投资，把握最核心的市场机遇。各位现在看到的，是Spotify更宏大新篇章的开端，我们期待在即将举办的投资者日与各位深入探讨。
Gustav Söderström，Co-Chief Executive Officer
接下来我将介绍后续规划，这也是我们当前的工作重心。放眼全局，我们对Spotify的发展思路十分清晰。随着人工智能拓展业务机遇，我们正在打造一套能深度理解7.5亿高参与度、高热情用户的系统，这套系统会适配用户需求，且使用越久体验越优。同时，平台正逐步将控制权交还给用户，尊重用户的想法、逻辑与创造力，打造深度个性化、高互动性的平台，从单人独立使用体验转向多人协同体验。
正如我上季度及近期在South by Southwest上所说，人工智能对我们而言并非新鲜事物。机器学习与个性化服务一直是Spotify的核心，贯穿内容发现与推荐全流程。如今的变化在于，技术让我们能更好地理解、开发并提供服务：打造差异化优势，解锁全新体验与更高层级的个性化服务。
自创立之初，Spotify就是一家科技公司，我们始终将自己视为音乐行业的研发部门。这一理念助力我们拥抱新技术，加速产品研发，创造独特价值。结合我们的广告+订阅商业模式、个性化服务深厚功底与规模化运营能力，我们认为自身在人工智能时代具备极强优势。我们正将人工智能融入Spotify的每一个环节，以空前的速度推进产品研发与交付。我们推出更多功能、效率更高、单位功能研发成本更低、影响力更大。各位能在运营支出中看到这一加速背后的部分推理成本。但我们对正在打造的产品充满信心，后续将公布更多细节。
IDJ (AI DJ) (智能DJ)功能的订阅用户数已达9400万，即将突破1亿，带动数十亿小时的用户参与度。本季度，我们持续通过全新人工智能功能突破用户体验边界。和以往一样，核心用户率先采用并深度使用这些功能。但不同的是，我们能更快从用户行为中学习、优化体验并规模化推广，以远低于以往的成本快速实现体验升级，所有这些都将提升用户终身价值。
我们对处于测试阶段的“Taste Profile(品味档案)”功能倍感兴奋。该功能让用户清晰看到Spotify对其音乐、播客、有声书收听行为的建模，并赋予用户主导权，支持直接编辑、优化个人档案。想象一下，你可以让Spotify多播放孩子痴迷的两位艺人的歌曲，或者相反，屏蔽这两位艺人的作品，又或是在首页添加古典音乐板块。这种精细化的操控权限，前所未有地赋予用户自主权。
我们还大幅拓展了Prompted Playlist (指令生成歌单)功能，让用户成为自己的算法歌单创作者。用户可输入指令，生成适配特定情绪、活动或文化潮流的歌单，内容涵盖音乐，如今也包括播客。
这些功能共同指向一个更宏大的趋势：Spotify从被动向用户推荐内容，转向用户主动塑造、引导并与平台互动，从被动体验变为主动参与，从静态适配变为动态调整，从单人使用变为多人协同。我们认为这不仅对Spotify至关重要，也将改变人们体验媒体内容的方式。我们已看到这款更具互动性、多人协同的Spotify凭借各类功能快速崛起，比如Jam(多人协同听歌功能)，使用量同比翻倍，月收听时长已超1亿小时；此外还有Blend(音乐品味融合功能)、消息、混音以及Wrapped Party (年度总结派对)功能。我们在这一领域才刚刚起步。
我们凭借庞大的高参与度用户群体、深厚的创作者合作关系，以及多年在个性化服务与基础设施规模化上的投入，已然站在这一智能交互时代的风口。这些优势共同构筑了能抓住时代机遇的平台，解锁全新增长赛道，助力我们攀登前所未有的高峰。这与我们未来的广阔机遇息息相关。我们在用户规模、内容形式与参与度上仍有巨大增长空间，将持续拓展Spotify的业务边界。我们正处于关键节点，朝着更宏大的目标迈进。5月21日，我们将向各位展示我们对未来满怀信心的原因。期待各位参加我们的投资者日。
Christian Luiga，Chief Financial Officer
我将介绍第一季度业绩，随后分享业绩展望。除非另有说明，所有提及的增长指标均为同比固定汇率口径。此外，本季度我们对非广告业务进行了小幅重分类，将广告支持板块的相关业务调整至付费订阅板块，以更精准反映核心广告业务的表现。
参考数据：去年第一季度，我们将1200万欧元收入、700万欧元毛利润从广告支持板块调整至付费订阅板块。所有关于板块增长率的表述均为同口径对比。
整体而言，我们对本季度业务表现十分满意。
l 月活跃用户数增长1000万，总计达7.61亿，超出预期2000万。同比增速提升至12%，高于第四季度的11%。业绩超预期主要得益于全球其他地区与北美市场，我们升级后的免费服务持续释放红利。
l 本季度净增订阅用户300万，总订阅用户数达2.93亿，符合预期。1月份美国地区涨价后，未出现预期外的用户流失情况。
l 总营收45亿欧元，同比增长14%，增速较第四季度的13%有所提升。付费订阅营收同比增长约15%，上一季度为14%，增长动力来自订阅用户增长与ARPU同比提升5.7%。
l 广告支持板块营收同比增长约3%。我们全新的自动化销售渠道持续高速增长，第一季度已占广告支持板块营收的30%以上。传统直销渠道仍存在波动。尽管短期内这一态势可能持续，但随着竞价渠道持续规模化，我们预计2026年下半年广告业务增长将有所改善。
l 毛利率达33%，超出预期约20个基点，同比提升约133个基点。业绩超预期主要得益于其他营收成本优化与营收结构改善。
l 其他营业利润：营业利润7.15亿欧元，较6.6亿欧元的预期高出5500万欧元，营业利润率15.8%。业绩超预期主要源于本季度股价波动带来的薪酬费用利好，较预期正向影响约4900万欧元。剔除未预期的薪酬费用利好因素后，业绩较预期高出约600万欧元，主要得益于毛利率超预期。
l 本季度自由现金流8.24亿欧元。受部分时间节点因素影响，业绩表现优于往年第一季度，这些因素预计在第二季度逆转。
资本配置方面，
第一季度我们回购了3.61亿美元股票，持续通过机会性回购抵消员工股权激励的稀释效应。我们还使用手头现金，于3月偿付了15亿美元的可交换票据，未发行新股。季度末，我们持有88亿欧元现金及现金等价物，除租赁负债外无其他债务。
展望第二季度，
l 业务增长势头持续，全球用户转化漏斗健康，预计月活跃用户数达7.78亿，较第一季度增加1700万。
l 订阅用户数预计达2.99亿，净增600万。这一数据略低于去年同期的亮眼表现，去年同期受益于美国iOS应用优化等利好因素。我们重申此前预期，全年订阅用户将保持稳健增长，增长重心集中在下半年。
l 第二季度总营收预计约48亿欧元，同比增长15%。这一预期反映出ARPU同比增长7%至7.5%，近期涨价举措持续释放红利，同时被Benelux地区去年同期涨价的基数效应部分抵消。(Benelux地区：它是一个由西欧三个相邻国家组成的组合词，取自这三个国家英文名称的前几个字母:Belgium (比利时)、Netherlands(荷兰)、Luxembourg (卢森堡)，在跨国公司(包括Spotify等互联网和科技企业)的财报、业务规划和定价策略中，由于这三个国家地理位置相邻、经济联系极其紧密，通常会将其合并作为一个统一的区域(大区)来进行管理和数据核算。）
l 预计第二季度毛利率33.1%，同比提升约160个基点。毛利率展望包含核心业务持续走强，以及我们对新产品与新业务的再投资，这些投入将为未来变现潜力奠定基础。
l 营业利润方面，第二季度指引为6.3亿欧元。这一预期包含上述业绩态势，以及最新功能的营销投入、人工智能战略相关的研发支出。我们预计未来一到两个季度营业支出将维持当前水平，且有信心实现稳健的用户终身价值回报。
尽管我们未提供全年毛利率与营业利润率指引，但仍预计2026年两项指标全年均将改善，季度表现会因投资时间节点不同而有所波动。我们还预计2026年自由现金流将实现显著同比增长，反映出盈利能力与营运资本状况的改善，同时我们正逐步向2027年的标准化税率过渡。总而言之，第一季度为2026年开了个好头。营收增速加快，盈利能力提升，同时我们持续为未来增长潜力投入资源。我们仍处于有利位置，将持续实现增长与盈利的双重提升。
Q&A
Q：第一季度营销、云计算与人工智能支出增加，请谈谈全年剩余时间的投资节奏，以及如何定义这项投资支出的成功成果。
感谢你开篇就提出人工智能相关问题，这类问题通常要等到后面才会被问到。我借此机会解答。我们的运营支出确实略有增加。
需要说明的是，我们并未增加员工数量，反而略有缩减，但人均算力投入有所提升，这是因为我们看到人工智能带来了显著的生产力提升。我们曾提到，去年年末产品推出速度已开始加快，此后这一趋势愈发明显。我们的业务推进效率大幅提升，这项投资获得了极佳回报。但随着我们推出更多功能，要实现投资的真正回报，就需要向用户推广这些功能，这也是我们为推广新功能增加销售与营销支出的原因。
简单来说，我们看到了巨大的市场机遇。我常拿2009年iPhone与应用商店推出时的情况作类比，信不信由你，2009年我就在Spotify工作，亲历了那个时代。那是充满机遇的时期，有人选择观望，而Spotify抓住了机遇，大幅加快了付费订阅转化与免费用户增长。我们认为当前的机遇同等重要，甚至可能更大，因此我们正全力把握。同时，我们对这些投资保持审慎与自律的态度。
我们已看到投资回报。我在发言中提到，智能DJ功能用户数即将突破1亿。仅推出4周的“Song DNA(歌曲基因)”功能，用户数已达5200万。我们正看到这些新功能投资带来的预期增长与回报。显然，我们认为使用量是留存率的良好指标，而留存率是长期营收的良好指标。
Q：关于广告业务现状。2025年我们对广告技术进行了重大投资，同时应对付费订阅用户播客广告调整的影响，但广告收入增长仍在放缓，为何用户参与度提升未转化为广告收入增长加速？
在回答这个问题前，各位可以关注一下Prompted Playlist (指令生成歌单)的全球推广活动，昨日刚刚上线，活动效果极佳，展现了我们如何通过人工智能让用户更自主地掌控Spotify。这也能佐证Gustav刚才所说，该功能已上线一段时间，表现优异。
回到广告业务问题，近期广告业务进展稳步向好。但回顾一年半到近两年前，我们发现了一个市场缺口：我们错失了广告主大量投入的程序化采购、自动化销售与竞价交易市场。当时我们做出了一个艰难的决定——全面重构广告技术栈。我们深知这会带来短期压力，但长期将为我们解锁更广阔的市场。
如今转型已完成，接下来的关键是执行与耐心。要让这一布局取得成功，核心在于两点：其一，Spotify用户使用时长与优质使用时间持续提升，变现缺口终将闭合，只是时间问题，无论从广告行业整体还是公司内部来看，皆是如此；
其二，我们全新重构的技术栈，能让我们开展以往无法实现的创新，同时我们的广告衡量与效果数据证明，Spotify具备品牌投放价值。
最后我想说，广告主选择Spotify的核心理由从未改变：我们深受喜爱的品牌形象、高用户参与度，以及高品质的内容。
Q：关于毛利率。第一季度付费订阅毛利率表现强劲，而美国涨价仅实施一个月，请说明业绩超预期的核心驱动因素，并深入解读第二季度毛利率指引。请谈谈你们正在进行的、可能影响毛利率上行空间的投资。
你指出这一点很到位，Gustav和Christian都对毛利率走势十分满意，不仅是本季度，过去两年均保持稳健。业绩向好的根本原因是我们的核心业务——涵盖音乐、播客与有声书——运营状况十分健康。
关于未来规划，Christian会进一步说明，重要的是理解我们对毛利率的考量逻辑。正如Gustav所说，当前我们面临巨大的市场机遇，过去三到四年我们积累的核心能力，让我们能以审慎的方式，通过营收成本与毛利率进行再投资。我们努力在再投资与毛利率提升之间寻求平衡，且在这方面有着良好的过往业绩。
Christian Luiga，Chief Financial Officer
我来补充说明一下第二季度毛利率指引的细节。我们的核心业务增长势头强劲，同时在核心业务基础上进行投资。第二季度我们会开展多项小型投资，部分投资成果今日即可见，部分将在投资者日公布，还有部分会在后续推出。当前业务推进节奏良好，我们通过每周的项目评审会，审慎决策投资方向。
Q：关于人工智能产品。请更新我们在赋能用户创作新内容、实现现有音乐衍生内容的人工智能产品进展。推出这些产品面临哪些障碍？这些产品是否会对成本结构或利润率走势产生重大影响？
此前我已略有提及，这里主要重申我们对这一机遇的思考。简单来说，生成式音乐市场主要分为两部分：一是全新原创音乐，规模快速扩大，曲库持续扩容，这对内容聚合平台而言是利好，因为推荐算法的重要性会进一步提升。值得一提的是，我2008年就加入了Spotify，暴露一下年龄。我刚入职时，音乐曲库约200万首歌曲，如今已达约2.5亿首。曲库扩容并非新鲜事，我们预计这一趋势将持续，这意味着推荐算法对用户而言愈发重要。
但我们认为存在一个独特的市场机遇：当前现有创作者基本被排除在人工智能机遇之外。许多创作者利用人工智能创作新音乐，但现有资深创作者无法参与其中，原因是版权问题复杂难解，收益分配与归属问题棘手。但我们乐于挑战难题，这正是我们要攻克的方向。我们希望让现有创作者也能参与到人工智能浪潮中，基于现有知识产权创作衍生内容。正如我此前所说，我们具备所需的技术与能力，是解决这一问题的合适平台。我们认为现有创作者应与新创作者一样，共享人工智能发展红利。
Q：关于生产力。众多企业都在平衡员工规模投入与不断上升的人工智能成本，Spotify如何应对这一问题，如何评估员工生产力？
Gustav Söderström，Co-Chief Executive Officer
我之前已顺带提及这一点，这里再次重申：我们正实现显著的生产力提升。这可以转化为多种策略：
一是直接转化为成本节约、缩减员工规模，部分企业正采取这一方式；二是保持员工规模基本不变，大幅提升业务产出；三是全力加大投资，抢抓海量市场机遇，这也是不少企业的选择。目前我们采取中间策略：保持员工规模基本平稳，大幅提升业务产出，为用户创造更多价值。
至于如何衡量生产力，我们有多项参考指标：一是技术层面指标，如代码合并请求、代码编写量；更核心的指标是实际推出的功能数量。我们为每一项研发功能设定了“完成标准”，我们会统计完成的“完成标准”数量、项目评审会上推进的项目数量。这些指标均持续大幅增长，增幅并非10%，而是翻倍级别的提升，各项数据均印证了生产力的飞跃。
如今我们正逐步推出这些功能，正如我所说，“ Song DNA”等功能已开始转化为用户使用量。如Alex所言，使用量是留存率的极佳预测指标，而留存率又预示着营收增长。Alex也提到，我们有三种功能变现模式：免费服务实现用户覆盖最大化，我们是全球最大的订阅平台之一，可实现内容打包变现；此外，近期我们还通过有声书等增值服务实现额外变现，对这一领域的进展与数据倍感兴奋。
我们对当前态势十分满意。我想传达的是，我们审慎自律，同时并未坐等机遇流逝，而是主动抢抓机遇。这就是我们当前的状态。
Alex Norström，Co-Chief Executive Officer
我补充一些历史背景，提醒各位：几年前我们对组织架构进行了优化调整。此后，如各位所见，我们未增加员工数量，始终审慎维持平台整体稳定。上一季度我们还缩减了65名员工。因此我们并非通过扩招推进业务，过去三年一直保持严格的人员管控策略。
我来替他说明：大约三年前，正是Alex制定了让Spotify实现盈利的规划，我们一直严格执行这一规划，成本管控十分审慎。
谢谢，这番夸赞并非我事先安排的。当然，这是我们共同的努力。
Q：关于全渠道战略。我们已将Spotify与主流人工智能应用整合，去年接入ChatGPT，近期接入Claude，请谈谈当前的流量情况，以及用户如何在人工智能应用中使用Spotify。这些应用如何推动月活跃用户数、使用时长等核心指标？
今天的话题都围绕人工智能展开，很好。我们可以从几个角度理解。众所周知，Spotify有三大核心支柱：Freemium免费增值模式、个性化服务、Ubiquity strategy全渠道覆盖。全渠道覆盖意味着Spotify将无处不在，这与部分聚焦自有生态的竞争对手形成差异化战略。这一思路同样适用于ChatGPT、Claude等应用，我们希望出现在用户所在的每一个场景，这是最核心的逻辑。正如我所说，我们对使用量、参与度与成本进行严格追踪，数据表现符合预期。
流量类型因功能而异，但正如Alex此前所说，Spotify史上首次实现用户用自然语言——任意语言——直接表达需求。以往我们只能通过用户点击、播放数据进行统计式的机器学习推测，如今用户会明确告知：“我要去跑步，需要这个节拍速度、这个节奏的歌曲”。我们获取了海量宝贵数据，并基于这些数据训练模型，构筑独特竞争优势。我上季度提到的大型个性化模型，基于开源模型研发，但训练数据为我们独有，并非外购租用，而是自主研发。这个大型个性化模型的通俗名称是“Taste Model”。其重要性在于：品味并非客观事实，而是主观偏好，因人而异、因市场而异、因使用场景而异。这正是我们在Prompted Playlist (指令生成歌单)、IDJ (AI DJ)(智能DJ) 功能中期待看到的使用行为，如今已成为现实，高阶用户使用行为为我们提供了前所未有的数据类型。我们正全力以赴，比任何竞争对手都更优质地满足这些使用场景。
我认为重要的是，各位听到我和Gustav阐述我们的思考逻辑，这能帮助大家理解我们的战略如何落地到各项业务中。正如Gustav此前回答其他问题时所说，音乐曲库与内容平台规模扩容，始终对用户、对我们所处的行业有利。此外，我们长期以来一直强调，Daniel也在多次电话会议中提及，我们着眼长期发展，以用户终身价值为核心优化目标。那么，如何在曲库持续扩容与用户终身价值之间找到平衡？
事实证明，用户提升Spotify使用频率的首要原因是个性化服务。我们的衡量标准是：人工智能提升参与度，本质上就是强化个性化服务能力。如Gustav所说，个性化服务与参与度的提升，最终将转化为用户留存率的提升，进而带来更高的用户终身价值，最终提升企业价值。这就是我们对投资的核心考量逻辑。
Q：关于运营支出。请说明推动运营支出增量变化的核心平台与产品举措，投资者应如何看待未来营业利润率的走势？
我已提到运营支出的构成：算力投入增加（非员工扩招）、销售与营销支出增加，以最大化新功能的商业价值。我详细说明算力投入的具体方向：
一是利用代码转换等技术加速研发进度，围绕此构建自主系统。我上季度提到了相关项目，若各位感兴趣，我还有更多重磅信息分享，这只是提升代码研发生产力的其中一项举措。
此外，正如我简要提及的，我们正自主训练大型模型，因为我们拥有其他平台无法比拟的独家数据。例如大型个性化模型，无法通过外购获得，必须依托7亿多用户的每日平台使用数据，才能精准判断印度某地区当下的流行趋势。
部分算力投入为前期模型训练成本，产品落地后将释放价值；另一部分则直接提升研发生产力。因此，算力投入兼具战略投资与生产力投资双重属性。
是的，当我们推出的功能实现产品市场匹配度，就有机会加大推广力度，通过优质营销内容扩大规模，依托稳健的核心业务，核心在于提升用户认知与产品市场匹配度。
正如我在发言中强调的，未来两个季度运营支出将处于较高水平。今年我们的产品发布节奏与以往不同，正如Alex所说。研发投入对于打造交付给用户的技术栈至关重要。此外，我们再次重申：营业利润率将同比改善。
Q：关于全新免费服务。请问你们如何评估免费服务成本提升与订阅用户转化、用户终身价值框架之间的关系？与去年9月推出时的预期相比，当前表现如何？
我在发言中提到，我们尤其关注用户每月使用Spotify的天数。相较于单日长时间使用，我们更看重用户每月高频次使用，当然两者兼得是最优选择，但优先级上，每月使用天数更重要。我们内部将其视为平台的核心命脉。回顾免费服务的发展历程，我们全球推出升级后的免费服务已一年多，免费用户的每月活跃天数持续稳步增长。
这意味着什么？自2021、2022、2023年以来，这一指标持续稳步提升，而全球推出升级后的免费服务后，出现了跨越式增长，这充分说明用户对免费服务的满意度大幅提升，使用频率与每月使用天数显著增加。这最终将带动订阅用户转化与用户终身价值提升。自去年夏季推出以来，表现完全超出我的预期。
各位可能看到数据后会感到意外，本季度广告业务毛利率同比出现少见的下滑，但这恰恰是因为用户参与度大幅提升，高参与度带来的内容成本增长暂时超过营收增长。但积极的一面是，未来几个季度我们将实现对这部分参与度的变现，进而推动业绩正向增长，这只是短期现象。
Q：关于健身业务。健身功能无疑将提升Spotify的视频参与度，尤其是电视端。这将如何影响视频广告业务？付费订阅板块新增这些内容带来的成本影响，应如何评估？
此次健身功能布局，是对Spotify平台上自然形成的用户需求的深化。我们正加大对这一趋势的投入，正如当初推出播客、有声书功能时，我们观察到平台上自然形成的用户行为。市场规模方面，我们的调研数据显示：近70%的付费订阅用户每月都会健身、去健身房或做瑜伽，数据也能印证这一点，用户已创建数亿个瑜伽、健身相关歌单。我们正是顺应这一趋势加大投入。
大约一年半前，我们为Spotify付费订阅用户推出SPP(无广告视频体验)时，意外发现大量健身机构、健身创作者主动上传健身视频到Spotify平台。这正是我们的核心业务逻辑：通过平台连接健身教练等创作者与用户，依托广告、订阅、增值服务三大变现模式，链接各类创作者。这正是我们在健身领域看到的机遇，期待这一业务持续扩容。
我分享一下我个人的使用场景：平台上线了网球相关内容，我打网球——虽然打得不好，但经常打。当我准备业余比赛时，未来会收到播客视频推荐，教我赛前拉伸放松；还会有教学视频，指导我提升反手击球技巧；甚至会推荐关于网球比赛心态的有声书。这正是我们乐于投入的方向，是Spotify平台上真实存在的用户需求趋势。
Q：关于ARPU。近期涨价后，订阅用户的反应是否有异常？请谈谈未来ARPU提升的策略。
Alex Norström，
Co-Chief Executive Officer
去年第四季度我们在全球范围内涨价，本季度又在美国地区涨价，对我们而言，一切均在预期之内，未出现任何意外情况。
Christian Luiga，
Chief Financial Officer
至于长期提升ARPU的策略，我们曾提到，用户参与度提升与内容垂直领域拓展，将带来新的变现机会。此外，我们通过有声书与增值服务模式验证了商业模式，这是平台订阅用户变现的有效途径，我们将持续探索此类变现方式。
有一个适用于所有消费产品的实用模型：人们常谈论平均使用量等数据，但几乎没有任何指标是绝对平均的，大多遵循幂律分布：大量用户轻度使用，少数用户重度使用。Spotify的商业模式一直覆盖长尾用户（依托免费服务）与中度参与的付费订阅用户。但在推出有声书增值服务前，我们缺乏覆盖重度用户的工具——那些每月收听数百小时内容的用户。我们此前明确提出可以覆盖整个Power law(幂律分布,用户行为模型)用户群体，但直到近期才得到验证。如今我们拥有三大变现工具，因此对平台使用量提升充满信心，并通过这三大工具实现变现。
Q：关于人工智能音乐。Spotify是否认为人工智能音乐创作具备分级付费的价值？如果是，与内容合作伙伴的核心分歧是什么？面向付费订阅用户的定价策略如何？
我此前已略有提及。我们认为，希望使用人工智能工具的创作者面临海量机遇，但现有艺人的机遇尚未被挖掘，这正是我们要聚焦的方向。我们认为现有艺人不应被排除在人工智能浪潮之外，这或许是音乐领域最具价值的机遇。
纵观其他行业，现有知识产权往往最具价值，而非最无价值。但当前人工智能音乐的运作模式，无法挖掘这部分价值，这正是我们要解决的问题。我们认为这对创作者、Spotify与投资者而言都是重大机遇。音乐曲库扩容显然对我们有利，同时我们认为现有艺人的未被挖掘的机遇同样巨大。
Q：关于健身业务。昨日我们宣布与Peloton达成合作，请说明战略逻辑，并谈谈这笔合作的成本结构。与有声书或Spotify合作伙伴计划的投入相比，情况如何？认为变现策略能效仿2024、2025年有声书的模式吗？
我很看好我们与Peloton的合作。虽然我们不披露具体合作条款，但可以明确的是，合作内容为无广告、高品质的订阅专属内容，其原订阅价格远高于Spotify订阅费。我们将这些内容纳入付费订阅的健身板块。你的问题是与有声书相比如何，从这一角度来说，与有声书和Spotify合作伙伴计划模式相似。
Q：关于广告业务的问题：广告支持用户的参与度提升显然是积极信号，需要哪些条件才能让这一参与度转化为毛利率增长动力？
我们只需继续推进全新广告技术栈的稳步落地，不仅要加快程序化广告销售的高速增长，还要从整体视角优化整个系统，包括直销渠道。
我再次重申，第一季度广告业务毛利率的小幅波动是短期现象，我们过去六个月一直强调，2026年下半年广告业务增长将提速。今天大家多次问到这个问题，我再次明确：下半年将看到广告业务的实质性改善。
Q：关于会员分级。我们近期在部分市场调整了会员等级与功能套餐，推出基础、进阶、高端三档Spotify服务Tiering (Good/Better/Best)。这一调整的初步经验是什么？如何应用到更成熟的市场？
很高兴你关注到这一点，这是我个人最看好的项目之一。如你所说，目前还处于非常早期的阶段，我无法透露太多细节。但初步迹象显示，采用这类价值主张框架后，ARPU实现结构性提升。不过现在谈论具体细节还为时过早。
我们对这一调整持积极态度。
Q：关于用户转化。考虑到手机端免费服务的升级，2026年免费转付费的转化情况与往年相比应如何评估？营销支出的增加，多少用于免费转付费转化，多少用于当前及后续上线的其他功能？
我先回答第一个问题。我多次强调，免费服务的参与度是平台运转的最佳先行指标。也就是说，免费服务参与度越高、发展越蓬勃、增长越快，最终就会转化为更高的用户留存率、更多的付费订阅转化，进而为公司创造用户终身价值。
至于营销支出，我们分散投入到多项功能中，重点推广具备差异化优势的功能，其中更多聚焦付费订阅板块，而非免费服务。免费服务本身具备天然吸引力。
Q：关于人工智能。投资者对人工智能带来的行业变革担忧加剧，请概述Spotify的核心竞争壁垒，以降低以下风险：1. 独立低成本、免费人工智能音乐替代产品；2. 大型平台竞品推出免费人工智能音乐服务；3. 整合唱片公司内容的人工智能原生竞品的竞争。
这个问题包含多个层面。我不太喜欢“壁垒”这个词，更愿意称之为通过长期努力赢得的公平竞争优势。我们的核心优势包括：近二十年的用户收听数据积累。
我此前已提到，世界上有些信息是客观事实，很容易被大语言模型同质化，比如得克萨斯州的首府；但有些信息则不然。幸运的是，对我们而言，品味并非易被同质化的信息，因为它不是客观事实，而是主观偏好，因人而异、因地区而异、因同一地区的不同用户、不同使用场景而异。此外，流行趋势与文化风向每周都在变化。因此，我们大力投入研发大型个性化模型，也就是我们的专属品味模型。我们使用部分第三方服务，但核心数据绝不外泄，自主研发专属模型。
这为我们更优质地服务用户奠定了坚实的竞争优势，且具备极强的可持续性。因为即便理论上有人能获取我们7亿多用户的所有数据，训练出模型，两三周后随着文化趋势变迁，该模型也会失去价值。因此我们认为这一优势极具可持续性，只有规模化平台才能维持模型的价值。我对此充满信心。
回答你第二个、第三个问题：独立低成本、免费人工智能音乐替代产品。你可能指的是中国类似“Soda”的服务，需要明确的是，中国市场在免费与付费内容的权限划分上存在本质差异。人工智能的发展冲击了原有的付费权限体系。
而Spotify从未设置内容权限壁垒，西方大部分市场的音乐平台也无此设置，因此我们不存在这类风险。但这并不意味着我们无法从人工智能中获益，正如我在本次电话会议中所说，无论是曲库规模扩容，还是服务现有艺人，人工智能都将带来机遇。
结语
Gustav Söderström
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本月是Spotify成立20周年，二十年来，我们打造了曾经看似不可能的产品，为全球最优秀的艺人、创作者、作家创新服务，为全球最热情、最投入的粉丝提供最优质、最具价值的体验。我们未来还有更多规划。期待各位参加5月21日在纽约举办的投资者日，我们迫不及待地向各位展示Spotify下一阶段增长的全新布局。希望届时能与各位相见。感谢各位参会。
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