📋 全文总结 本文为中国银河证券在2026年5月5日举办的五一假期后市展望电话会议实录。会议围绕A股节后走势、2025年年报及2026年一季报业绩分析展开，核心结论为： 市场短期受外围地缘风险扰动，中长期基本面改善与政策支撑下存在结构性机遇 。具体要点如下： 外部环境：五一期间外围市场波动剧烈，核心风险
- 外部环境：五一期间外围市场波动剧烈，核心风险来自中东美伊冲突。原油价格高企对全球制造业及货币政策形成压制，美国面临“高通胀、高融资成本、高财政压力”的三重约束。鲍威尔卸任美联储主席但留任理事，美联储政策处于观察期。
- 内部财报：2026年一季报显示A股营收与净利润增速明显改善，毛利率和销售净利率回升，盈利韧性增强。结构亮点突出：双创板块（创业板、科创板）盈利修复明显，科创板净利润翻倍；成长风格持续领先，周期风格由负转正；TMT与中游制造维持高景气，上游资源板块业绩显著改善。
- 政策解读：4月末中央政治局会议定调从“总量加码”转向“结构优化、精准灌溉”。“六网”建设（算力网、新型电网等）成为新抓手，全面实施“人工智能+”行动，消费政策从刺激需求转向优化供给、向服务消费倾斜。中长期投资主线包括AI+、六网建设、能源安全及民生领域。
- 行业配置：短期关注三条主线——科技创新自主可控（通信设备、算力存储、半导体等）、受政策与业绩验证的周期板块（有色、化工、建材等）、防御性主题（煤炭、新能源等）。建议聚焦业绩高增且边际改善的细分领域，如半导体、航海装备、电池、工业金属、休闲食品等。
- 减法方面：调整了去年以来“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述，取而代之的是“用好用足宏观政策”。这意味着不再开启新的水管，而是用好现有的，不是政策退场，而是精准滴灌。去年4月中央例会及12月中央经济工作会议中“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述，转向了“精准实施、继续实施”。这次会议调整为“精准实施”，这是一个结构优化的过程。另外，通稿中没有出现“共强虚弱”的表述。宏观政策已进入观察期，不再是总量加码，而是精准灌溉模式。
- 加法方面：第一是“六网”新抓手。 这是锚定在五年规划中的，未来资产资源配置主线围绕内需层面的“六网”投入，推动条件成熟的重大工程项目开工。资金来源方面，财政资金、专项债及政策性金融工具将沿六大网展开，精准滴灌。其中，重点关注算力网和新型电网，这两大网是“六网”的基础，决定了实施和加速推进的问题。
- 核心主线：人工智能+，覆盖AI芯片、大模型、算力、智能驾驶、工业互联网等板块。
- 重点主线：现代化产业体系建设及内需投资中的“六网”建设，涉及通讯设备、电力设备、算力基础设施、建材、物流、水泥等板块。
- 基础主线一：能源安全，包括传统能源清洁利用、风光电储能等新能源、以及新能源设备。
- 基础主线二：民生，包括城市更新（家电、建材建筑）、服务消费体制（医疗、文旅）以及农林牧渔板块。明确提到生猪养殖及反刍动物，三季度或四季度农业板块可能面临调整机遇。
- 科技创新自主可控：通信设备、算力存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等。这是长期布局，内部会有轮动，不能只看一两天行情。
- 受中央政治局会议政策及业绩验证的板块：有色金属、化工、石油石化、建材、钢铁、金融、公用事业、交运等。
- 防御性主题：煤炭、煤化工、新能源等，应对外围冲击较大时的替代性布局。
- TMT与中游制造是盈利修复的主攻方向，细分领域包括半导体、其他电子、通信设备、消费电子、软件、游戏、地面兵装、航海装备、电池等。
- 盈利修复动能向上游资源品及部分消费服务领域扩散，包括有色金属内部的贵金属、工业金属、小金属，以及休闲食品、酒店餐饮、一般零售等。
- 低估值与高盈利弹性方向配置性价比凸显，重点关注航海装备、休闲食品、电池、贵金属、工业金属、酒店餐饮、游戏、消费电子等领域的后续估值与业绩修复机会。