📋 总结 本次会议核心围绕AI产业链的近期进展与投资机会展开，主要观点如下： 整体判断：模型迭代加速，算力通胀持续。会议认为，AI产业链的核心逻辑——模型厂商收入非线性增长与算力链条的通胀持续性——自1月底以来未发生根本变化。 市场节奏：第一轮主升浪接近尾声，等待第二轮催化剂。会议判断，自去年7月开始的
- 整体判断：模型迭代加速，算力通胀持续。会议认为，AI产业链的核心逻辑——模型厂商收入非线性增长与算力链条的通胀持续性——自1月底以来未发生根本变化。
- 市场节奏：第一轮主升浪接近尾声，等待第二轮催化剂。会议判断，自去年7月开始的第一轮算力主升浪已接近尾声，叠加市场系统性风险，短期波动较大。但中期看，第二轮算力主升浪必将到来，其核心催化剂在于5月份全球大模型厂商（CSP）公布最新的、相比去年大幅增长的Token消耗量数据。届时，市场将重新评估算力需求的量级，从而启动新一轮行情。
- 关键节点：5月是重要观察窗口。5月份将迎来**谷歌I/O大会（5月19-20日）**及多家大厂财报，预计谷歌等厂商将发布新一代模型并可能公布Token消耗数据。这将是判断第二轮行情是否启动的第一个关键观察点。
- 投资方向：上游算力硬件与国产算力链。
- 优先看好上游：包括GPU、存储、互联（如光模块）、CPU等环节。这些是算力通胀最直接的受益环节。
- 新增关注国产算力链：DeepSeek V4模型的发布被视为国产算力链推理需求起量的起点，国产算力将是中期重要的投资机会。
- 风险与机会：系统性风险释放接近尾声。尽管美伊谈判未果，地缘政治风险在4月22日前仍有波动，但市场对系统性风险的反应已相对钝化，整体风险释放可能已接近尾声。因此，对5月份的市场可转向更为积极乐观。
- 模型与应用侧进展：
- 海外模型：Scale AI年化收入突破300亿美元，超过OpenAI；与谷歌、博通签订大额TPU采购协议。马斯克透露正在训练7款从1万亿到10万亿参数的模型，预计4月底至5月中旬陆续发布。
- 国内模型：智谱GLM-5.1实现8小时长程复杂任务闭环执行，API价格上调10%，显示模型能力提升与需求旺盛。模型厂商正全力向企业级Agent和多智能体协作的蓝海市场渗透。
- 应用软件：面临大模型冲击，市场选股标准将极其严苛，要求营收与利润“双提速”。板块性机会较少，需精选个股。
- 海外：
- Scale AI：4月初年化收入突破300亿美元，已超过OpenAI 2月公布的250亿美元。与谷歌、博通签订了3.5GW的TPU采购协议。其企业客户数（年支出超100万美元）从2月的500家激增至超1000家，增长势头迅猛。
- 马斯克（xAI）：透露正在训练7款模型，参数从1万亿到10万亿不等。预计1万亿参数模型将在2-3周后（4月底5月初）发布，1.5万亿参数模型在5月中旬发布。
- Meta：发布了新一代原生多模态推理模型Llama 3.2，支持工具调用、视觉思维链和多智能体编排，能力与GPT-4等处于同一梯队。
- 国内：
- DeepSeek V4：已全面恢复测试，预计4月中下旬推出。
- 智谱GLM-5.1：参数量7540亿，实现了8小时长程复杂任务的全自动闭环执行，API价格上调10%。这代表了模型厂商明确的发展方向：向企业级Agent、长程任务和多智能体协作的蓝海市场加速渗透。
- 模型迭代在4、5月将非常密集，核心能力提升围绕编程（Coding）能力和多智能体/长程任务两大方向。
- 需求侧/终端涨价：GitHub宣布限速并停用GPT-4.6 fast模型；智谱海外版Coding套餐大幅涨价；腾讯云、阿里云、百度云相继上调算力价格（5%-30%不等）。终端敢涨价，印证了底层Token需求是指数级上升的，远大于供给。
- 供给侧/产能抢夺：产业内新闻频出，如厂商与微软、谷歌谈内存长单；Meta锁定Coherent的AI芯片产能；Scale AI与Coherent达成多年合作以获取英伟达GPU算力等。这都表明云厂商和模型商正在大规模抢夺和锁定各类算力与内存的长期供应。
- 模型标的（智谱、Minimax）：估值较高，短期波动大。若因各种原因出现深度调整，可能是中长期上车机会。最佳策略或是在合适位置买入并持有。
- 算力标的：
- 短期：可关注算力租赁板块，若因供应链担忧等消息面因素出现调整，或是入场机会。国内需求景气度毋庸置疑。
- 中期：依然看好更上游的GPU、存储、互联、CPU及国产算力链。
- 关键催化：密切关注5月份各大CSP厂商是否公布超预期的Token消耗数据，这可能是第二轮行情的发令枪。