📋 百隆东方：美棉近期强势，做多核心映射 近期上游纱线（新澳股份）及印染（富春染织）财报靓丽并涨停；百隆为做多美棉核心交易映射，建议积极关注； 纺服观点我们明确延续涨价（百隆东方/台华新材/新澳股份）+股息（罗莱生活/水星家纺/江南布衣/海澜之家）。 近期美棉价格持续走强，过去1周上涨约3%（周线五连阳
百隆东方：美棉近期强势，做多核心映射
近期上游纱线（新澳股份）及印染（富春染织）财报靓丽并涨停；百隆为做多美棉核心交易映射，建议积极关注；纺服观点我们明确延续涨价（百隆东方/台华新材/新澳股份）+股息（罗莱生活/水星家纺/江南布衣/海澜之家）。
近期美棉价格持续走强，过去1周上涨约3%（周线五连阳）；过去1个月上涨约8%；过去1个季度上涨约15%；此前我们提示美棉看涨预期渐浓，目前逐步兑现：
本轮上涨，一方面、系原油价格上涨直接带动合成纤维（涤纶/锦纶等）价格走高，棉花作为天然纤维较化纤价格优势显现；织造供应链出于成本控制或倾向增加棉花使用比例，在为棉花需求提供支撑同时也从助推棉价上涨预期；另一方面、ICE过去较长时间底部盘整，同时天气不利及化肥涨价等多重因素降低农民种植意愿，供应趋紧预期尚未逆转。
百隆东方资源卡位意义显现：一方面、基于此前对外棉价格判断及日常纱线订单交付，公司大量储备外棉，库存量至8个月以上，且价格相对较低（公司已完成产能外迁，目前外棉使用量约8成）；另一方面、为配合客户需求，公司去年底开仓美棉看涨期权；未来若美棉价格上涨，公司将积极受益；同时由于内外棉价存在价差，公司储备低价外棉可转口内销，享受毛利提升红利。
东方甄选：4月延续高增，重视基本面变化
据三方数据，东方甄选抖音矩阵账号4月来延续1-3月高增势头，26年来保持50%左右成长，其中自营品或增速更快；FY26H2来成长提速，变化显著。
复盘公司历史重大流量异动均有相应底层逻辑变化，从最早主播出圈到后续构建扎实自营供应链，既是战略坚持也是应对多变电商环境的核心竞争力；我们预计抖音在流量策略及支持力度上或有所调整，双方在战略层面契合度提升；进而乐观预期后续GMV趋势，其沉淀打造的优质供应链具备稀缺性及可观前景。
近期公司①转向多矩阵账号（家居、营养健康、零食、诗酒人生等），以品类细分+人群细分提升转化，同时抖音货架电商趋势推动品牌自播/货架ROI提升，有助降获客成本、助力GMV加速与费用率优化。
②渠道结构迎拐点、达人分销+推荐官或迎裂变。达人模式采取纯佣分成，上线2周已合作1.4万达人+，叠加抖音精选联盟，目前转化效率较高;或可实现社会化分销裂变，放大产品覆盖面。
③供应链定价+会员复购、强化可持续增长底盘。公司通过上游直采与基地共建等方式掌握源头定价权并强化品控，叠加会员的高黏性可维持中高端定价与稳定毛利；自营品SKU将扩至1000+，拓品类趋势下毛利仍有优化空间，FY26H1毛利率已显著改善。
迅销（优衣库）再度上调全年指引
FY26指引：营收+15%（原+12%），OP+24%（原+15%）；迅销已连续多季上调增长指引，其依旧是全球表现最稳定大众服饰品牌，得益较大生意规模，直接利好相关供应链订单预期。
FY26Q2（2025年12月-26年2月）营收1万亿日元+15%，净利1319亿日元+30%（显著提速）；FY26H1 UNIQLO品牌海外营收1.2万亿日元+22%，OP2330亿日元+38%；库存截至2月底0.5万亿日元+9%；增长慢于收入增长，体现出较好库存水位及订货预期。
其中中国大陆FY26Q2及FY26H1营收利润均实现两位数增长；同店销售受持续温暖天气，12月下降，但1和2月均增长；在春节促销期间，公司通过积极主动策略，在气温回升时实现强劲销售业绩；与京东合作推出联营项目助力电商两位数增长。
FY26Q2及FY26H1利润率提升；SG&A比率在更高营收下实现更优人力成本比率，提升门店运营效率及库存周转率；毛利率由于对产品订单的控制加强，折扣销售得以限制，因此有所提升。
此前观点：
260405：
26Q1业绩前瞻，东方甄选提速
260329：
东方甄选运营加码，金价高波关注菜百老铺，安踏多品牌成效显
260322：
顾家发布智能新品，李宁收入指引乐观，天立国际盈喜
260315：
涨价行情延续，关注股息及新兴产业
260308：
涨价行情强化，十五五方向解读，阿迪发布财报
260301：
涨价逻辑强化，把握稀缺景气
260222：
春节动销：服饰平稳金饰偏弱
260208：
春节旺季+地产企稳，吹响消费号角
260201：
布局春节消费
260125：
老铺泡泡带领消费反攻
260118：
兼备主题催化及价值成长
260111：
优衣库超预期；拥抱主题成长；关注教育AI；两片罐提价落地
260104：
家居关税延后；两新新增智能化；AI教育文件部署
251227：
2025回顾2026展望
251220：
犒赏经济或为消费增量，金价新高在即，静待Nike复苏
251213：
关注金属包装提价，出口延续强势，教育聚焦就业+AI
251206：
毛价继续上扬，美地产链持续催化
251129：
继续拥抱确定性+高景气
251122：
万象系高端消费数据或回暖，耐克阿迪供应链订单乐观，快速降温利好波司登动销达成
251115：
关注家纺及黄金税改，乐舒适IPO
251109：
三季报回顾：成长分化
251102：
消费反弹，精准布局
251029：
上海发布普高意见，早冬晚春利好冬装，把握优质出口
251022：
周大福延续向上，玩具展百花齐放，关注甄选及家纺成长
251015：
三季报前瞻
251008：
国庆总结：金饰整体向上，运动表现平稳，NKE财报延续弱复D
250916：
250908：
关注出口链及服务消费
250901：
250825：
聚焦稀缺优质成长
250818：
中报总结
250811：
多线开花
250804：
还原几次成功推荐的思考角度
250728：
继续关注东方甄选
250721：
怎么看待新消费及AI教育
250714：
强化双东方组合推荐，老铺调整提供机会
250704：
人口对教育影响梳理
250627：
教育AI加速落地，Nike财报释放乐观信号
250620：
关注AI教育及AI眼镜催化，老铺新加坡店开业
250614：
关注泡泡（IP）及老铺（金饰）线行情
250531：
布鲁可入通关注谷子行情，Lulu反应关税影响，教育空间可期
250524：
关注6月金股
250517：
金饰悦己及AI教育趋势明确，关注出口机会
250511：
关注悦己金饰，个护表现强势
250427：
聚焦核心内需，拥抱新消费
250420：
卡游交表，金价新高，个护亮眼，下周好未来财报
250413：
再看织造关税影响，重视内需教育赛道
250406：
关税影响怎么样，全面重视内需消费
250323：
自下而上把握机会
250316：
消费风格加速切换
250309：
把握AI机遇及优质成长
250302：
布局AI；拥抱差异化成长
250223：
拥抱AI
250216：
AI重构教育，关注消费增量机会
250209：
学而思接入DeepSeek，哪吒2开启谷子元年
250202：
春节服饰（金饰）动销稳中向好，消费把握景气，教育成长无碍
250119：
品牌及出口表现突出，印发教育强国规划
250112：
谷子+AI眼镜景气明确，品牌底部向上
250105：
纺服强势教育可期，关注微信小店及景气成长，附轻工Q4前瞻
241221：
纺服把握结构机会，轻工拥抱新消费
241214：
2025策略概览
241207：
教育AI催化，织造继续成长，谷子消费扩容IP市场
241131：
教育及织造趋势明确，关注谷子经济
241124：
户外高景气，造纸格局改善，海外家居指引向好
241117：
教育AI催化，纺服趋势向好，家居预期企稳，出口表现分化
241110：
教育趋势向好，织造结构化行情延续，景气细分持续高增，出口海外产能梳理
241103：
三季报回顾
241027：
教育AI迎催化,好未来超预期；裕元超预期;家居以旧换新超预期
241020：
关注新东方财报，阿迪上调指引，家居以旧换新逐步落地
241013：
24Q3前瞻
241006：
加速启动
240929：
号角响起
240922：
Nike换帅，教育无碍，关注核心景气及出口品种
240915：
织造延续向上，把握稀缺消费，教育调整布局
240908：
教育大会召开，织造行情强化，出口成长无虞
240901：
中报回顾：教育景气、织造向上、出口无虞
240825：
教育继续回暖，织造机会明确，跨境持续高增
240818：
教育仍是较佳布局赛道，品牌压力尚在，出口需求仍具韧性
240811：
教培方向无疑，织造轻工锁定景气品种
240804：
促销费利好教培，织造表现分化，轻工布局景气
240728：
教育预期拐点，织造聚焦结构，布局景气细分
240721：
教育政策稳定，出口关税梳理，Amz会员日靓丽
240714：
教育调整布局，织造行情加强，海运费松动
240707：
Q2成长梳理，聚焦核心赛道
240630：
教育景气明确，织造关注格局，出口7月可期
240623：
坚定教育、出海及景气品种布局
240616：
5月织造及出口数据靓丽，教育方向明确
240609：
织造相对景气+跨境及618高增+教育底部布局
240602：
关注618催化，织造景气延续，出口布局成长，教育加速拓店
240526：
逐步关注品牌，跨境再迎催化，布局成长细分
240519：
地产改善激活底部家居，超预期品逻辑加强，教育坚定上车
240512：
教育多点开花，家居底部布局，出口把握成长
240505：
51服饰金饰动销平稳，教育出口景气稀缺
240428：
教育+出海景气强化
240421：
期待教育财报，织造表现向上，出口景气延续
240414：
出口一季报行情可期，纺服关注高股息及格局改善，教育高增稀缺性凸显
240407：
出口行情加强，纺服Q1前瞻，金价续创新高，教育空间明确
240331：
木浆持续涨价，纺服表现分化，出口预期乐观，教育观点延续
240324：
耐克露露谨慎预期，轻工出口24Q1向好，教育多点开花
240317：
家居315平稳开局，海外罢工看涨浆价，教育调整即上车
240310：
坚定教育+高股息布局
240303：
教育行情加强，金饰景气延续，轻纺高股息梳理
240225：
教育加速成长，织造优势显现
240218：
教育机会明确，金饰景气延续，服饰动销向上
240204：
教育行情持续，出口景气可期，服装去库加速
240128：
教育行情确立，出口继续利好，金饰乐观预期
240121：
出口趋势明确，纺服行情持续，教育披露财报
240114：
金饰迎消费旺季，出口链景气向上
240107：
把握教育+出口机会，轻纺高股息梳理
231231：
教育趋势明确，出口成长可期，纺服择优而栖，家居底部布局
231223：
教育调整布局，出口行情启动
231216：
教育行情继续，关注跨境出口，金饰景气延续，家居政策利好
231209：
教育仍在底部，布局跨境景气，纺服方向渐明
231202：
怎么看待本轮教培行情
231126：
教育持续兑现，品牌进入低基，家居政策改善
231119：
把握家居智能化+扩品类，出口关注性价比，教育具备稀缺性确定性
231112：
双11收官，关注出口+织造
231105：
23Q4轻纺前瞻
231029：
三季报过半，映射哪些机会
231022：
关注教育财报，安踏方向明确，轻工表现分化
231015：
财报前瞻：结构分化、把握成长
231008：双节动销——运动改善+金饰延续；关注教育财报
230925：亚运激活长假服饰消费，关注教育板块机会，政策继续发力后周期
230917：金饰景气延续，8月竣工稳健，织造压力缓解
230903：家居底部明确，高端服饰韧性，教育持续变化，金饰依旧景气
230827: 金饰景气延续，运动韧性凸显，东方甄选淘宝首秀值得期待
230820：
织造高质量成长，家居改革深水区，出口预期改善，关注教育财报
230813：
运动库存信号积极，看好金饰、教育及家居机会
230806：
品牌及家居7月表现平稳，关注结构化机会
230730:
家居底部已明确，织造拐点已确认，教育行情已启动
230723：
关注教育机会，运动维持指引，出口环比改善，黄金景气延续
230716：
业绩预告梳理：品牌重拾增长，教育加速复苏，出口有所分化
230709：
纺服行情延续，家居政策近期落地，重视出口链机会
230702：
纺服中报预期渐浓，家居政策底显现，珠宝延续景气
230625：软体618表现突出，品牌服饰6月环比放缓
230618：把握家居底部，纺服行情明确，关注教育机会
230612：继续看好纺服行情，学大教育落地激励，关注轻工出口
230604：家居预期底部，纺服优选个股，关注教育行情
230528：高端品牌表现韧性，关注低估值优质制造
230522：关注优质中游制造
230515：关注轻纺教AI三剑客，浆价加速下行纸企拐点临近
230507 : 关注教育板块机会，运动增长势头延续，家居逐步订单转化
230503：品牌表现强势，家居向好明确，纺织及造纸静待拐点
230423：Q2品牌布局正当时，家居启动订单结转，关注港股高教财报季
230416：品牌复苏趋势无疑，出口表现超预期，浆价持续下行
230409：大家居模式进阶，布局小而美标的
230402：一季报前瞻，把握成长节奏
230326：布局教育信息化，运动逐步复苏，家居315顺利开局
230319：运动链密集财报，家居链数据向上
230312：家居315整装再升级，3月品牌低基数，东方甄选企稳
230305：关注数字教育，运动链静待复苏，继续看好家居行情
230227：关注教育信息化投入，继续看好小而美轻纺细分标的
230219：家居开门红315表现可期，关注低估值边际改善细分标的
230212：关注低估纺织上游，纸企提价，零售改善叠加保交楼主线家居拐点已现
230205：关注大众品牌补涨，造纸包装产业变化
230130：运动顺利开局，家居持续修复，教育延续强势
230115：教育仍具备向上空间，运动白马韧性凸显，持续提示家居链
230108：关注中概教育财报行情，地产后周期布局家居家纺，造纸预期落地静待复苏
230102：非学科培训监管落地，浆价下行趋势无虞，运动2023全新起航
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
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特别声明
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