📋 全文总结 本文是2026年5月10日关于“TACO vs NACHO交易”及港股、海外市场展望的电话会议纪要。核心观点是： 市场正从“TACO”（押注霍尔木兹海峡重开、油价回落）转向“NACHO”（押注海峡长期关闭、油价高位），这一转变反映了市场对美伊冲突长期化的定价。短期关注中美峰会带来的温和利好
- 美伊冲突：特朗普释放与伊朗接近达成协议、战争结束的信号，包含14点内容的和平协议，但伊朗方面予以否认。后续能否取得进展仍需观察。
- 美国宏观数据：4月非农就业新增11.5万人，远超预期的6.5万人，创近一年最强增长。但结构上出现明显分化——劳动参与率降至2021年10月以来最低（61.8%），广义失业率升至今年最高（8.2%）；工资增速放缓（环比0.2%，同比3.6%，均不及预期）；科技和信息业裁员持续（信息行业连续16个月下滑，累计减少34.2万人）。整体数据给美联储维持利率不变提供了底气，短期货币政策有观望空间。
- 美股财报：AI基础设施板块（AMD、光模块龙头等）凭借硬核业绩和指引获得市场确定性溢价，资金正从普涨逻辑转向高壁垒、强现金流的硬核资产。
- 行业轮动：反弹从上游硬件开始，随着风险偏好回归，正向中下游扩散。接下来偏应用、偏软件的云计算厂商等方向有补涨和轮涨机会，互联网巨头表现已开始起来。
- 基本面预期差：美股财报显示11个行业收入均为正增长（近四年首次），AI盈利正扩散至其他行业，市场普遍低估了全年每股盈利。映射到港股，2025年Q4应是环比低点，今年企业盈利可能比市场预期的好。
- 全球共振：中美产业层面在AI上共振，经济层面都在讲顺周期故事（中国再通胀、美国再复苏），大的宏观环境给港股提供了有利背景。
- 全球共振品种：与AI相关的上下游硬件、软件到下游应用（云计算、半导体等），这是中长期趋势。
- 创新药：从长周期看，作为中国全球独特资产，产业周期有优势。从资金行为看，一季度以来ETF和机构持仓持续关注，当AI行情过度、需要分散时，创新药作为成长弹性品种会持续受到关注。
- 保留一定防守：市场认知到扩散和轮动后，可能演绎得很快很极致。好消息（4月TACO、中美会晤）演绎完后，市场会越来越关注危险信号和微观信号。