📋 全文总结 本次电话会议围绕AI产业链及CPU行业最新进展展开，核心观点是：算力仍为当前投资主线，CPU与算力租赁是后续值得重点关注的细分方向，AI应用端则处于筑底反弹阶段，需精选标的。 一、AI产业链整体观点 全球CSP资本开支持续上调：微软、谷歌、亚马逊、Meta等云厂商一季度单季资本开支合计达1
- 全球CSP资本开支持续上调：微软、谷歌、亚马逊、Meta等云厂商一季度单季资本开支合计达1310亿美元，且全年指引继续上修。大模型厂商收入增速斜率陡峭（如OpenAI年化收入已达440亿美元），并与云厂商签订长期协议，推动供给侧从“周期”向“周期成长”切换。
- 算力为主线的交易策略：GPU、存储、互联、CPU等上游环节需均衡配置，但短期涨速过快时可适当向滞涨环节切换。算力租赁和CPU是当前重点推荐方向。
- 国产算力：需求端已确认，核心矛盾转向产能（先进制程与先进封装）。预计全年国产芯片总量约300万颗，升腾约120万颗。趋势向上但估值偏贵，波动较大，需把握节奏。
- 字节链：字节AI资本开支预计超2000亿元，同比增25%，且更大比例分配给国产芯片。相关IDC产业链（电力设备、液冷、交换机等）值得挖掘。
- 需求驱动：智能体（Agent）爆发、推理占比提升、强化学习等因素推动CPU需求倍增。英特尔/AMD在业绩会上明确，推理阶段CPU与GPU配比有望从1:8降至1:1甚至更低，市场空间从600亿美元翻倍至1200亿美元。
- 涨价趋势：自1月起英特尔、AMD服务器CPU多次涨价，平均涨幅10%-15%，且供给受限（英特尔Q2因产能限制损失约20亿美元收入），供需缺口将进一步外溢至国产CPU厂商。
- 海外股价表现：英特尔、AMD本周分别涨24%、30%，全年涨幅超100%。一季报验证了CPU在AI中的核心地位，英特尔数据中心营收超预期13.8%，利润率达30.5%。
- 国产CPU机会：海外供需差将带动国内CPU涨价预期，建议关注海光、和盛新材、中国长城、东兴等。
- 美股软件（如Datadog、Innodata）因财报超预期及大单催化大涨，带动A股/港股数据类标的反弹。
- 当前应用板块处于“大模型吞噬软件”负面贝塔向“场景Token重塑商业模式”过渡阶段，整体筑底，但优质公司（营收+利润双提速、有按Token/结果付费收入）有望率先走出。
- 后续催化：关注5月19-20日谷歌I/O大会、英伟达财报、台北国际计算机展（6月）、微软Build大会、苹果WWDC等。
- 英特尔：数据中心及AI业务营收50.5亿美元，超预期13.8%，利润率30.5%，超预期6.52个百分点。CEO表示所有业务板块和客户均保持强劲增长，已与谷歌、英伟达完成合作。
- AMD：数据中心业务57.8亿美元，beat 2.92%。预计Q2服务器CPU收入同比增长超70%，且增长势头将持续至2027年。
- arm：总收入beat 1.09%，但版税收入低于预期4.08%（受手机端出货下降影响）。数据中心版税收入增幅超1倍，弥补了部分缺口。