📋 总结 本份会议实录基于2026年4月15日开源证券分析师黄泽鹏的专题电话会议，核心观点围绕“高端古法黄金”赛道展开。主要结论如下： 赛道景气度持续超预期：在整体消费承压的背景下，高端古法黄金赛道展现出强劲的逆势增长。其底层逻辑由三大时代贝塔支撑，且均未改变： 全球经济放缓背景下，黄金作为“中式老钱”
- 赛道景气度持续超预期：在整体消费承压的背景下，高端古法黄金赛道展现出强劲的逆势增长。其底层逻辑由三大时代贝塔支撑，且均未改变：全球经济放缓背景下，黄金作为“中式老钱”最佳载体的保值属性凸显；金价持续上行，黄金相较于钻石、K金等材料的保值优势在高端饰品消费中突出；民族文化认同与自信提升，推动消费者从外资奢侈品转向国货品牌。
- 行业格局与验证：赛道的高景气不仅体现在龙头公司“老铺黄金”一季度业绩的超预期高增长，也得到行业内其他主要品牌（如“君配”、“零草”、“宝蓝”等）的侧面验证。这些品牌在单店销售、门店扩张、社交媒体热度及二手市场溢价等方面均表现优异，表明赛道具备支撑多品牌共同成长的广阔空间。
- 渠道态度发生根本转变：头部高端商场（如SKP、恒隆等）对高端黄金品类的招商态度发生显著转变，从过往的“调性偏见”转为积极引入。其核心考量在于：高端古法黄金品牌具备强大的引流获客能力、优秀的平效与租金贡献，并能帮助商场丰富品牌组合、降低对国际品牌的依赖，更好地服务高净值客群。 这为相关品牌获取核心商圈优质位置、提升品牌形象创造了有利条件。
- 龙头公司的战略深化：以老铺黄金为例，公司正通过深化高客（VIC）服务体系来构建长期竞争优势。具体举措包括：优化门店形象与区位；在产品端推动高端精品大规模上新；在人员端，近期高薪招聘具有航空乘务长经验的高级驻店经理，旨在将航空业系统化的高端服务经验移植到门店管理中，强化对高净值客户的服务能力。同时，通过高客艺术巡展等专属活动，深化客户运营与留存。
- 投资观点：行业层面，高端古法黄金赛道仍处于高景气阶段，是超越整体消费大盘的优质细分赛道。公司层面，老铺黄金作为行业龙头，凭借其稀缺性、持续的门店优化、高客服务体系的深化以及潜在的国际化拓展，有望享有最大的行业红利。 当前估值具备性价比，业绩（EPS）上修确定性高，未来若在淡季销售韧性、高客服务突破或国际化方面取得进展，估值（PE）有明确的上修空间。行业内其他头部品牌也呈现良好发展态势，值得关注。