📋 总结 本次会议的核心观点是： 黄金价格在2026年一季度经历了由地缘政治主导的剧烈波动，当前正处于震荡寻底阶段，二季度（特别是4-5月）可能迎来企稳和新的配置机会。 核心逻辑如下： 一季度行情复盘：地缘政治主导的“过山车”行情。 1月强势上涨： 年初受特朗普激进对外政策、美联储主席刑事诉讼等事件影响
- 一季度行情复盘：地缘政治主导的“过山车”行情。
- 1月强势上涨： 年初受特朗普激进对外政策、美联储主席刑事诉讼等事件影响，市场对美元信用担忧加剧，资金流入贵金属，金价走强。
- 1月末急转直下： 1月30日鹰派人物“开文沃什”被提名为美联储主席的消息，叠加前期涨幅较大，成为市场回调的导火索。
- 2月快速修复： 市场聚焦美伊谈判无果及美国陈兵中东的预期，避险情绪支撑金价重回5000美元以上。
- 3月意外下跌： 美伊正式开战后，市场交易逻辑从“避险”切换为“油价上涨→通胀上升→货币政策收紧预期”，导致金价与油价走势背离，同时美元走强、新兴市场央行抛售黄金维稳汇率，进一步压制金价。
- 当前核心矛盾：紧缩预期与滞胀风险的博弈。
- 短期压制因素（紧缩预期）： 油价上涨推升通胀，市场交易美联储及其他央行（欧、日）的紧缩预期，流动性整体偏紧，风险偏好下降，对金价构成压制。
- 潜在支撑因素（滞胀风险）： 高油价将对二季度全球经济产生负面冲击，美国经济内生动力已偏弱，叠加能源冲击，经济下行风险与通胀上行风险并存，滞胀格局若隐若现。一旦市场意识到美联储因经济压力而“不敢加息”或行动滞后，实际利率将被压降，黄金的配置价值将重新凸显。
- 关键观察变量：
- 货币政策预期转变： 关注市场何时从交易“紧缩”转向交易“美联储落后于通胀”（即实际利率下降）。即将公布的CPI数据及后续美联储表态是关键。
- 地缘局势演进： 近期达成的两周停火协议非常脆弱，局势可能反复。冲突持续时间越长，全球经济陷入滞胀的风险越高，对黄金越有利。
- 央行购金行为： 2025年全球央行购金量已放缓。需关注俄罗斯、土耳其、波兰等因财政或汇率压力可能出现的阶段性抛售，这会放大市场波动。同时，中国央行3月增持提速提供了积极信号。
- 流动性环境： 美联储维持准备金“平衡”状态，未额外投放流动性，市场处于存量博弈，限制了资产普涨。
- 技术面与配置建议：
- 价格位置： 国际金价在4000美元/盎司（对应国内约900元/克）附近有较强支撑；上方阻力在5300美元及1月高点5600美元附近。
- 波动率： 当前波动率仍高，交易体验差。作为配置，可等待波动率降低、市场情绪冷却后介入。
- 时间窗口： 二季度是重要的观察与筑底窗口。若上述压制因素缓解或支撑逻辑强化，可能在4-5月迎来新的配置机会。
- 财政角度： 主权国家以财政刺激为主。特朗普面临中期选举要稳经济，财政压力会增加。他急于从中东脱身，也因担心战争会推高国防支出，加剧财政压力。如果美国深陷战争泥潭，财政恶化将利好黄金。
- 美元信用弱化： 如果美国通过军事行动强化了对中东石油的控制，则会强化美元体系，对黄金不利。但目前看美国并非大获全胜，此逻辑未逆转。