📋 总结 本次国金证券电新团队电话会议围绕五一假期后的行业变化与布局思路展开，核心观点如下： 市场焦点切换： 随着A股业绩期步入尾声，市场关注点已从公司业绩转向各子行业的景气度边际变化、新技术进展以及主题性事件催化。 锂电板块：当前首选主线，旺季主升浪刚刚开启。 锂电是今年电新三大核心主线（全球能源
总结
本次国金证券电新团队电话会议围绕五一假期后的行业变化与布局思路展开，核心观点如下：
市场焦点切换： 随着A股业绩期步入尾声，市场关注点已从公司业绩转向各子行业的景气度边际变化、新技术进展以及主题性事件催化。
锂电板块：当前首选主线，旺季主升浪刚刚开启。 锂电是今年电新三大核心主线（全球能源自主、算力电力基建、国内十五五降碳）的完美交集。目前产业链整体开工率已处于近年高位，多个环节接近满产，即将进入二季度中后期至三季度的下游动储需求旺季。整个产业链将迎来从排产、出货到价格、盈利全面上升的高景气盛宴。 许多环节的盈利修复后，对应的新增产能建设投资回报期仍然很长（如隔膜、铜箔等），具备进一步提价空间。一季度业绩大幅兑现后，板块估值有望快速消化至20倍甚至10倍出头。此外，下周深圳CIBF展会也将带来固态电池、复合集流体等新技术催化。
太空光伏与液冷：主题机会值得重点关注。 未来一个季度业绩空窗期内，市场风险偏好回升，AI数据中心电源、液冷以及太空光伏将是主题催化最密集的方向。液冷方面，二季度部分公司将完成产能准备和量产线验证，下半年出货放量；太空光伏方面，国内火箭发射进入密集窗口期，叠加SpaceX上市、中美领导人会面等事件催化，板块机会显著。
光伏与风电：结构性变化持续催化。 光伏方面，大唐集团集采中BC产品占比大幅提升至4GW，验证了BC在银价上涨背景下的性价比加速兑现。风电方面，韩国世亚钢铁在英国单桩工厂再度丢单并启动裁员，中国单桩公司在欧洲机会持续扩大；国内江苏射阳海风项目正式开工，海风出现积极边际变化；整机公司一季报业绩超预期，业绩拐点得到验证。
北美SIC龙头业绩爆发，供应链机会显现。 Bloom Energy一季度营收和利润双双超预期，并大幅上调全年指引，标志着北美SIC行业迈入从1到N的放量阶段。公司与甲骨文签订2.45GW大单，进一步验证SIC成为数据中心标配方案。A股供应链标的（三环集团、春晖智控、金泉华等）以及燃料电池映射标的（国富氢能、潍柴动力、亿华通等）有望受益。
会议实录
大家在这个假期的最后一天，来接入我们国金电新每周会的电话会议。我是国金电新首席姚瑶。今天还是照例，由我和我们团队的几位分析师一起，给大家汇报一下这个假期里以及假期前一周，行业包括很多重点公司发生的一些重要的边际变化，以及我们站在这个时间点对于节后五六月份整个电新板块的推荐和布局思路。
简单回顾一下，在上周的周报电话会议中，我们已经明确跟大家讲了，随着A股业绩期步入尾声，我们觉得市场对于电新板块的关注焦点，会逐渐从之前普遍关注公司业绩，逐渐切换回各个子行业的重点景气度边际变化、新技术的进展，以及一些主题性板块的事件催化等方向。落实到具体方向上，我们上周也给大家列了几个具体的子行业或主线的方向。其中，锂电板块作为今年电新三大核心主线——全球能源自主、算力电力基建、国内十五五降碳——的一个完美交集，被我们列为了首选。
上周大家看到，伴随锂电5月排产数据的超预期，以及一些公司一季度利润几倍甚至几十倍的暴增等催化，整个锂电板块上周率先兑现了表现。我们也在上周三晚上联合公司的汽车和金属团队，一起给大家开了锂电产业链的电话会，做了具体的分享。
站在当前这个时间点，我们说整个锂电产业链，因为整体开工率之前已经处于近年来相对高位的状态，很多环节已经达到非常高的开工率甚至接近满产。在这个状态下，即将进入二季度中后期到三季度的下游动储锂电需求旺季，整个产业链我们觉得会迎来从排产到出货、到价格、到很多环节盈利全面上升的高景气盛宴。叠加整个一季度很多公司业绩的全面兑现，这种景气拐点出来之后的盈利弹性，我们觉得整个板块的旺季主升浪应该说刚刚开始。
站在当前时间点，很多人可能会问，锂电股票其实涨了很多，现在买入到底买什么东西？其实我们觉得，从一个角度去看，现在有很多环节的盈利水平修复上来之后，对应新增产能建设的投资回报期仍然很长，甚至有大几年甚至接近十年的周期。包括像隔膜、铜箔、负极、铁锂正极、结构件等很多环节，如果从行业平均水平来看，投资回报仍然非常长。这些环节随着旺季到来，仍然有进一步提价实现盈利改善的空间。
从一季报大家也可以看到，随着提价的发生，很多公司的估值其实有非常大的下降空间。上周我们也给大家提过，很多公司按照目前的盈利预期去看，好像三四十倍甚至四五十倍还是挺贵的，但是盈利弹性一旦释放出来，能很快降到20倍以下，甚至十来倍的估值。所以整个锂电我们觉得后续行情肯定还没有走完。再加上下周深圳的CIBF展会也会召开，每次深圳CIBS展会都会带来关于固态电池、复合集流体等新技术的催化。所以整个锂电和锂电材料板块，当前仍然是电新里面的首选主线之一。
上次我也跟大家提过，从业绩切换过来的三个关注点——景气度边际变化、新技术进展、主题事件催化——锂电板块是景气度逻辑的代表。另外两个逻辑落实到子行业上，无疑就是AI数据中心的电源和液冷，以及太空光伏。在未来一个季度内，这两个子板块伴随业绩发布完后，在半年报和半年报预告之前会有一个比较长的业绩空窗期。这个窗口里，市场的风险偏好肯定会有比较明显的回升。我们觉得后续在AI电源、包括太空光伏，很多潜在事件都会对股价形成显著刺激，比如电源这边很多公司在二三季度会陆续出现送样和订单落地的催化，液冷企业也会有第一批出货放量。太空光伏这边，国内火箭发射在进入二季度中后期后会进入密集发射窗口期，包括临近6月份SpaceX上市、第三代星舰首发，以及后面中美领导人会面等，都会对这条主线形成明显的催化。这些偏主题性的板块和子行业，往后看一个季度机会非常多，建议大家重点去关注。
除此之外，还有一些具体子行业的细分结构性变化和结构性机会，最近也有些重点催化。一个还是最近几周一直在跟大家提的光伏BC和无化方向的机会。上周大唐集团公布了今年光伏组件集采，虽然整体招标量从去年的22GW缩减到11GW，与央企投资重心从光伏向风电和储能切换相匹配，但最大的变化是结构性的——去年的22GW里有19.5GW是TOPCon，1GW异质结和1GW BC，而今年11GW里，BC的占比涨了3倍，来到4GW。这再次验证了BC产品在之前积累了丰厚产品可靠性验证和有效产能扩张之后，伴随今年银价大幅上涨，性价比开始加速兑现。 这里面像爱旭股份，我们继续做重点推荐。
另外，关于持续推进的欧洲风电方向，上周有个重要信息——韩国世亚钢铁在英国的单桩工厂再一次发生订单丢失、被取消订单的局面，这是他工厂投产之后第二次发生这样的情况。伴随这次丢单，世亚也宣布启动大规模裁员。所以后续中国单桩公司在欧洲的机会，我们觉得肯定是越来越大的。 国内这边，之前江苏射阳一个老大难的国内海风项目，在4月30号正式宣布开工，可以看到国内海风项目出现了非常积极的边际变化信号。整机这边，在新能源风一季度业绩实现超预期之后，整个风机公司的业绩反转也得到了验证。我们看到整体新能源风，不管是A股还是港股，最近其实表现都比较强势。所以整体风电这边，不管是欧洲单桩出海、整机业绩拐点，还是国内海风的边际积极变化，都是比较推荐的方向。
此外，北美SFC龙头公司Bloom Energy在一季度超预期并大幅上调指引之后，股价也表现出非常强势的走势，国内的一些供应链和映射标的，我们觉得后续可能会有一些映射的机会。传统绿色新安全这边，国内政策也在持续加码，也建议大家持续关注。
以上是我本周想给大家更新的内容，包括节后布局的方向以及过去两周里重点推荐方向的重要边际变化。接下去有请团队几位分析师给大家具体分享几个重点子行业的最新更新和推荐汇报。首先有请锂电分析师胡媛。
好的，谢谢姚老师。各位领导大家下午好，我来汇报一下锂电板块2025年及今年一季度的业绩情况。我们看到去年底整个产业链涨价以来，四季度到今年一季度的业绩出现大幅反转。很多环节去年全年是30%的同比增长，今年一季度出现接近倍增。涨价到产业链利润兑现非常快，业绩弹性也比较可观，所以我们对整个锂电板块还是做重点推荐。
从总量看，去年的新能源车和储能需求还是比较旺盛的，尤其是欧洲这块，同比增长在30%-40%，加上带电量的提升、商用车以及电动重卡等销量也是同比高增。整个动力电池保持在同比接近20%的增长。储能去年欧洲、美国包括国内都是30%-40%的增长，今年一季度国内同比增长205%，国内增速超预期是储能高增的核心驱动力。去年国内动力电池销量1202GWh，同比增长52%，储能及其他电池销量500GWh，同比增长101%。今年一季度国内动力电池销量292GWh，同比增长34%，储能及其他电池销量145GWh，同比增长112%。去年和今年一季度，动力电池出口190和57GWh，同比增长44%和50%，储能电池出口115和27GWh，同比增长68%和15%。
在补库周期下，电池需求被加速，动力包括储能电池的增速比终端的贝塔还要更快。从去年开始，出口是增量需求的核心贡献。从周期上看，整个锂电板块步入上行阶段，量价齐升是目前最繁荣的时期。从去年三季度到四季度再到今年一季度，锂电板块收入累计同比增长16%、20%和50%，产成品存货同比增长38%、40%和53%，收入和存货同方向上行，目前处于主动补库阶段，是量价提升的主升浪，延续从2024年开始新一轮库存周期向上的趋势。
再看各环节盈利，从去年四季度到今年一季度改善明显，多环节的回报周期缩短到10年以内，仍有涨价空间。我们以单位投资回报周期去看板块盈利，像六氟磷酸锂、VC等环节到今年一季度回报周期显著缩短到一年附近，铁锂正极、结构件、铝箔、EC、PVD和电解液以及三元正极缩短到10年以内。电池、隔膜、铜箔和负极等环节回报周期仍然较长，具备盈利回升潜力。如果以3-5年的回报周期去看，现在锂电板块盈利水平还是处在偏低状态。每年行业需求有20%-30%的刚需增长，如果不进行资本开支，供给会持续紧张，也会反推价格上涨。锂电产业链价格回升是目前确定性非常高的趋势。
今年行业总量预计增长超30%，中游利润从去年恢复到今年，业绩同比大幅改善，全年有望呈现同比倍增的预期。我们结合一季度业绩测算板块PE估值，根据万得一致预期，板块对应26年至28年年均PE分别为30倍、22倍和17倍，整个锂电板块还是处于估值低位。产业链整体涨价确定趋势下，有望持续向下修正PE估值。如果按一季度业绩做年化（乘以4），测算26年年化利润对应的PE，电池、铁锂正极、三元正极及前驱体、电解液以及结构件环节的公司估值呈现低估。
看具体各环节业绩情况：电池价格盈利都有所回暖，龙头公司优势明显。从去年到今年一季度，国内电池企业出海势头强劲，在全球及海外份额均较外资保持提升。行业价格随动储需求及原料成本回暖上浮接近1-2毛钱/Wh，驱动去年四季度到今年一季度收入同比增长28%-71%，扣非净利率为-16%到+15%，整体较前几个季度保持改善。宁德保持绝对份额及盈利领先，蝉联全球出货第一。
隔膜业绩触底反转，由头部主导。去年到今年一季度，隔膜需求及出货保持高增长，开工率提升到接近90%。行业龙头恩捷股份份额保持在30%以上，前四家份额73%。价格自去年底触底回升，上涨1-2毛钱/平，驱动去年四季度到今年一季度行业毛利率大幅改善，头部毛利率恢复到25%-28%。今年逐季度，整个隔膜环节仍有利润持续上修的空间。
铁锂正极行业价格和盈利呈现大幅反转，预计二季度维持强势。今年一季度铁锂大客户价格显著上行，受益于提价以及碳酸锂涨价带来的毛利率提升，上市公司一季报出现大幅改善。去年四季度扣非净利率在-11%到5%，今年一季度达到接近3%-9%。预计二季度伴随锂价继续上行以及一季度提价对经营的改善，二季度盈利将维持持续强势。建议关注全板块机会，如湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、德方纳米以及富临精工等。
三元正极需求结构增长，成本驱动涨价。三元及前驱体销量保持稳健，前C23的份额分别为56%和62%，龙头是南通瑞祥和湖南邦普，主要受益于中高镍及头部供应链超额拉动。三元正极及前驱体价格受原料锂、镍以及钴金属价格波动影响，整体呈现回升趋势。去年四季度到今年一季度，三元企业扣非净利率在-53%到6%，前驱体企业扣非净利率3%-8%，整体较历史均值小幅改善，前驱体盈利仍然好于三元。
六氟磷酸锂价格强势反转后回落，看好后市重回上行。去年下半年行业开工率提升，带动六氟价格大幅攀升，不断刷新年内高位。今年一季度高位回落，持续下降至4月。后续看，原料端价格维持强势，需求端持续向好，叠加行业库存处于低位，大厂出货情况偏紧，多方支撑价格上行，企业挺价坚挺，后续六氟价格有望重回上行。 建议关注第一梯队天赐材料、天际股份、多氟多以及份额持续提升的标的，第二梯队石大胜华、新宙邦以及永太科技。
VC去年四季度价格大幅反转上行，当前仍高位运行，看好后市表现。今年10月份企业返利叠加厂商检修，短时间内VC价格快速冲高，一度超过20万元/吨，随后回落，当前稳定在15万元/吨左右。今年一季度华盛锂电、富日股份、海科新源、富祥药业扣非净利率在36%、63%、17%和17%，环比均大幅提升。VC强受益于储能增长，其添加比高于动力行业，我们看好后续价格表现。 建议关注第一梯队的华盛锂电、富日股份、海科新源以及富祥药业。
溶剂价格阶段上行，其中丙二醇价格暴涨。去年四季度电解液产业复苏，溶剂受到自身低位开工影响，出现供不应求，价格涨后持稳。今年2-3月受原料价格上涨压力，价格不断向前推进。同时美伊战争打响，环氧丙烷价格扶摇直上，叠加下游需求好转、出口向好及市场库存低位，丙二醇价格大幅攀升。预计部分溶剂企业能在丙二醇上实现超额利润，重点关注海科新源及石大胜华。
负极环节单吨盈利有所承压，后续关注份额扩张及价格传导。去年负极价格小幅上行，今年整体平稳。原料石油焦价格从去年三季度到今年二季度持续上行，石墨化环节委外加工费持续上涨。负极价格传导有一定滞后，成本上行对负极业绩造成一定冲击。去年四季度到今年一季度，企业普遍较之前承压。建议关注具备成本优势及份额稳健扩张的尚太科技及中科电气。
铜箔方面，今年一季度电子铜箔及电池铜箔受益于供需紧张提升加工费。去年四季度受益于需求上行，电子电路铜箔及锂电铜箔价格触底回升。今年一季度电子电路铜箔在AI服务器方面缺口持续扩大，生产紧张，多数企业爆单，加工费上行。后续受益于高端产品认证时间及产能扩充速度，短期电子电路铜箔供不应求的局面将延续。今年一季度锂电铜箔受益于储能领域需求爆发，大客户加工费价格上调，极薄锂电铜箔供应持续紧缺，产品加速升级。今年一季度德福科技、嘉元科技、中一科技、诺德股份扣非净利率达到3%、3%、3%和1%，环比显著改善。重点关注受益于铜箔提价的德福科技、嘉元科技、中一科技、诺德股份以及铜冠铜箔。
最后结构件方面，龙头盈利能力有韧性，二线也有所改善，行业盈利稳健，受益于需求扩张。截至今年一季度，科达利连续10个季度扣非净利率超过12%线，部分企业改善。基于需求增长及降本增效的震裕科技，今年一季度扣非净利率达到9%，环比提升6个百分点。我们重点推荐结构件的科达利及震裕科技。
投资建议方面， 我们分涨价及新技术两条线来看。首先涨价是本轮锂电上行周期核心推荐，具备赛道级别的品种，如碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、六氟以及VC。这些环节在上行周期中表现出一些具有资源禀赋、高集中度及高壁垒的特征，本轮周期中相关公司都具备丰富的利润弹性。另外是加工费稳健修复品种，如铝箔以及负极，还有环节龙头具备超强阿尔法的品种，如电池、结构件以及前驱体环节的龙头公司。核心重点推荐宁德、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技、天齐股份、多氟多、石大胜华、华盛锂电、鼎胜新材以及诺德股份。
新技术方面，进入5月主题风格预计提升，叠加本月深圳CIBF展，预计锂电新技术催化将密集发生。我们分三条线看：固态电池方面，半固态逐步在低空、3C、电动工具、储能领域落地，产业在更为广泛的商业化探索，全固态逐步从中试迈向量产，部分车企预计在今年开展装车测试，产业沿技术及工程两方面向前推进。钠离子电池方面，我国钠资源储量丰富，可有效规避锂价波动风险，具备长期战略意义。今年一季度钠电电芯成本已降至0.35-0.4元/Wh，与磷酸铁锂电池价差进一步缩窄，性价比提升。去年钠电市场以轻动力为主，今年有望打开车端市场。复合铜箔方面，作为将铜箔三分之二的铜换为塑料实现降本的长周期方案，十五五提出加快复合集流体技术攻关，近期阴极辊方案和全金属极耳方案也有重大突破，行业内企业获得头部客户技术授权，今年预计实现产业化。我们推荐关注固态电池的宏丰科技、纳科诺尔、利通科技、厦钨新能以及中一科技,钠电池的维科技术、普利特、鼎胜新材、万顺新材、容百科技、振华新材及中科电气,复合集流体的胜利精密、三孚新科、英联股份、东威科技以及宝明科技。
以上是锂电板块的业绩总结及关联汇报。
好的，谢谢媛媛对锂电整体的汇报。大家看到标的会比较多，具体也欢迎大家关注我们今天晚些会发出的业绩总结正式报告。如果需要相关数据底稿或对具体标的推荐有进一步沟通需求，也欢迎跟我们团队的两位锂电分析师做进一步沟通。
接下来有请我们团队的光伏和液冷分析师曾爽。一方面汇报五六月份太空光伏方面的一些重要事件催化，另一方面是液冷这块重点标的后续放量出货节奏的预判分析。
谢谢姚老师。大家好，我是国金电新曾爽。先祝各位领导五一节快乐。下面回顾过去一周行业重点事件，并跟进我们对太空光伏和液冷的后续行情观点及推荐标的更新。
海外方面，4月27日Meta宣布和太空能源初创公司Over V能源签署了1GW电力容量优先使用权协议，计划在本十年末期为其数据中心获取该公司太空太阳能基础设施的电力供应。Overview的计划是通过卫星在太空收集太阳能，然后用不可见的镜孔外激光定向照射给地球上的光伏发电站，约等于人造太阳计划。Overview将从2030年开始发射用于组网的卫星，计划在地球同步轨道部署1000颗航天器，每颗可持续提供超过10年的航天电力服务。
同日，SpaceX的猎鹰重型火箭时隔一年半后再度成功发射。这枚火箭的近地运载能力达50-63.8吨，同步轨道运载能力26.7吨。这次搭载了一颗6吨多重的地球同步轨道卫星，来自美国卫星通讯巨头ViaSat的高通量K波段互联网卫星体系第三颗，覆盖亚太范围，完成了全球覆盖。
从全球卫星发展来看，空间能源的应用场景已不再是我们前一轮讲的仅仅给卫星供电，或给大功率算力卫星计算供能，而是开始逐步提到太空能源集中站、对地能源输送等。同时可以看到，卫星能源系统的价值量及重要性比重，对大功率及寿命的要求都在相应提高。OverV和Meta的协议也侧面反映，在美国严峻的电网压力下，为应对环保组织和消费者团体的声音，科技公司正积极寻找新的数据中心能源解决方案。无论是地面用、天对地输送，还是天上用光伏，都是不容忽视的最清洁可持续的方案之一。
国内方面，4月27日工信部副部长和国家能源局局长主持召开了商业航天高质量发展座谈会，来自火箭研制、卫星制造、商业发射、卫星测控、星座建设及卫星应用领域的14家企业负责人参加研讨。会议指出党中央高度重视商业航天高质量发展，习近平总书记明确指示在确保安全前提下逐步释放商业航天等新兴产业发展潜力，为商业航天指明了方向。会议重要内容包括完善政策法规和标准体系，聚焦形成电源、算力、平台、网络一体化的发展合力，以及前瞻布局太空算力、太空制造等新业态，深度拓展商业应用领域。
前后脚发生的，是北京商业航天保险共保体发布的民营商业航天发射落区理赔服务标准化操作手册及航天保险档案数据库两项成果，填补了国内商业航天保险领域标准空白。共保体吸纳了18家财产保险公司，整体评价和承保周期缩短20%，服务覆盖全国。之前典型案例是针对中科宇航力箭一号的四次高频发射任务，创新采用多发运载火箭统保保险方案，引入灵活阶梯式费率及前序发射数据作为后续调价依据。重点还在于开发可回收火箭发射检验条款，完善全产业链保障体系。保险的完善将帮助国内火箭研制企业控制风险，更积极地推动发射试验进展。
4月28日，中科宇航力箭二号大型液体运载火箭超级工厂全面竣工，计划两年内完成产能爬坡，满产后实现年产12发火箭的能力。力箭二号运载能力范围在2-20吨，对比SpaceX猎鹰重型火箭近地运载能力50-63.8吨，国内还有很大提升空间。以力箭二号2-20吨的运载能力，目前的通信卫星大约就是一次发射2-3颗的体量，上次力箭二号发射就是一箭三星的规模。
4月30日，上海商业航天海上发射技术有限公司成立。股东包括上海垣信（发射需求方）、中国海工（海上平台建设企业）、航天科技集团（火箭核心技术支持）、星火工业区（产业园承载方）以及上海国盛集团（国有资本平台），呈现出清晰的央地协同特征。
从国内可以看到，从顶层政策引导，到行业标准及保险体系建立，再到重要火箭制造生产产能逐步扩大、重点区域发射平台单位建立，国内商业航天产业链已逐步告别零散打单、各自为战的初级发展阶段，逐步形成区域性统筹或细分环节头部企业为主导、联动全产业链协同推进的一体化发展格局。从年初卫星企业一般提前半年锁定火箭发射工位的情况看，我们预计今年年中将迎来首轮卫星密集发射窗口期，市场对卫星整机制造、载荷、能源散热等产业链上下游环节企业的订单放量预期将开始攀升。
之前板块行情演绎时，大家更多关注海外光伏设备需求，因为海外短期主流明确往异质结方向走，市场更多关注放在晶硅电池设备上。这一轮看，国内尤其在政策力度非常强烈的情况下，新硅结合钙钛矿都是下一代技术路径的选择之一。目前没有看到明确定型，但考虑到国内仍在运行或短期停产的异质结产能设备，对海外需求来说仍较充足。相反，针对太空钙钛矿的设备预计将迎来密集扩产期。像金辰股份、上海港湾、金天能源今年都在计划做大几百兆瓦的太空钙钛矿产能规模扩充。同时钙钛矿因为是在叠层技术应用，从远期市场空间来说，和之前市场给新硅的预期一样大。
这边相关重点推荐的标的：迈为之前计划投资20亿扩产异质结与钙钛矿叠层一体式工程，节前电话会公司也提到在积极进行叠层钙钛矿相关设备等工作。捷佳是今年大尺寸设备主要供应商之一，尤其在PVD设备上表现优异，率先进入到铜鑫光面积瓦级的供应链。第三家是奥莱德，这是上一轮设备行情没有被交易到的标的。奥莱德布局了钙钛矿蒸镀设备、蒸镀源设备。现在地面的钙钛矿工艺结构中，电子和空穴的传输层都可以选用蒸镀方案，钙钛矿层主流选择湿法。考虑到太空环境的特殊性，蒸镀工艺对太空钙钛矿的重要性会进一步提升，蒸镀设备在产线里的价值量也有望提升，建议大家重点关注。
另外随着年中卫星发射、新技术测试，企业将陆续获得最新在轨数据，真正开始产品迭代。这里我们依然重点推荐中科股份——在九联上行的同时，5-6月公司航天板块业务也会紧跟国内外两方行情演绎，整体产品定位和市场位都比较领先。第二个是东方雨虹，是目前唯一的海外连通异质结电池供应商，与国内卫星运营商也有进一步合作规划，大家可以期待。另外建议关注上海港湾、铭扬智能和健科蓝天。
海外电镀组材企业方面，我们认为太空光伏板块的市场目光仍会聚焦在设备出口上。从相关企业这一年的回调幅度看，基本跟光伏预期跌完了。一方面我们认为现在就是预期最低谷的阶段，在中美会谈之后预计整体会往缓和回暖方向走；另一方面随着设备出口预期修复，市场有望提前交易辅材的放量。建议关注相关辅材供应商。
以上是太空光伏的观点，下面汇报液冷情况。
各家公司一季报都已结束，目前国内液冷公司业绩大幅体现预计还要到今年三季度。但因为很多公司对费用或产线增加人工成本提前做了记录，预计二季度业绩方向上会有明显改善。虽然下半年才有更明显放量，但相关准备工作一定会提前做完。比如5-6月各家理论上会完成产能准备和量产线的产线确认等工作，不排除有新公司在产业链条中冒出来进入供应链。所以5-6月份市场对液冷仍会保持非常高的关注度。
5月上半月，台湾散热大厂奇鋐和其股东富士达将先后举办法说会。奇鋐2026年一季度实现营收490.38亿新台币，创单季历史新高。预计随着CPU和EIC两大平台相关液冷产品下半年开始陆续出货放量贡献营收，在产品组合优化带动下，公司季度毛利率有望挑战30%，液冷产品营收占比也将持续攀升。旗下富士达2026年一季度营收41.84亿新台币，同样创单季新高。2026年服务器营收比重预计突破50%，主要来自AI服务器导入的液冷快接头和华轨两款产品。这两家公司的交流将为全球液冷行业的增速预期和国内液冷公司后续业绩增长趋势带来较强的市场预期参考。
当前国内液冷标的明确分为NV代工链和E直供链。从业绩趋势看，代工链上企业有些已经可以看到业绩提升，比如英维克。有些虽然一季度没有体现业绩，但可以从存货、现金流等角度看到公司在积极备货或做产线扩张。EIC链的企业我们预计要等到下半年起量，二季度市场可能更多在演绎框架订单落地或产品验证节奏等情况。液冷这边继续重点推荐英维克，作为EIC链企业，其市场地位比较高，后续转额空间也很大，公司也开始逐步接触NV链条。第二家是科创新源，收购事项预计很快正式落地。一季度公司已在量产交付国内客户的冷板系统，但国内客户因受卡影响出货有些暂缓，预计后面会逐步改善，下半年台湾大厂给到的代工订单预计也将落地。
其他环节建议关注三个方面：一是上游紧缺、景气度较高的CPU零配件环节（水泵）；二是海外主要供应商带动链条，比如美的、ABC或Master等，对应的份额较高的代理企业；三是国内芯片放量机会，主要是大家比较关心的华为链相关后续份额情况。
以上是我对太空光伏和液冷的汇报。
好的，谢谢曾爽的详细汇报。接下来有请我们团队氢能分析师唐宇琪，汇报上周非常炸裂的Bloom Energy一季报业绩和全年预期上修，以及北美SIC板块逻辑变化和对A股相关标的的映射机会。
姚老师好，各位投资人下午好，我是国金电新唐宇琪。我们判断Bloom Energy 2026年一季报的业绩是全年周期起点，后续仍然存在持续上修空间，包括量和价。从1月到4月，可以看到Bloom股价驱动经历了三重跃迁。第一重是1月份左右的政策驱动、确定性溢价——当时特朗普政府提出数据中心需要自配发电电源，带动了分布式发电电源需求。第二重是燃气轮机等竞品供给紧张催生的替代溢价，燃气轮机涨价对SIC应用的渗透起到了重要催化。第三重是近期4月份Bloom发布业绩兑现驱动的基本面定价——Bloom 2026年业绩和指引双双超出市场预期，整个行业确实迈入了从1到N的放量阶段。
财报显示，营收层面达到10.5亿美元，同比增长130%，超过一致预期的42%。其中产品收入增长非常快，达到6.5亿美元，同比增长208%，主要由数据中心相关的产品大幅催收拉动。净利润实现扭亏为盈，达到7056万美元，毛利率来到31.5%。公司对2026年全年收入和业绩都上调了指引，收入指引上调至34-38亿美元，同比至少80%以上增长，毛利率将进一步上修到34%以上。
从这个业绩可以明显看出，公司迈入了业绩爆发到盈利质变的阶段，上行周期才刚刚开始。在数据中心需求重新激发公司收入之前，公司处于商业化较为初期的状态，这一波属于数据中心整体需求驱动产品出货爆发。包括毛利率不断上升的指引、数据中心高毛利订单占比提升和规模效应，公司经营杠杆全面释放。公司层面自由现金流已实现转正，在非线性指导下，Bloom后续仍然存在上修空间。
4月份公司在发年报前还宣布了与甲骨文合作的大项目，签署了2.45GW。最近披露细节显示，这个项目直接替代了原来的燃气轮机加柴油发电机配电方案，100%采用Bloom的SIC产品，在收购链和配置方面省了很多价值量，至少20%-30%。这也标志着科技大厂将SIC从去年7月甲骨文下的几十兆瓦试点方案，直接升级为标配方案。新增订单方面，公司一季度新增订单已超过18亿美元，其中AI数据中心占比超过一半，同比增长三倍以上。公司确实迈入了数据中心带动下的长线发展周期。
产能计划方面，除了今年现有年底产能爬坡到2GW以上，公司电话会明确表示现有厂房能够支持5GW以上的产能设施，且不受订单或容量限制。根据供应链层面披露，公司去年卖了0.5GW左右，5GW相当于10倍量级，预期在2028年左右实现。后续核心催化一方面是订单需求，一方面是公司产能扩产带动。从整体贝塔层面看，美国电力缺口与电源需求持续上行，仍是行业贝塔上行的主变量，目前需求端非常强势。
订单节奏方面，新订单将在2028年左右陆续实现，近两年对供应链扩产和Bloom自身放量会有强烈的预期带动。从这个角度看，供应链层面除了Bloom自身成长外，也会迎来大机会。国内供应链方面，供给隔膜板（占整个SIC系统6%的隔膜板）的三环集团一定是核心受益标的之一。还有给供应链供应的春晖智控、金泉华等，Bloom一旦大规模放量，这些公司本身的业绩弹性会体现得特别大。
A股方面SIC相关标的包括国富氢能、潍柴动力、亿华通。比如国富氢能同样在卖燃料电池，在北美数据中心确认的大框架下，今年3月已签订10兆瓦订单往北美售卖。一旦示范性项目通过，大量订单带动认可度提升，对公司业绩也会有大規模拉动。潍柴动力、亿华通也会在今年到明年陆续有第一批商业化示范产品出来进行示范性替代，抢占北美出口市场，对公司业绩也是大幅边际上行。
整体来看，我们判断今年一季度Bloom业绩确实是全年起点，后续不管是量的爆发还是价的预期空间，都会在盈利上对公司层面带来支点。我们重点除了关注Bloom自身，还有Bloom扩产带来的供应链机会，包括三环集团、春晖智控、金泉华等。
谢谢宇琪对Bloom一季报业绩以及SIC在A股映射标的的推荐和更新。
以上就是本周国金电新每周会电话会议的全部内容，感谢各位投资者参会，谢谢大家。
感谢大家参加本次会议。用AI金宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。