📋 全文总结 本文是光大策略团队于2026年5月11日发布的5月市场展望报告。核心观点是： 5月市场值得期待，内部基本面改善是核心支撑，外部风险因素影响趋于钝化，市场有望持续震荡上行。结构上，硬科技仍为主线，但出口链和资源品同样值得重点关注。 一、4月市场回顾与拐点判断 4月市场出现明显震荡上行，科创5
- 外需：一季度出口表现强势，全年出口增速有望从年初预期的5%上调至两位数。参考2022年俄乌冲突经验，外部冲突期间中国出口优势反而更明显——稳定的能源供给和完善的产业体系使中国能以更低成本承接全球订单。美伊冲突即使走向平缓，油田、炼油厂等生产修复需要时间，油价难以迅速回到冲突前水平，出口优势仍将持续。
- 内需：外需强势有望逐步向内需传导，体现为PPI向CPI传导、外需向内需传导、制造业向服务业传导。这一趋势目前尚处早期，可能需要1-2个季度观察，但下半年值得重点关注。仅看二季度，外需已足够支撑基本面。
- 硬科技：景气度最高，产业逻辑确定，风险偏好回升继续加持。AI相关、光通信仍是市场最热方向。
- 出口链：外需景气确定性高，在外部冲突背景下景气度有望进一步边际上行。境外营收占比较高的行业集中在电子、家电、汽车、轻工、机械等，其中电子、机械设备、电力设备相对强势；家电、汽车、轻工需进一步细分，挑选外需占比高的子行业或公司。
- 资源品：有色、化工、煤炭一季度业绩边际改善明显。PPI持续回升有双重支撑——外部油价维持高位（生产修复需要时间），内部工业生产恢复及供给侧关注度提升使PPI趋于平衡。即使没有油价因素，PPI也有较大概率在年中回正。重点关注化工、有色、石油化工、煤炭等方向。