泡泡玛特：中国表现依然突出，欧美淡季有所回落，多元化业务加速推进
☀️事件：泡泡玛特公布2026年第一季度经营数据。2026Q1公司整体实现收入同比+75-80%，表现良好。分地区来看，中国地区收入同比+100%-105%，亚太地区收入同比+25%-30%，美洲地区收入同比+55%-60%，欧洲及其他地区收入同比+60%-65%。其中，中国地区线下/线上渠道收入分别同比+75%-80%/+150%-155%。
☀️根据我们测算， 预计Q1收入95亿左右、环比预计下滑10%左右，总体符合预期。其中，中国地区预计预计占比过半、收入环比改善；海外地区预计不同市场环比均有一定下滑，其中欧美市场环比下滑幅度预计略高。从目前泡泡的定价逻辑来看，国内市场是基本盘，以我为主情况下，国内市场保持环比经营稳定，验证国内市场高品牌粘性，基本夯实泡泡股价底部。海外市场持续强化运营、拓展线下门店强化触达和体验，期待下半年重磅IP和旺季表现。
☀️IP方面持续推出爆款系列，星星人势能强劲。公司4月新品总数为73个，推新数量环比大幅增加；IP分布相对侧重于MOLLY、THE MONSTERS、星星人，DIMOO、SKULLPANDA等也有推新；此外，外部IP持续合作，蜡笔小新、海绵宝宝、玩具总动员等均有新品推出。销售方面，大多数新品仍处于售罄状态，我们认为MOLLY二十周年相关系列、THE MONSTERS × FIFA系列等都具备可观的市场影响力，星星人系列所有新品均售罄，作为相对新兴的IP体现出强劲势能。
☀️多元化业务推进，电影、家电、甜品店等广泛涉足。26年3月19日，公司与索尼影业正式官宣，双方将联合开发THE MONSTERS（LABUBU）真人动画电影；公司推出首个家电产品THE MONSTERS生活家系列冷藏箱，26年4月30日开售，两个款式各限量发售999台；此外，公司旗下甜品品牌POP BAKERY首家直营门店计划落地秦皇岛阿那亚。我们认为，通过甜品、家电、影视、动画等路径丰富IP文化，为消费者打造跨媒介的IP内容生态是头部IP发展的必经之路，我们看好泡泡玛特在本土潮玩公司中的领先优势。
☀️盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为151.5/181.9/218.4亿元，对应PE分别为12.7X/10.6X/8.8X，维持“买入”评级。
[月亮]风险提示：行业竞争加剧，IP开发不及预期，新市场拓展不及预期。