0512每日复盘
（非报告且市场观察不代表团队观点，internal use only!）
1、核心判断
今日A股在5月11日科技主线大幅上涨后缩量调整。上证综指收于4214点，下跌0.25%；深证成指下跌0.47%；创业板指微涨0.15%；科创综指上涨0.08%。指数跌幅不大，但个股层面压力更明显，全市场超4000只个股下跌。
两市成交3.24万亿元，较前一交易日缩量约2962亿元，连续第5个交易日维持在3万亿元以上。科技主线没有明显破坏，但电子、通信等高位方向开始分化。电力、电网板块借“算电协同”催化逆势走强，大唐发电5连板成为新标杆，资金从科技高位向电力方向溢出的特征较明显。
2、指数与成交
上证综指收于4214点，下跌0.25%；深证成指下跌0.47%；创业板指上涨0.15%；科创综指上涨0.08%。指数层面整体调整温和，但市场宽度较弱，超4000只个股下跌，涨停75只，跌停23只，赚钱效应集中在电力、电网和光纤方向。
成交层面，两市成交3.24万亿元，较前一交易日缩量约2962亿元，缩量幅度约8%。考虑到前一交易日成交已经接近历史高位，今日缩量调整更像快速上涨后的正常消化，市场交投活跃度没有明显恶化。
估值层面，主要宽基指数估值仍处于高位。上证综指PE_TTM为17.93倍，处于10年100%分位；深证成指PE_TTM为37.51倍，同样处于100%分位；沪深300 PE_TTM为14.85倍，处于94%分位。创业板指PE_TTM为47.52倍，处于60%分位，近1月上升22%，估值扩张较快。ERP为4.97%，略低于5%的股票吸引力阈值，安全边际较4月继续收窄。
3、板块轮动与资金动向
科技主线格局没有改变，但内部开始分化。电子RPS维持在100满格，已连续18个交易日，20日涨幅29.85%；通信RPS为97，连续22个交易日高于97，两者仍是绝对主线。成交份额上，电子为24.03%，仍处极端高位；通信成交份额升至8.77%，5日提升2.48个百分点，说明资金在科技内部从电子向通信、光通信方向迁移。
第二梯队轮动信号更清晰。房地产RPS从4月8日的19持续上升至90，是近一个月RPS提升最明显的方向之一。公用事业RPS从5月6日的39升至71，5日上行32个百分位，是所有行业中上升最快的方向，标志着电力板块正式进入资金视野。建筑材料RPS稳定在94，国防军工RPS为87，也构成第二梯队。
资金冷落方向仍然明确。食品饮料RPS降至3，石油石化RPS为6，银行RPS为19，农林牧渔RPS为10。食品饮料近1月PE变化为0%，基本没有估值扩张，仍是当前资金关注度较低的方向。
成交份额变化显示“科技内部分化+资金溢出电力”。电子成交份额24.03%，已经处于历史极端区间；通信成交份额5日提升2.48个百分点至8.77%，是当日资金加速最明显的方向。电力设备成交份额小幅回落1.18个百分点至10.73%，绝对规模仍居前，但边际热度有所降温。
北向资金是今日重要边际变量。5月12日北向资金净流出184.5亿元，其中沪股通净流出54.5亿元，深股通净流出130.0亿元，深股通流出力度明显更大。近5个交易日，北向资金经历了两次“大幅流入后快速流出”，交易属性较强，单日数据对市场方向的指示意义需要降低。
产业资本减持仍在延续。近30日增减持比为0.17，减持825次，增持140次，预估净减持83亿元。减持集中在科技板块，内部人持续卖出仍是高估值方向的隐忧。
4、原因梳理
①前期涨幅较大后存在消化需求。
5月11日半导体、芯片方向全线爆发，三大指数创出近11年新高，电子板块20日涨幅已接近30%。短期涨幅较大后，获利盘兑现压力上升，今日缩量调整更偏向上涨后的筹码交换。
②北向资金快进快出放大波动。
5月11日北向资金大幅净流入后，5月12日转为净流出184.5亿元，其中深股通净流出130.0亿元，指向成长方向的集中卖出。近期北向资金单日波动较大，更偏短期交易，不宜简单理解为稳定配置资金。
③算电协同催化电力板块走强。
2026年“算电协同”首次纳入政府工作报告，4月28日试点推进实施方案发布，重庆等地已出台绿电直连细则，要求数据中心绿电比例达到80%。政策从顶层设计转向地方执行，大唐发电5连板确认标杆效应，电力、电网方向从火电向水电、绿电、电网设备扩散。
④外部风险扰动压制风险偏好。
中东局势升温，停火前景仍不清晰，油价走高，避险情绪对市场风险偏好形成一定压制。叠加前期获利盘兑现，稀土、能源金属、猪肉、军工等方向均出现回调，全市场下跌个股超过4000只。
5、主线与认知变化
AI算力链仍是绝对主线，但已经从全面上涨进入高位分化阶段。电子RPS连续18日满格，成交份额达到24.03%；通信RPS连续22日高于97，成交份额继续提升。热度没有明显降温，但拥挤度已经较高，后续更需要看核心标的和确定性方向。
科技内部的领涨方向开始切换。存储器和半导体设备今日走弱，CPO、光纤方向承接资金。北向资金仍主要交易宁德、旭创、寒武、澜起、海光等核心标的，说明中长期AI产业趋势仍在，但短期交易节奏明显加快。
电力和算电协同是当前最有预期差的方向。政策催化比较清晰，从算电协同纳入政府工作报告，到试点方案出台，再到地方绿电直连细则落地，逻辑正在从主题预期走向执行验证。板块内部从火电向水电、绿电、电网设备扩散，已经具备主线启动特征。
房地产RPS持续回升，但标杆效应仍不强。RPS从19升至90，说明板块有修复，但成交份额和绝对涨幅不突出，更像前期超跌后的估值修复，暂时缺少类似电力板块的政策催化和强势标杆。
6、策略思路
今日调整更像上涨中继中的正常消化，还不能定义为趋势转折。沪指仅下跌0.25%，成交额仍在3万亿元以上，缩量幅度约8%，市场交投没有明显降温。
科技主线仍未破坏，但短期进入高风险博弈区间。电子成交份额达到24.03%，RPS连续满格，资金拥挤度已经较高。组合上可以继续持有AI核心仓位，但不宜在当前位置继续追高，后续更适合等待回调后的再介入机会。
电力和算电协同方向值得提高关注。政策催化明确，数据中心用电需求具备验证路径，公用事业RPS刚从弱势区突破，位置相对科技更低。可以沿火电、水电、绿电、电网设备链条观察，但大唐发电等标杆股短期涨幅较大，也需要注意回撤风险。
北向资金短期波动不应成为主导判断。近5个交易日北向资金虽然大幅波动，但累计仍为净流入，说明方向并未完全转空。后续更需要看5至10日累计趋势，而不是单日流入流出。
7、后续关注
①电子成交份额能否回落至20%以下。
如果电子成交份额逐步回落，说明科技主线筹码交换相对充分；如果持续维持在22%以上，需要警惕高位方向集中兑现。
②算电协同后续政策细则。
关注是否有全国性绿电直连标准出台，以及更多地方试点是否落地。若政策继续推进，电力板块估值重估可能延续；若未来2至4周缺少新催化，行情可能回到主题炒作。
③北向资金5日累计趋势。
当前北向单日波动较大，后续重点看5日累计净流入是否转负。如果连续净流出并拖累累计趋势，AI算力链核心标的可能面临更大压力。