🌹PSI（潍柴子公司，持股46.5%）昨夜发布26Q1业绩同比大幅下降，引发下跌。业绩同比下滑的主要原因为公司油气业务下滑+数据中心业务【具有节奏上的季节性】
🌹我们认为PSI确实由于体量较小、且处于业务切换期（传统主业贡献有波动，而为了AIDC新业务必须大幅扩产、但当期交付仍有季节性影响），其业绩兑现有不确定性。但我们认为长期来看随着潍柴北美的柴发、燃发业务持续增长，PSI逻辑上有望持续受益
我们认为对于PSI的大幅下跌需要核心思考几个问题：
🌹当然不会。在密集的Q1业绩期，我们能够看到给北美缺电的主电源设备公司龙头GEV、卡特彼勒、瓦锡兰等订单均超预期。尤其是卡特的订单、交付、扩产计划均超预期，我们认为PSI在体量上相较于国际龙头差异较大、其某个季度的业绩miss显然不能作为趋势的重要判断因素
🌹当然不会。潍柴Q1业绩早已经发布，AIDC产品交付530台（同比增速超200%）
🌹当然不会。潍柴北美目前主要有两块业务，一块是当期已经有敞口的柴发业务（25年北美交付200台，26年计划交付1000台）；另一块是即将6-9月量产的燃发业务
🌹就柴发业务而言，generac为目前公司在北美最大的合作机组厂商，此外我们预计PSI、泰豪、科泰等机组公司同有贡献，PSI仅为公司的渠道之一，其Q1的节奏问题难以代表公司今年的美国的整体情况，反而公司最重要的机组渠道商generac的Q1指引是超预期的
🌹而燃发业务甚至是Q4才有交付计划，PSI对于Q1和Q2的判断完全无法指引公司的该业务情况
🌹我们认为26Q1国际龙头卡特的超预期是一个标志性事件，燃发的扩产能力和业绩兑现是当前北美缺电逻辑里面最能贡献弹性和超预期催化的关键变量。潍柴为国内燃发唯一龙头，随着6-9月份量产其订单催化有望开启，其业绩弹性大有可期，持续关注！
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