【航空减碳唯一解：SAF扩产+能源价值中枢上行，废油脂资源端稀缺增值】会议纪要
1.核心观点：航空减碳当前只能依赖SAF（可持续航空燃料），欧洲强制添加政策要求2050年比例达70%，对应远期需求约3662万吨（较2025年增长35倍），中国绿色燃料市场刚起步，行业长期成长确定性极强，即使按2028年盈利也可给较高估值。
2.核心逻辑：国内SAF产能大幅扩张（已拿出口指标100万吨、在途共600万吨），远超国内UCO（废油脂）总供应量（约400万吨），加之下游其他需求，上游UCO已成为产业链核心卡脖子环节，将占据利润分配最大份额。当前UCO价格涨幅（5%）显著滞后于SAF（32%），测算仍有8%-49%涨价空间。
3.推荐标的：重点推荐山高环能和朗坤科技。山高环能弹性高，UCO每涨1000元/吨，单吨盈利较2025年可达三倍弹性；朗坤科技锁定北上广深等核心城市餐厨特许经营权（25-30年），资源稀缺性强，一季度已放量增长，未来量价齐升。
4.预计空间：两家公司均有接近翻倍的成长空间。山高环能2026年不考虑涨价时税后利润约5亿元，给予20倍PE对应100亿元市值，较当前市值翻倍。
5.业绩预期（山高环能）：2025年还原后经营性盈利约七八千万元，单吨UCO净利近1000元；2028年通过降本（提升产能利用率、优化工艺等）单吨净利有望提至3000元；2026年产量9万吨、2028年目标产量20万吨，UCO每涨1000元/吨，对2026年净利弹性45%（约7600万元），2028年弹性更大。
6.短期催化：山高环能再融资已通过交易所审核，若今年落地将支持横向外延扩张，提升2028年量增翻倍（产能达1万吨/日以上）的实现概率；朗坤科技享受行业贝塔+自身经营能力支撑业务量翻倍以上增长。
7.商业壁垒：餐厨提油环节拥有25-30年特许经营权，无原料成本，UCO涨价盈利弹性全部归处置企业，是废油脂供应中商业模式最优的赛道。