【申万TMT】紫光股份深度：ICT领军，AI服务器&交换机加速增长
☀增持新华三，强化核心资产。紫光股份现持有新华三87.98%股份，预计未来将全部控股。2025年新华三实现营收760亿元，净利润32亿元；在网络、计算、存储、安全、云计算等产品市占有率均位居前列。 ICT产业需求增长，26Q1紫光股份实现营业收入279.8亿元，同比增长34.6%；归母净利润7.9亿元，同比增长126.1%。
☀全球AI服务器需求高增，国内超结点加速。受益于AI Capex增加，全球服务器市场保持高增。2025年，全球AI服务器市场规模3097亿美元，YoY+117%。国内AI芯片、互联网大厂推出超节点方案，国内AI服务器有望迎来国产芯片替代浪潮。数据中心以太网交换机市场空间广阔。
☀白盒趋势显著，公司通过联合研发模式协助云厂商开发自有生态内的交换机，新华三在国内数据中心交换机市场中位居头部。
☀首次覆盖，给予”买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.4/33.5/43.7亿元。参考可比公司的估值水平，给予紫光股份26年41倍的目标PE，对应目标市值1123亿。