星源材质：隔膜开启改善趋势，重视第二增长曲线
，压电陶瓷国产替代进行中
1）公司在港股招股书披露两家参股公司，分别是邦瓷电子13.5%股权、对价0.91亿元；众芯碳素32.27%股权、对价0.07亿元。公司积极拓展第二增长曲线，未来股权比例及覆盖面有望提升。就公司参股的邦瓷来看，
2）压电陶瓷市场规模超百亿，且终端场景拓宽：压电陶瓷核心优势在于机械能与电能的转换，实现纳米级精密位置移动控制，终端应用集中于医疗，消费电子，汽车等领域，同时高端应用场景包括光刻机等，随着国产化成本降低，应用市场有望不断拓宽。
3）高端产品竞对以海外为主，国产替代进行中：行业高端产品以德国PI为主，国内厂商邦瓷为唯一一家具备多层高端压电陶瓷生产能力的厂商，后续有望实现国产替代，打开新增长曲线。
，支撑盈利改善
盈利改善开启，中期趋势向好：价格端，湿法Q1推动涨价，Q2将落地带动盈利提升；同时公司的产品、客户结构改善将支撑中期盈利，包括LG新品、大众、马来基地及半固态隔膜。预计公司湿法隔膜26、27年出货量预计在40、50亿平，单平盈利有望达2-3毛；干法随性价比提升，部分客户导入，稼动率也有望修复。
，还投资众芯（半导体材料器件相关），其他项目也在对接推进，横向拓展想象空间大。
公司当前A股271亿、港股125亿，隔膜利润27年乐观达到15亿，安全边际突出，弹性空间大，继续推荐。