📋 全文总结 本次会议围绕2026年H1创新药核心事件进行了深度复盘，重点涵盖了全球BD（授权交易）与并购规模、一二级市场投融资趋势、中国分子出海后的临床推进节奏以及下半年重要数据读出。核心结论是： 2026年有望成为历史上全球BD和并购金额最高的一年，MNC（跨国药企）的“专利悬崖焦虑”是核心驱动力；
- 全球并购与BD趋势：2026年YTD（截至当前）全球BD首付款已达126亿美元（2025年全年194亿），并购金额已破千亿美元，全年有望突破2000亿美元，创历史新高。核心驱动是MNC面临的专利悬崖（K药O药28-29年到期，自免产品亦面临到期）。
- 中国BD表现突出：2026年YTD中国BD首付款已达52亿美元（接近2025年全年75-76亿），总金额占全球约60%，首付款占约40%。中国资产在前十大BD总金额交易中占据8席，反映了全球对中国分子质量的认可。
- 出海临床推进节奏：多数药物在BD完成后两年内开启注册性临床。临床前分子平均约1.5年进入一期；一期和二期平均约1年推进；三期产品约半年内启动注册性临床。赛道拥挤度是核心变量——拥挤赛道易出现两极分化（领跑者急速推进、跟跑者暂停），差异化赛道则稳步推进。
- 下半年关键数据读出：
- 康方生物（Harmoni-3）：国际一线大三期PFS/OS数据，验证海外临床有效性。
- 科伦博泰（264）：一线联合K药PD-L1阴性非小细胞肺癌PFS数据；一线CPS<10三阴乳腺癌数据。
- 第一三共（battle）：二线EGFR突变非小、一线非鳞非小数据；另两个一线数据推迟读出，或利好科伦博泰264。
- 百利天恒：双抗联合ADC在非小/小细胞肺癌的数据。
- 加科思/劲方：pan-KRAS赛道一期临床数据。
- 政策面：
- Biosecure法案：七八月或有推进窗口，影响中国创新药被投限制。
- FDA“Operation Trailblazer”：旨在加速美国本土药物开发，缩短IND到一期临床的时间，对中国早研既有竞争也有受益（已BD出海分子可受益于美国提速）。
- FDA人事变动：新任代理局长更科学合规，部分此前受阻疗法获得批准进展。
- 投资建议：CXO排序在创新药之前，创新药板块调整近一年，估值有吸引力，关注Q2/中报业绩催化。