🧧【浙商医药|郭双喜】2026年半年度投资策略：”新”生
报告链接：【浙商医药‖郭双喜】“新”生：医药生物2026年半年度投资策略报告
[烟花]医药十年复盘：回到起点，从”新”重生
[凋谢]）股价十年：医药十年创新发展，股价回到起点，估值更低
从2015年7.22临床数据核查、推进一致性评价，2018-2019年带量采购启动并常态化、2020-2022年创新药如PD-1等医保谈判大幅降价，2023年大规模反腐，生物安全法案等诸多压制行业估值的事件发生，行业持续出清，股价和估值多次受挫，但是韧性仍在。
[凋谢]）估值十年：医药板块估值经历了多次向下波动
医药生物估值回到十年底部，CXO、原料药、血制品、疫苗、流通等多领域处于估值低位。CXO更是在业绩回归高增同时估值跌回10年前，调整充分。
[凋谢]）市值十年：医药全A占比持续下降，CXO创新药受认可
从市值看：2015年SW医药生物全A市值占比从2015年的5.7%上升至最高2020年的9.2%，最近（截止20260622）已经下降到4.5%，降至2015年以来新低。
医药生物板块内部看：化学制剂占比最高29.6%，其次是中药（12.6%）、医疗研发外包（10.7%）、医疗设备（9.4%），2022年以来化学制剂（从18.7%提升至29.6%）和医疗研发外包（从8.8%提升至10.7%）市值占比提升较为明显，充分体现了资金对创新药和CXO行业的认可。
🌹）新生：医药在经历大变革大机遇，估值全面重塑窗口期
2024-2026：全链条支持创新药械发展政策，强化医药行业高质量发展的路径。2025年开始创新药BD成果持续常态化落地，国际化跃迁式突破，AI制药、AI医疗、脑机接口等”新事物” 让医药看到了估值重估大机遇。
“新”生：新分子：从快速跟随到引领全球>新技术：AI 制药与智慧医疗>新产品：脑机接口与手术机器人>新市场：国际化加速突围。
🌹）投资策略：看好”新”生，重点推荐CXO及上游，创新药板块
，看好订单&业绩持续超预期。我们认为CXO板块经历多年的供给端出清，需求端遇冷之后，估值已经跌至2010年以来底部区间。经营端看：我们认为2025年以来CXO板块已经进入到订单&业绩向上共振的阶段。关注：药明、泰格医药、凯莱英、普洛药业、康龙化成、药明生物、药明合联、昭衍新药、益诺思等龙头。
。目前创新药板块调整时间较长，绝大多数龙头企业具有显著的性价比，我们看好龙头企业在BD合作、创新药管线立项以及商业化能力上持续体现韧性，并建议优先配置。关注：科伦药业、科伦博泰、信达生物、百济、恒瑞、三生制药、康方生物、众生药业、康诺亚、诺诚健华等。
风险提示：新品类的价格政策超预期；贸易摩擦影响订单不确定性；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险
联系人：浙商大健康团队 郭双喜（19801116960）/彭波/赵丹/安柯/胡隽扬