📋 全文总结 本次报告聚焦中东局势缓和背景下原油市场的走势及能源化工板块的投资机会。核心要点如下： 中东局势迎来阶段性缓和，原油价格大幅回落：美国与伊朗达成谅解备忘录，包含为期60天的停火协议。霍尔木兹海峡将免费通行，伊朗石油出口限制被解除，120亿美元冻结资金逐步解冻。国内原油期货价格已跌至2月28日
- 中东局势迎来阶段性缓和，原油价格大幅回落：美国与伊朗达成谅解备忘录，包含为期60天的停火协议。霍尔木兹海峡将免费通行，伊朗石油出口限制被解除，120亿美元冻结资金逐步解冻。国内原油期货价格已跌至2月28日战争爆发前水平，美国WTI价格略高但也在逼近70美元关口。
- 全球供需基本面即将面临供应快速恢复的考验：中东主要产油国（沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗）战争期间合计减产约800-1000万桶/日。若海峡通行恢复正常，这些产量有望在短期内快速回归市场，恢复速度可能超出此前市场预期。美国原油库存因持续释放战略储备已大幅下降，倒逼美国与伊朗达成停火协议。
- 需求端存在季节性支撑但整体偏弱：5月中国原油进口同比下降29%，加工量下降9.1%，高油价抑制了终端需求，加上电动车渗透率提升，成品油消费明显走弱。但6-8月是美国驾车出行旺季，叠加各国低位补库需求（美国、印度、日韩、欧洲等），油价在急跌后或获得一定支撑。
- 油价走势判断：预计未来两个月国内原油期货主力合约在450-550元/桶区间运行，WTI在65-80美元/桶区间震荡。450元附近不宜追空，可轻仓试多。核心风险变量包括：①以色列袭击黎巴嫩刺激伊朗再度封锁海峡；②中东产油国产量恢复不及预期；③特朗普中期选举前对伊强硬的可能性。
- 化工板块品种分化：
- 弱势品种（PVC、烧碱、尿素）：持续下跌后空间有限，供应端已有减产（PVC开工率降至65%），可轻仓试探做多，关注下半年地产政策及双碳政策能否带来提振。
- 强势品种（PP、沥青）：近月合约因现货坚挺、期货贴水大，继续下跌空间有限；远月合约（09、01）受未来供应增加预期影响，仍有补跌至战争前水平的可能。
- 阿联酋：已退出OPEC，产量不再受约束。2025年底至2026年1月产量接近350万桶/日，战争爆发后迅速降至约200万桶/日，减少约150万桶。阿联酋实际产能可达450-500万桶/日，增产空间很大。
- 沙特：从战争前的1000万桶/日降至5月的700万桶/日以下。因霍尔木兹海峡封锁，沙特约200-300万桶/日原油无法运出，只能被动减产。海峡恢复通航后，沙特产量可较快恢复。
- 科威特：从战争前的250万桶/日降至50多万桶/日，被动减少约200万桶。因无法从其他渠道绕过海峡，大量油井被迫关闭。这部分产能能否快速恢复仍存不确定性。
- 伊拉克：从战争前的400多万桶/日降至150万桶/日，减少约250万桶。目前产量约150-170万桶/日。此前有几十万桶可通过北部渠道绕开海峡。伊拉克政府已要求主要油田尽快恢复至战前水平，释放的信息显示恢复速度可能较快。
- 伊朗：战争前产量约330万桶/日，5月降至约230万桶/日，减少约100万桶。美伊达成谅解备忘录后，美国完全解除对伊朗的制裁和封锁，预计伊朗产量可很快恢复至战前水平。