📋 全文总结 本次会议围绕创新药产业链（CXO及科研服务）进行了全面更新。核心结论是： 尽管市场相对低迷，但创新药产业链基本面持续向好，国内需求强劲，海外进展顺利，整体势头非常不错。当前产业链公司的成长性和估值性价比极佳，是良好的布局时机。 团队通过密集调研和专家访谈，覆盖了研发端、生产端及耗材端，确
- 整体走势复盘：1-3月医药受科技板块资金虹吸影响走势疲软，但创新药产业链基本面持续向好。从4月开始，CXO及科研服务板块走势转强，医疗研发外包指数反超沪深300，核心驱动是二季度业绩高确定性与产业趋势验证。
- 国内需求强劲：5月密集调研显示，国内研发端、生产端、耗材端需求均非常饱和，员工加班普遍、研发人员持续扩张，订单价格过去从7-8折砍到6折的局面已结束，现价企稳回升。预计行业订单价格将迎来全面回升。
- 海外工业端需求稳定：国内企业出海进展普遍顺利，创新药分子出海带动产业链企业切入海外大型药企供应链。但海外科研端（高校）研发经费存在不确定性，对海外龙头企业业绩预期产生一定影响，国内企业反而可能受益于高校寻找更高效供应商的趋势。
- 汇率影响：美元兑人民币汇率从去年底7.16一路升至6.82，每季度平均约100个基点变化，对收入利润有一定影响。但大多数企业到5-6月才逐步启动套保操作，二季度汇兑影响可能与一季度相当甚至略高，需保守预期。
- CXO龙头展望：
- 药明：今年太子业务增速指引从30-40%上调至40%，小分子CDMO一季度超预期，二季度继续看好。
- 药明生物：在二季度收入持续有压力的情况下维持13-17%增长目标，表现不错。
- 普洛药业：传统API和制剂业务已见底，CDMO成为核心利润来源，向新型分子模式延伸，确定性提升。
- 科研服务核心标的：
- 浩元医药：工具化合物25%+、分子砌块30%、后端10-15%增长指引不变，后端ADCCDMO为重要变化——小分子在手订单增至8亿（年初+1亿），大分子抗体在收订单超预期。
- 奥普迈：培养基业务国产替代持续推进，新并购的PeneCRO业务趋势良好，CDMO加速增长有望持续减亏。
- 纳微科技：一季报超预期，GLP-1填料订单驱动后续加速，二季度趋势更优，海外大厂在国内寻找更多GLP-1供应商将进一步拉动需求。
- 赛分科技：抗体填料增速快于GLP-1，国产类似药出海（复宏汉霖等）带动业绩增长。
- 药康：海外药效业务表现突出，模式动物中高价品系（疾病模型鼠）占比提升，利润改善明显。
- 成都先导：二季度收入稳健，三季度首批分子授权里程碑将兑现，是核心催化。
- 配置建议：中报期CXO板块推荐药明、药明生物、药明合联；科研服务推荐纳微科技、浩元医药、药康。建议整体加仓产业链，关注三季度分子授权等事件催化。
- CDMO：药明、药明生物、药明合联都会有不错表现，尤其是康德。药明合联PPQ储备较多，发力时间节点可能稍后，今年还是以储备为主。
- 科研服务：药康、浩元、纳威等中报业绩有较高预期。
- 事件催化：成都先导三季度分子授权里程碑可能对业务表观及未来蜕变有更积极变化。