📋 全文总结 本文是开源证券关于GLM 5.2与Claude Fable模型发布后，AI大模型行业逻辑更新与展望的电话会议纪要。会议围绕国产大模型能力突破、开源与闭源路线对比、市场规模判断、竞争格局演化以及多模态与视频生成模型商业化进展等核心议题展开深度讨论。核心观点如下： 1. 模型能力突破：国产大模
- 国产大模型标的：智谱（GLM）、MiniMax等。MiniMax近期股价调整较多，但其调用量持续增长叠加下月解禁因素，值得关注。
- AI Infra层标的：受益于Coding使用量持续增长，如具备毫秒级响应速率和数据治理能力的标的企业。
- 垂类场景标的：拥有独特数据优势和成熟模型产品的公司，如聚焦医疗影像通用大模型的德式等，2026年训练业务已进入放量期。
- 国产大模型：智谱、MiniMax等将持续受益于大模型进程，市场空间远未到需要担心拐点的阶段。
- AI Infra层级标的：对Coding使用量极度敏感，具备毫秒级响应速率、100%数据准确率和数据治理全链路打通能力的标的企业。
- 垂类领域标的：拥有数据优势和成熟模型产品的公司，如聚焦医疗影像通用大模型的德式。公司基于大体量精标医疗数据构成护城河，且做的是垂类场景的通用大模型，避开了过于垂类的病症赛道。2026年训练业务进入放量期，推理业务也将成为潜在增长期权。