📋 总结 本次会议围绕光通信、光纤光缆、液冷、国产AI算力链等核心板块展开全面分析，核心观点如下： 光通信板块 ：当前处于半年报窗口期，行情呈现明显分化，建议布局业绩确定性强的标的。首推 中际旭创 （800G市占率超40%，1.6T市占率50%~70%，一季报收入同比+192%，净利润同比+262%，半
总结
本次会议围绕光通信、光纤光缆、液冷、国产AI算力链等核心板块展开全面分析，核心观点如下：
光通信板块：当前处于半年报窗口期，行情呈现明显分化，建议布局业绩确定性强的标的。首推旭创（800G市占率超40%，1.6T市占率50%~70%，一季报收入同比+192%，净利润同比+262%，半年报有望超预期）。同时看好光芯片赛道（高端EML、CW光源供需缺口超30%，订单排至2028年），推荐源杰科技（CW光源龙头，70mW产品大规模出货，100mW批量交付）、长光华芯（100G EML已量产，200G EML预计Q4小批量出货）、仕佳（MPO、AWG等产品矩阵完善）。光器件方面，MPO连接器市场规模超百亿美元，建议关注杰普特（Q1收入同比+93%，净利润同比+170%，受益MPO与CPU双轮驱动）、长芯博创等。
新技术方向：CPU（共封装光学）与OCS（全光交换机）是远期成长赛道。今年CPU交换机出货预计1万台以上，明年10~30万台，利好CW光源、MPO、保偏光纤等环节，推荐硅光四小龙（聚光科技、罗伯特科、杰普特等）。OCS领域，谷歌2026年需约1.5万台OCS交换机，英伟达也将OCS纳入AI工厂网络架构，推荐腾景（谷歌深度绑定）。
谷歌链：需求端来自谷歌自身（Gemini增长）和Anthropic（二季度已盈利，积极加码算力），供给端谷歌在积极协调产能。推荐光模块及光芯片（旭创、新易盛、源杰科技等）、OCS（腾景、聚光、光库等）、MPO（长飞、太辰光等）、液冷（英维克）、服务器电源（欧陆通）。
光纤光缆板块：A2光纤需求发生重大变化，200μm A2光纤价格上涨至270~280元，常规A2已涨至210~230元。A1价格边际提升至165元以上。海外企业扩产谨慎（康宁不扩光纤光棒，藤仓仅扩600吨），2026年下半年难有大规模有效产能释放，利好国内龙头。推荐亨通、中天、长飞、烽火等。
液冷板块：谷歌链液冷竞争格局发生重大变化，台资、美资、日资产能及性能均跟不上，国内龙头英维克有望提升份额。谷歌TPU液冷空间巨大（明后年市场规模1000~3000亿），Q3将是业绩拐点。推荐液冷五朵金花：英维克（龙头）、申菱环境（亚马逊核心供应商）、英维克（板块龙头）、飞龙股份与大元泵业（泵环节小龙头）。
国产AI算力链：国内巨头（字节、阿里、腾讯）算力需求持续爆发，腾讯也开始发力。看好五大主线：国产算力、交换网络、AI DC、算力租赁、CDN。推荐标的包括盛科通信、锐捷网络、紫光股份、寒武、海光；AI DC推荐光环新网、奥飞数据、润泽科技；液冷推荐英维克、申菱环境、飞龙、大元；CDN推荐网宿科技。
中报策略：短期布局业绩确定性标的（旭创、杰普特），中长期关注稀缺性逻辑（光芯片：源杰科技、长光华芯、仕佳），以及MPO赛道和CPU/OCS新技术带来的远期弹性。
会议实录
各位投资者朋友，大家好。我是开源证券通信团队蒋颖。非常欢迎大家参加我们团队的“全面拥抱大通信浪潮”电话会。今天主要是跟大家分享我们在光通信、光纤光缆、液冷、国产AI算力链等领域的核心观点。
首先，我们先汇报光通信领域的观点。
光芯片和光材料这一块，我们看好源杰科技、仕佳、永鼎、长光华芯等。光器件方面，像棱镜、透镜、MPO连接器整个需求确定性非常强。我们在4月初、3月底时领先全市场重点给大家强推了MPO板块。MPO领域重点关注杰普特、智尚科技、天孚、长芯博创、恒东光等MPO连接器公司，上游的棱镜、透镜等也非常看好。
新技术方面，我们非常看好CPU的发展。CPU是一个非常重大的产业赛道，孕育着非常大的产业机会。今年是CPU的元年，明年整个市场预期大概会出10~30万台CPU交换机。我们判断，CPU、NPO和可插拔光模块会在比较长的时间段内保持多线并行的状态，都有机会。 CPU会给封测、PCB、无源器件带来非常大的产业机会，几乎是10倍以上的空间增长。CPU方面我们持续推荐“四重点、四小龙”。“四重点”包括旭创、新易盛、源杰科技、天孚；“四小龙”包括罗伯特科、杰普特、聚光科技、智尚科技。
同时，我们强烈建议大家重点关注谷歌链。我们认为无论是从需求还是供给来看，谷歌链都更加具备确定性和爆发性。需求端来看，两大巨头的需求铸就了最强的谷歌算力需求：一个是谷歌自身，Gemini的tokens和用户数持续爆发增长，每个季度都在上调资本开支；另一个是Anthropic，二季度已开始盈利，AI正循环效应越来越显著，势必要投入更多算力资源，而谷歌TPU是Anthropic的核心供应方之一。供给端，我们看到谷歌在积极协调解决产能问题，市场对谷歌的供需匹配可以更加乐观。随着谷歌TPU上调，对光互联、液冷、OCS的需求都会全面上调。
谷歌链首先推荐光模块和光芯片：旭创、新易盛、源杰科技、长芯博创等。第二是OCS：腾景、聚光、光库、德克利等。第三是服务器电源：欧陆通。光器件MPO受益标的包括长飞、太辰光等。液冷核心受益标的是英维克，另外可以重点关注飞龙、大元等。
接下来是光纤光缆板块。我们开源通信团队在底部领先全市场挖掘了光纤的涨价潮，多次第一时间提示产业重大变化。近期我们再次强调光纤的重大变化——A2光纤需求出现变化，200μm的A2光纤需求正在逐步提升。 200μm的A2光纤价格较贵，常规单模A2光纤已涨到210~230元/芯公里，200μm的A2光纤价格在270~280元/芯公里。如果200μm占比持续提升，叠加无人机需求在5月份开始回暖、6月份需求不错，A2整体价格水平有可能继续提升。
从价格来看，A2已回暖到210~230元；A1价格近期边际上也在提升，已到165元以上，整体呈现持续向上态势。一方面是因为A2需求大，很多产能转去做A2，导致A1产能紧缺；另一方面国内外CSP对A1需求也在持续提升。地缆价格稳定在100~110元。
光棒扩产方面，海外企业比较谨慎。康宁目前扩MPO，但没扩光纤和光棒；藤仓扩600吨，但都没有大规模扩产计划。国内部分厂商虽有扩产计划，但也需要时间。我们判断，2026年下半年很难有大规模有效产能释放，大部分可能在2027年逐步释放。 从业绩兑现来看，二季度已进入业绩兑现期，整体配置价值凸显。
光纤光缆推荐标的包括：亨通、中天、远东股份、通鼎互联、长飞、长飞光、永鼎、航电股份、烽火、俊智集团、长盈通、特发信息、长进光子等。
第三个板块是液冷板块。我们之前已多次重磅提示，最看好谷歌链的液冷，弹性空间非常大。最近谷歌链的竞争格局发生重大变化，核心变化是台资、美资、日资都跟不上了，对英维克是极大的利好。
为什么液冷板块整体涨幅还不算特别大？核心原因是液冷龙头英维克还没有进入业绩兑现期。谷歌的液冷发货主要集中在Q3，Q3才会有一部分业绩兑现，Q4确定性更强。所以从业绩释放节奏看，Q3才会是比较好的业绩拐点。
台资、美资、日资产能和产品性能都跟不上，可能会让出一部分份额给英维克。从趋势看，台资美资日资在谷歌的份额在持续缩小，这一点非常超预期。明年谷歌TPU是1000~1500万颗，对应1000多亿的液冷空间；后年3000~3500万颗，对应3000多亿的市场空间。谁在谷歌链占据更多市场份额，谁就能在明后年享受非常大的液冷弹性。谷歌链目前就是最好的液冷产业链，而且它是一个通胀链——CD越做越大，从1.4兆瓦到2.2兆瓦，未来到3.3兆瓦，冷板转接头也在持续提升，技术变化非常快。只要英维克打进谷歌链，未来份额会相对稳定，可以参考旭创在谷歌链供应商份额的稳定性。液冷现在还在非常早期的阶段，谁先进入谷歌拿到份额非常关键。在台资美资产能不足的大背景下，我们觉得给了英维克很大的产业机遇。
液冷板块我们主要推五朵金花：龙头英维克，亚马逊核心供应商包括英维克和申菱环境，板块龙头英维克，泵的两个小龙头飞龙股份和大元泵业。总体建议大家Q3业绩兑现后全仓液冷板块。
第四个板块是国产AI算力链。我们在去年四季度底部精准左侧强推国产链，当时判断国内算力租赁和AI IDC需求在去年年底呈现拐点式爆发增长。经过这半年，豆包tokens持续爆发，阿里、腾讯对国产算力芯片需求非常旺盛。今年还有一个边际变化：不怎么发力的腾讯也开始发力了，需求大幅增长。 站在当下，我们可以明确看到明年2027年国内几个巨头的需求依然非常旺盛。
我们之前提出一个公式：Token = AI芯片 = 国产算力 + 算力租赁 = 交换芯片 + 交换机 = AI IDC + CDN。 这个公式清晰地告诉大家国产链的五大核心主线：国产算力、交换网络、AI DC、算力租赁和CDN。我们推荐的标的都取得了不错涨幅。
国产芯片、交换网络和光网络推荐：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、仕佳、华光科技、中兴等，受益标的包括寒武、海光、长光华芯、融鼎股份、光迅等。AI DC推荐：光环新网、奥飞数据、润泽科技、东阳光、新网集团、东方国信等。算力租赁受益标的：协创数据、弘信电子、恒润科技、利通电子等。光纤光缆持续推荐：亨通、中天、通鼎互联、远东股份、航电股份、长飞、长飞光、永鼎等。液冷板块包括：英维克、申菱环境、高澜股份、飞龙股份、大元泵业等。CDN核心标的：网宿科技等。
总结来看，我们非常看好AI大时代下通信板块的大浪潮产业机遇。通信是科技AI的核心圈，也是第一圈层。 从通信板块配置来讲，坚定看好光通信、光纤光缆、国产AI算力、液冷、卫星五大板块的核心投资机会。
下面有请我的同事杨新东和杜志远继续分享观点。首先有请新东。
各位投资者大家晚上好，我是开源证券通信团队分析师杨新东。
当前全球AI算力建设持续超预期，光模块成为A股最亮眼的AI赛道。在半年报披露窗口期，行情将呈现明显分化。我们提出的第一大投资逻辑就是布局业绩确定性兑现的标的。
以光模块典型代表旭创为例，一季报表现亮眼，实现收入194亿元，同比增长192%；规模净利润同比增长262%。展望半年报，有望实现超预期表现。公司在光模块市场龙头地位持续稳固，800G产品市占率超40%，1.6T产品市占率超50%~70%。 1.6T持续出货，每季度出货量环比提升，高端产品占比持续抬升，毛利率持续上升，是营收和利润双增长的典型。旭创既有AI算力长期成长逻辑，又有短期财报落地支撑。
其次推荐杰普特。公司受传统主业扩容和MPO连接器市场放量双重影响，2026年Q1营业收入同比增长92.75%，规模净利润同比增长170%。区别于传统纯光企业，杰普特上游设备与下游无源器件能形成很好的产业协同，可对冲单一产品的周期性波动。随着Q2业绩释放，光模块交付放量，CPU和OCS商业化落地，配套光器件出货有望持续爬坡，营收和毛利率有望同步改善。杰普特兼具AI赛道确定性与业绩释放双重属性。
第二条主线是稀缺性及国产替代。光芯片是最重要的稀缺性赛道。全球高端EML和CW光源海外供给持续紧缺，巨头订单排到2028年，供需缺口超30%。国内厂商每轮产能扩张和客户验证落地都可能带来催化，重点跟踪CW光源扩产进度和100G/200G EML芯片客户验证及量产节奏。
源杰科技是CW光源国产龙头，70mW产品已大规模出货，100mW产品批量交付，正加大资本开支扩建产能。2026年Q1规模净利润1.79亿元，同比增长超十倍。在EML上也在持续布局，利润拐点已明确。
长光华芯已完成100G EML量产，计划2026年11月底完成扩产，月产能达400~600万颗；200G EML预计2026年Q4完成小批量出货，扩产节奏符合预期，未来有望获得业绩拐点。
仕佳除了做外延光源，还布局MPO、AWG等无源器件，随着三大产品线生态释放和产品矩阵完善，将在稀缺性和业绩释放两个维度获得增长。
第三条主线是MPO连接器赛道。一个800G光模块需要16芯MPO连接器，约50美元，与800G光模块配比1:1。若明年800G和1.6T各8000万只，对应1.6亿颗光模块，仅MPO连接器市场规模就达大几十亿美元。叠加CPU和NPO增量，MPO市场规模非常可观。
第四条主线是CPU和OCS新技术带来的远期估值弹性。CPU适合左侧布局。传统可插拔光模块在1.6T/3.2T时代面临功耗和带宽瓶颈，CPU可将光引擎与交换机封装在一起，是英伟达主推的下一代技术。2026年CPU交换机出货1万台以上，明年10~30万台，大规模放量将利好CW光源、MPO/FAU光连接器件、保偏光纤等环节。CPU方面关注硅光四小龙：聚光科技、罗伯特科、杰普特等。
OCS是谷歌推出的全光交换机，面向超大规模智算集群。谷歌2026年需要约1.5万台300端口OCS交换机。英伟达也将OCS定位为未来AI工厂网络架构方案。我国工信部也推出了政策支持。当前OCS处于从试点验证向规模化落地的过渡阶段，短期业绩有限，但一旦头部云厂商大规模采购，将带来明确的新增量市场。OCS方面关注腾景等与谷歌深度绑定的公司。
总结四个方向：短期（半年报窗口）关注业绩确定性强的旭创、杰普特；中长期关注稀缺性逻辑的光芯片公司（源杰科技、长光华芯、仕佳）；MPO赛道受益CPU和NPO迭代，关注杰普特、长芯博创、仕佳；CPU和OCS新技术演进关注硅光四小龙和腾景。
以上是我这边的汇报。下面有请杜志远老师分享。
各位投资者晚上好，我是开源证券通信研究员杜志远。主要汇报国产算力和液冷板块的最新变化。
上一周国产算力链条行情不错。在此之前一段时间，国产链条从算力、IDC到液冷都不是行情核心主线。从基本面和市场两个角度看，后续空间潜力还很大。
国产IDC方面，年报和一季报出来后，我们重点分析了光环新网、奥飞数据等公司。IDC盈利核心依赖上架率、单机柜功率密度、能耗指标和区位稀缺性；成本端以电力、物业租金和折旧为主；利润来源于能耗成本与租金定价的落差；核心壁垒在于核心城市的能耗指标、电力容量、机房区位、运营商资源和规模化运营能力。在高功率密度和液冷改造背景下，单机价值和盈利弹性有望打开。需求端持续旺盛，供给端AI IDC已逐渐变得紧俏，IDC格局处于反转时期。 不少企业扩张意愿强烈，部分兑现了去年预期，板块维持持续向好态势。近期能耗指标方面也有公司出现利好消息。
液冷板块处于特殊阶段。年报和一季报出来后，市场情绪经历跌宕起伏，实现了行业投资逻辑变迁的拐点。行业初期，很多企业估值在算行业天花板；龙头估值上来后，市场更看重业绩兑现度，这对整个液冷板块估值及非龙头企业的预期和估值影响很大。对投资者而言，考验的是在市场波动中挖掘有潜力、有业绩兑现能力的标的，以及判断当前投资处于液冷产业的哪个阶段。
我们持续看好液冷渗透率提升，推荐国产液冷龙头英维克，以及液冷核心环节企业飞龙股份、大元泵业。近期海外CSP厂商放出积极信号，国内企业通过ODM等途径争取份额，液冷各公司都有积极推进的态度。请各位重点关注液冷环节上的企业。以上是本次会议的全部内容。