【中银策略：供需逻辑持续催化，小金属重估窗口已开】
今日（6月22日）A股开盘，小金属板块表现强势，板块高开的直接催化来自日本东曹氧化锆粉体对华断供，引发了锆材国产替代行情，氧化钇稳定剂同步迎来价值重估窗口。
更深层次的驱动因素来自三个方面：一是政策端，《矿产资源法实施条例》已于6月15日正式施行，钽、锗、锡、锆等36种关键矿产被正式列入国家战略性矿产资源目录，开采总量管控趋严，资源稀缺价值重估；二是供给端，刚果（金）钽主矿区事故减产、锗实施出口管制、锆英砂海外矿源持续收缩，上游原料现货价格持续走高，钽锭年内涨幅已超150%、锗锭涨幅超80%；三是需求端，AI算力、先进封装、光通信、固态电池多重赛道共振，钽用于AI服务器高端钽电容与先进制程靶材，锗是高速光纤与红外半导体核心原料，锡为算力板卡焊接刚需，锆受益固态电池与齿科陶瓷国产替代，行业供需缺口持续扩大。
在当前去全球化与地缘局势反复的背景下，战略金属的价值重估逻辑仍在强化，叠加AI算力带来的需求增量，小金属板块有望持续受益于”政策管制+供给收缩+需求扩张”的三重共振。结合我们在《重估有色：产业趋势与金融属性双击》中的观点，有色板块将持续受益于以AI算力、新能源为代表的新产业需求增量以及全球资源端供给冲击不断加剧所形成的供需错配逻辑，主要品种的价格中枢有望长期维持高位。其中，算力金属（铜、锡等）与新能源金属（锂、稀土等）在短期供需缺口边际放大、估值充分消化后，正迎来有力的催化与修复窗口，建议积极把握。
风险提示：海外风险事件不确定性，贸易不确定性，宏观基本面及政策环境不确定性，海外地缘政治风险不确定性，美联储政策不确定性。
祝投资顺利
中银策略
2026年6月22日