【东方通信-半导体】聚焦国产算力芯片，Q3或开启主升行情
1、需求端催化：（1）AI出圈产品，以字节火山云大会为起点，2026Q3国产算力预计迎来GLM-5.5、微信Agent、支付宝Agent等密集催化，有望复刻26Q1 字节Seedance 2.0带来的国产算力主升行情；（2）AI capex规划，为提前锁定算力芯片与其他紧缺物料，CSP 2027年AI capex规划或提前至2026Q3。我们认为2027年国产算力芯片AI capex或保持同比50%以上增长，驱动国产算力芯片需求高速增长；
2、产品边际进展：（1）产品迭代，头部算力芯片厂商中，2026Q3 8192卡 950DT超节点已在昇腾内部开启测试，寒武万卡国产690集群将在大客户完成部署测试，海光、壁仞科技、天数智芯、沐曦股份预计在26Q3推出新算力芯片产品，国产算力利好变化密集、明确；（2）涨价，昇腾、寒武产品已率先涨价，或开启国产算力芯片的涨价行情；
3、供给端边际变化：以中芯、华虹宏力为代表的FAB厂商预计在2026H2开启国产N+2工艺的扩产，为2027年国产算力芯片板块业绩爆发提供坚实的产能支撑；
4、国产算力芯片板块股价向上空间：我们认为2027年国产算力芯片的capex有望达到5000亿元，按照40%净利率，30倍PE，对应6万亿元市值空间，剔除2万亿昇腾，对应4万亿市值空间；目前A股及港股国产算力芯片市值合计2.5万亿，仍有60%向上弹性空间；
5、投资建议：（1）需求、供给确定性俱强的头部算力芯片厂商，寒武；（2）开启芯片量产交付，业绩边际积极向好的ASIC芯片厂商，芯原股份；（3）需求端或供给端有明确突破的二线算力芯片厂商，天数智芯、壁仞科技、沐曦股份；
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