📋 全文总结 本文是固定收益研究团队关于央行短端利率调控机制优化的电话会议纪要。报告围绕2026年6月潘功胜行长在陆家嘴论坛上宣布的货币政策框架改革，重点解读了隔夜利率走廊收窄、新增逆回购品种以及境外央行回购工具等内容，并分析了其对债券市场的影响。核心观点如下： 1. 短端利率走廊机制迎来重要优化 央行
- 流动性宽松长期持续：6月初资金利率边际收紧是央行主动调控的结果，目的是将资金利率从过低的水平（1.3%以下）适度抬升至政策利率（1.4%）附近，以恢复央行通过逆回购调控流动性的有效性。这种”中性宽松”的状态可以维持较长时间，流动性已不是债市的利空因素。
- 基本面支撑债市走牛：近期经济数据显示内需疲软——社零同比-0.6%、固定资产投资同比-4.1%、工业增加值同比4.6%（此前中枢为6%）。外需（出口）虽有支撑，但内需回落幅度较大，预计Q3央行大概率会配合财政协同发力，存在降息可能。
- 利率仍有下行空间：当前10年国债收益率在1.70%-1.73%附近震荡，如果Q3降息政策落地，年底10年国债有望下行至1.60%-1.65%。30年国债收益率预计在2.0%-2.1%区间，30-10年的利差有望进一步压缩。
- 强调中国金融结构正从间接融资（以贷款为核心）向直接融资转型。房地产和地方政府融资平台的贷款规模到期压力较大，新增信贷难以填补这一缺口是正常现象。
- 央行已不再过度关注新增信贷的绝对增速和规模，底线是不希望出现当月信贷负增长。经济结构转型过程中，信贷增速从高峰期的20多万亿/年回落至10-15万亿/年是大势所趋，这对债券市场整体形成利好。