【东吴电新】鹏辉能源：储能盈利拐点确立，AIDC打开成长空间
，产品结构持续优化。26Q1公司储能电芯有效产能提升至52GWh，其中大储/小储各26GWh；26年计划逐季度新增3条587Ah大电芯产线，预计26年底储能电芯产能达100GWh。出货端，26Q1储能电芯出货近10GWh，小储/大储各半，我们预计26年储能出货超50GWh，27年有望继续翻番增长。
，成本传导顺畅，大储盈利明显改善。公司户储、工商储与德业、思格等头部客户稳定合作，大储切入华为等全球头部集成商供应链，标杆项目持续落地，市场份额稳居全球前列。26Q1小储单Wh利润4分+，大储单Wh利润约2分，大储盈利改善明显，主要受益于314电芯在户储及工商储场景应用放量；我们预计26年储能单Wh利润维持3分+，盈利弹性显著。
，打开高盈利增量空间。公司针对算力中心备电场景推出AIDC专用瀚海系列电芯，目前已完成约10万只小试并开始少量交付。我们预计26Q2-Q3将迎来海外终端客户及代工商验厂，后续主要面向美国算力中心备电场景，产品价格及盈利水平显著高于传统储能，业绩贡献有望随下游算力基础设施建设逐步释放。
[爱心]投资建议：考虑公司26年储能大幅扩产、单位盈利持续改善，叠加AIDC配储带来新增成长空间，我们预计公司26-28年归母净利润20.1/30.4/36.9亿元，同增874%/52%/21%，对应PE为19/12/10x，给予27年20x PE，对应目标价121元/股，首次覆盖，给予”买入”评级。
[爆竹]风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。