[烟花]【申万TMT】算租高景气
1.Agent驱动的AI云厂和大模型capex强劲增长+优质算力供不应求，驱动算租价格大涨。
2.重资产、高杠杆：金融工具放大规模扩张速度
3.商业模式变革：从卖算力到卖Token，算力服务公司与大模型推进分成/包销试点，收入由固定租金转为按调用量分润，有望带来更大弹性。
重点提示：
东阳光：积层箔预期差大，横向IDC+算租，纵向液冷+电源，全栈AIDC基建领军：
1.IDC：今日披露收购秦淮数据草案，东数一号70%的股权价格80.5亿元，拟募集配套资金不超过80亿元。交易完成后，东阳光将间接持有秦淮数据100%股权。2025年及2026年1-2月，东数一号营业收入为63.7亿和10.7亿；EBITDA为35.45亿和6.02亿。
2.积层箔：全球独家领军，正持续扩容满足日本电容厂、台达等产业链需求，收入规模有望同样短期数倍增长，且大概率涨价。
3.算租：今年已签订两份合同订单金额最高可达到310亿。
宏景科技投入坚决，深度合作客户包括大型互联网+大模型厂商，探索token工厂模式。2026累计申请综合授信600亿+定增12.9亿；26Q1总资产大幅增至 129.45 亿元，较2025年底的53.14亿元增长 143%；今日智谱GLM 5.2正式上线并开源，专注代码和长程任务能力。Code Arena榜单，GLM 5.2排位全球第二。
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