【中信建投宏观·周君芝团队】
《原油冲击、货币应对和股市表现 ——大类资产配置新框架(18)》
面对真正由供给冲击带来的滞胀，历史给出反直觉答案，股市可以强势，政策可以宽松。
一国股市和政策，能否穿越滞胀冲击，关键在于该国是否具备产业优势。
[烟花]1970年代下半场美国信息技术革命催生科技小票结构性牛市，日本完成从劳动密集型向高端制造跃迁，两国强产业板块均大幅跑赢大盘。
[烟花]产业竞争优势足够强，一国方能心无旁骛持续维持偏紧政策，无惧偏紧政策带来的经济冲击。
例如1977-1981年，纳斯达克盈利涨86%而PE仅窄幅波动；日本贴现率从3.5%升至9.0%期间，先进制造板块仍领涨。
[烟花]反之，当潜在增长偏弱，经济缺乏足够动能之时，政策难以持久偏紧。
日本凭借制造业竞争力对抗偏紧政策冲击；西德产业转型缓慢，偏紧政策最终带崩经济；美国产业缺位，1970s初期政策反复。
☀️ 报告作者：毛晨、周君芝
☀️ 报告链接：原油冲击、货币应对和股市表现 | 建投宏观 · 周君芝团队
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