巨化股份交流概要：被极度低估的”高现金流、高成长性”公司，将迎短、中、长期持续催化
🌹高端氟材料：瓶颈突破、需求高增的成长赛道
【超纯FPA】：已导入半导体产业链并出货，今年依然广泛验证为主，品质已ok，主要测试批次间稳定性。超纯PFA发布会中sm、bfhc、pxw等出席，实际合作方不止于此，都在对接。壁垒高、大量Know How同行多年内难追赶。高端需求高增长，当前2-3wt需求，未来可能翻倍以上增长，公司欲分至少50%以上份额，现在1wt产能不够，要达到2-3wt规模。价格若30w/t，不算折旧等费用，20w利润看得到，成本不高。超纯PFA难度最大，可一通百通，其他高端氟材料将全面突破。
【半导体级FKM/FFKM（全氟醚橡胶）】：国内FFKM唯一实现半导体级量产，已有产品导入。价格高昂，400-1100w/t都有（实际按公斤走货）。其他高端领域可突破空间大。
【半导体级PVDF】：目前全球半导体用PVDF只有索尔维，价格几十万一吨。超纯PFA搞定，超纯PVDF基本是可以搞定的，但需要时间。
【电子级氟化液】：氢氟醚、PFPE（全氟聚醚），还有一款没有上市的冷却液。不押单一赛道，全系列布局，技术和项目储备充足，等待下游需求爆发。数据中心用的全氟聚醚等公司做好了准备，并马上有第二款全新产品进数据中心，届时会看到。只要数据中心功率到了临界点，需求自然切换过来，那时候需求估计不止万吨级，十万吨级都有可能。半导体应用出货接近千吨级，单价不到百万，下游做配方。
【电子级PTFE】：难度不如半导体这种级别，技术产能都具备的，还是看需求。另外公司PFA在相关领域应用更有前景，无非就是性价比和推广的问题。
🌹制冷剂：具有认知误区的、兼具高现金流和长期成长的行业
空调需求稳健，海峡卡点可以解决，中东等地需求迫切。全球库存低位，下半年某个节点，通航+全球补库+扩大配额基线共振，导致需求阶段性爆发的可能性很大。制冷剂是长期成长产品：（1）2029年二代、三代制冷剂共同削减，会有缺口，四代无法弥补，三代价格弹性大且价格不设上限，预计2028就会演绎。（2）四代趋势以R32混配为主流，三代需求可当做永续存在。（3）R134a需求受益于新能源汽车、数据中心冷水机组需求等，供给非常紧张。
🌹公司价值判断
公司”制冷剂基本盘稳定增长+高端氟材料第二增长曲线逐步放量”的成长逻辑明确，实际制冷剂也是成长行业，市场认知有误区。节奏来看，（1）2026年下半年制冷剂行情有望超预期，高端材料验证持续进行或有进展；（2）2027年制冷剂行情将继续上行，高端材料经过验证开始放量，成长属性进一步证实；（3）2028-2029年制冷剂更大行情或展开，高端材料持续放量取得较大市场份额，全球高端氟材料平台企业地位夯实，业绩、估值均可能有极大提升。当下极其低估，是最好的布局时间窗口。