今日锂板块大幅反弹，锂矿指数大涨5.2%，我们认为这是板块触底回升的信号。
首先要回答的是，过去为什么一个月锂矿板块大跌，锂价在冲高20万后大幅回落。我们认为这主要有一表一里两个原因。
表层的原因是市场反复在讨论的仓单问题，或者说库存问题。
4月以来，广期所的仓单从1.1万手快速增加至5.6万手。这一变化引发了市场对于隐性库存可能高于预期的担忧。同期显性库存的去库速度低于预期，SMM大样本库存仅减少750吨，进而导致锂价不断受到打压。
里层的原因是市场焦虑20万以上的锂价对需求的负反馈影响。
由于储能的to B特性，市场对于储能的价格传导信心不足。IRR算法下，储能经济性对于锂价始终存在天花板一般的压制。这一因素在股票上反应更提前一些，所以锂价在冲20万时，锂矿指数已经先行回落。
那么到今天我们看这一表一里的问题有什么变化？
首先，库存方面，显性库存已经连续5周下降，同时连续4周呈现出冶炼厂去库、贸易商去库、材料厂累库的库存结构优化趋势。我们认为从现货成交量放大、库存结构优化的实际结果来看，下游对于18万以下，特别是当前16万左右的锂价认可度很高，已经跌到行业内都觉得足够了的共识价格。
第二，对于仓单问题，市场也通过几个有效的解释在逐渐脱敏。即隐性库存显性化、回收料等烂仓单、大客户的可能存在的仓单操纵等。必须看到的是，即便我们假设仓单与SMM大样本库存完全不重叠，碳酸锂的现实库存依然是很低的。13万吨的库存加上5.6万手仓单，对于今年200万吨的供需规模，既然是很容易被下游买空的状态。
我们认为对仓单等短期数据的担忧已经过度反应，会逐渐回归到基本面驱动的阶段。那么里层的需求负反馈担忧问题，我们重点看Q3.
供给端，低于预期的情况在Q3会进一步加剧。表现在枧下窝《建设项目用地预审与选址意见书》注销后，年内复产预期被打消；江西其余锂云母项目在新矿产资源法的开发前景需要关注；非洲等国在一连串资源民族主义政策和政局动荡后增量不及预期；南美锂盐库存冲击渐趋平稳等。Q3需要面对的供给端冲击只有津巴布韦精矿到港，但不及预期的地方可能还会有很多。
需求端，本身18万元以来的锂价负反馈担忧就不重。目前看5月6月锂电传统淡季不淡，Q3进入传统旺季后，锂盐需求增长确定性更强。强调一下，今年走到现在，需求始终是以对负反馈的担忧来定价，锂板块并没有真正经历过需求疯狂的情绪。
这一情况也反应在标的的估值上，以26年16.5万元锂价考虑，锂板块中已有产量的企业平均估值不过11倍。以28年15万元锂价考虑，锂板块整理估值在8倍左右。这对于下游保持20%以上稳定增长，紫金总裁认为合理价格在15-25万元的板块来讲，我们认为是确定低估的。建议关注，现实低估值标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业；增量弹性标的：盛新锂能、大中矿业、国城矿业。
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