中信：港股正式进入牛市中后段

港股本轮主升浪正在确立。自3月底，中信证券提出港股阶段性配置机会以来，港股已逐步完成阶段性探底，并在4月TACO交易后构筑中期底部。

港股行情正由前期估值和情绪修复，转向盈利验证与风险偏好改善共同驱动的新阶段。从大周期看，港股已经走出去年以来的低位估值修复阶段，正式进入牛市中后段。本阶段不会再是指数普涨行情，而是由盈利、景气度和产业兑现共同驱动的结构性主升。

流动性和估值修复已经兑现较多，后续决定超额收益的核心变量将转向业绩验证。互联网龙头一季报已经出现结构性改善，市场对港股盈利修复的预期正在重建。