领益制造260603会议要点
1. 公司整体业务布局与财务规划
• 公司核心布局四大业务领域：端侧AI业务、机器人业务、服务器业务、汽车业务。
• 长期业务规模规划：消费电子业务目标1000亿规模，服务器+服务器液冷+电源业务目标500-600亿规模，汽车+机器人业务目标300-400亿规模。
• 整体业绩目标：2026年目标收入600-630亿元，同比增长20%-30%；长期目标2028-2029年实现收入2000亿，净利率5%以上，利润100亿元以上。
2. 苹果供应链业务
• 单机价值量增长情况：
· 苹果直板机时期单机价值量为5-20美元，iPhone 16 Pro Max提升至25-26美元，iPhone 17 Pro Max进一步增长到38-40美元，同比增长50%-60%。
· 2026年推出的iPhone 18 Pro Max单机价值量将继续增长10%-20%；2027年上半年发布的iPhone 18标准款将导入公司VC散热方案；2027年下半年苹果20周年纪念款将升级散热方案，公司为独供供应商，单机价值量将进一步提升。
• 苹果折叠屏业务：
· 2026年将与iPhone 18 Pro、Pro Max同步发布，初期单机价值量100美元以上，量产后将回落至90-100美元，全年将带来数十亿元的收入增量。
· 供应细节：屏幕支撑层单机价值30美元，前500万台公司独供；铰链相关的CNC冲压、碳板单机价值30-40美元，基本由公司供应；其余200-300个传统小件单机价值30-40美元，公司占60%-70%份额。
3. AI眼镜与可穿戴业务
• 2025年该业务实现收入38亿元，占整体收入比重7%-8%，客户覆盖Meta雷朋、苹果Vision Pro及国内AI硬件四小龙。
• 未来增长将受益于Meta眼镜、苹果及OpenAI可穿戴产品的发布节奏，相关产品已实现布局。
4. 业务基本情况与业绩规划
• 立敏达业绩情况：2025年实现收入8.5亿元，其中风冷5亿元、液冷3.5亿元；2026年目标收入25亿元，其中风冷预计增长30%至6.5亿元，液冷板块冷板5-6亿元、分水器（Manifold）约3亿元、软管3-4亿元、UQD快换产品3-4亿元；2027年目标收入50-60亿元。
• 公司当前持有立敏达35%股权，计划2028年左右完成全额收购；2026年2月公司董事长通过大宗交易向立敏达创始人转让股份，后者现为公司第四大股东，核心团队保持稳定。
• 收购安排：初始收购35%股权时估值为25亿元，若当前全额收购需按50亿元估值，将产生40多亿元商誉；分步收购可避免大额商誉，同时保障核心团队留存及业务稳定性。
5. 客户与技术布局
• 英伟达供应链：公司是大陆少数获得英伟达AVL全系列认证的供应商，冷板、UQD快换、分水器等全系列液冷产品均在供应序列。
· 市场份额：2026年UQD产品市占率预计达到15%；冷板产品当前份额较低，英伟达Rubin系列目前仅展示4家台系供应商，公司为第五家供应商，有望依托台系厂商扩产谨慎的行业现状提升份额。
· 技术优势：冷板通道精度可达40-45微米，通道洁净度达到亚50微米水平，行业普遍水平为100微米，技术能力获英伟达认可。
• 谷歌供应链：2026年5月busbar产品已通过认证并实现供应，2026年内计划至少导入冷板、分水器、UQD三类产品中的一类，预计2026年9月量产，7-8月确定供应份额。
• 其他布局：交换机冷板已通过功能验证，将供应给TE、安费诺等客户。
6. 机器人业务
• 业务布局历史：2009年开始布局工业自动化，2020年为汉森索菲娅机器人提供组装服务，2023年开始与智元合作，在成都为智元建设生产基地。
• 客户布局：海外客户包括Figure、特斯拉，同时与北美M7中一家客户开展ODM预研。
• 特斯拉项目进展：
· 目前处于小批量供应阶段，特斯拉方案仍在迭代，前期仅供应busbar及结构件，单机价值量不到1万元人民币。
· 2026年5月新获得特斯拉80多张图纸料号，正在开展打样送样，新增供应无线充电底盘、脚部模组、散热件、皮肤soft goods等部件后，单机价值量将提升至1万美元；此前相关部件单机价值曾达2万美元，已通过规模效应降至1万美元。
• 行业趋势：机器人行业降本是必然趋势，公司核心关注出货量增长，认为规模放量后降本可顺利实现。
7. 2026年业绩波动与汇率影响
• 2026年一季度业绩情况：收入同比增长10%，披露利润受汇率因素影响较大；扣除4亿多元人民币升值导致的收入折算损失、2亿多元汇兑损失，加回2025年同期1亿元一次性补偿款后，2026年一季度还原后利润约为11亿元，同比增长约150%。
• 二季度影响因素：二季度为消费电子传统淡季，人民币升值影响仍将持续，且苹果产品尚未重新定价，仍需在原有价格基础上季度降价，汇率影响尚未完全消化。
• 后续对冲安排：2026年三季度苹果等新品将重新定价，将以当期汇率为基础确定美元价格，汇率影响将大幅平滑；公司已开展套期保值、及时结汇等操作，但无法完全对冲汇率波动影响。
• 安卓客户影响：安卓客户整体下调30%销量对公司收入影响仅为5-6个百分点，公司安卓客户中华为需求稳定，三星、小米、OPPO、vivo占比较小，且以旗舰机供应为主，整体影响有限。