📋 全文总结 本文为大摩宏观策略团队关于下半年市场策略展望的会议纪要，由邢自强（Robin Xing）主持，首席策略师Laura Wang、经济分析师蔡志鹏、科技硬件分析师Andy Meng及能源分析师Jack Lyu共同参与。核心观点是： 全球及中国经济正处于AI与能源投资驱动的“K型分化”格局，下半
- 美股：唯一建议整体做多的市场，标普500盈利增速上调至23%，盈利上修动能强劲；建议增配科技大厂金融及周期工业板块，减配防御性医疗板块。油价与通胀是主要风险变量。
- 日股：结构性和主题性机会仍存（AI产业链国防高端制造等），指数层面不再整体做多。
- 新兴市场：建议平配。
- 总体判断：2026年指数层面空间有限，目标价恒生指数28，400点、MSCI China 91点、沪深300 5，400点，对应约10-15%的上涨空间。估值维持保守评估，盈利改善主要来自人民币升值和出口强劲。下半年港股短期震荡（受IPO解禁地缘政治扰动及互联网价格战影响），A股凭借韧性和国家队资金支持更具优势。
- 板块配置：聚焦半导体科技硬件及国产替代和能源资本开支超级周期相关标的，发布25只受益于全球能源资本开支的个股名单。互联网板块盈利改善需等二季报出台后（7-8月）方可明确。
- 电力和电网将占最大份额，约2/3的新增投资。电网作为AI的“电力高速公路”，亚洲电网需求约1万亿美元新增投资。
- 化石燃料强制回归，尤其是煤炭。 预计到2030年亚洲新增超过357GW煤电装机，是过去十年最快的扩张。新增煤炭需求达5亿吨，天然气1亿吨。亚洲拥有全球60%的煤炭储量，煤炭在能源自主战略中的地位尤为突出。
- 储能将增长6倍，预计累计装机达到3000GWh（全球超5000GWh）。电池装机和生产投资规模约3600亿美元，这也是我们长期看好宁德作为储能龙头的核心逻辑。
- 炼油、化工、化肥、航运领域也将进入新的资本开支周期。