Rosenblatt 今天刚发布了一份 InP 供需模型，数字惊人。
💡 NVIDIA 要求供应链在 2025 年到 2030 年间将 InP 激光器产能扩大 20 倍。
💡 供应商们推拒后，同意扩产 12 倍。即便是在这种保守情景下，到 2030 年底，在扩产 12 倍之后，Datacom 的供应仍落后需求 50%。五年内供应增长 12 倍，依然不够。Rosenblatt 明确将其称为一个在 2030 年之后很久都非周期性的增长行业。
💡 InP 供应链在本十年剩余时间里将面临结构性短缺。以下是 2025 年到 2030 年按供应商划分的收入构建情况：
💡 LITE——2025 年 6 亿美元，到 2030 年增至 90 亿美元。作为扩张最快的主导厂商，包括在北卡罗来纳州格林斯伯勒收购的新 InP 晶圆厂将于 2028 年转产，在 2028 年增加 25 亿美元，2029 年增加 50 亿美元。
💡 AAOI——6000 万美元增至 21 亿美元。高弹性标的。Rosenblatt 预计其光模块市场份额将从不足 5% 增长到接近 10%，并进入用于 CPO 的超高功率 CW 激光器市场。
💡 SIVE—— 基数最小，百分比增长空间最大。作为纯粹的 InP 激光器专家和 CPO 的外部光源供应商，与之并驾齐驱 —— 这正是 Rosenblatt 整个供应模型所围绕的瓶颈。DFB 激光器供应已确认紧张状态将持续到 2027 年第三季度。
💡 AVGO——5.5 亿美元增至 45 亿美元。按收入计为第二大。实力强劲，但 InP 纯度不如 LITE。
💡 COHR——1.25 亿美元增至 43 亿美元。Rosenblatt 的近期首选。预计 6 英寸晶圆生产将推动 800G 和 1.6T 光模块销售，从而带来收入加速和毛利率扩张。
💡 VIAV—— 股价 53 美元，被特别指出其在 OCS 和 CPO 测试专业知识及产能方面被低估的瓶颈。
💡 InP Datacom 市场总规模：2025 年 19 亿美元，到 2030 年增至 227.5 亿美元，增长近 12 倍。报告中的警示。
💡 CIEN——Rosenblatt 持谨慎态度。对其毛利率的预期已经过高，且未计入来自供应商 LITE 和 COHR 的提价因素。
💡 CRDO—— 被视为利基市场参与者，与 CPO 光学供应链关联不强。预计 1.6T AEC 的表现将弱于市场预期。
💡 如果 CPO 的规模化进程晚于当前 2027 年下半年建设的窗口期，那么 2028 年将成为一个买入机会，而非收入确认年份。
💡 晶圆供应、测试与测量、DSP、PIC 以及激光器产能，均被确定为潜在的瓶颈。
💡 但方向是毋庸置疑的。
💡 NVIDIA 就是需求信号，而 NVIDIA 要求的是 20 倍。
💡 供应链正在为 12 倍进行建设。
💡 这两个数字之间的差距，就是整个交易机会所在。
💡 LITE、COHR、AAOI 对应 InP 激光器供应链。
💡 SIVE、IQE、AXTI 对应其下方的 InP 外延片和衬底层。
💡 看好光子学。
