金山云：26Q1收入同比高增，智算云占比过半

公司26Q1实现营业收入27.04亿元，同比增长37%（25Q4增速为24%），超BBG一致预期4.6%。调整后净亏损为2.4亿元，BBG一致预期为亏损2.2亿元。

公有云收入同比+47.5%，行业云收入同比+15%。
AI收入同比增长90%，占公有云收入比重首次突破50%。此外，公有云中非AI收入同比增速超20%。
调整后OPM-2%，同比改善环比下滑，主要由于毛利率同环比下滑，费用仍在有效控制。
资本开支及取得的租赁资产合计为30亿元。

🧧核心观点
金山云兼具小米/金山生态确定性与外部AI客户弹性，收入高增持续验证景气度，26年PS2.1x，横向纵向对比仍有空间，且收入仍有上修可能。