【信达消费】滔搏FY26业绩点评：经营保持韧性，延续高分红
公司FY26财年实现收入257.40亿元，同比-4.71%；实现归母净利润12.67亿元，同比-1.49%，降幅较FY25大幅收窄。其中FY26H2收入同比-3.70%，归母净利润同比+15.89%。FY26全年派息率137.1%，延续高分红回报股东。
分渠道与品牌：零售线上对冲线下压力，主力品牌降幅收窄。分渠道看，FY26零售、批发渠道收入分别同比-2.70%和-16.60%，零售线上增长部分抵消了线下客流压力。分品牌看，主力品牌（耐克、阿迪达斯）和其他品牌收入分别同比-4.20%和-7.40%。截至FY26末，公司直营门店4,360家，全年净关店660家，关店幅度较FY25收窄；总销售面积同比-9.70%，单店销售面积同比+3.90%，”一品一策”聚焦店效的思路延续。
盈利能力：毛利率降幅收窄，费用管控对冲经营杠杆压力。FY26毛利率同比-0.43pct至38.01%，降幅较FY25大幅收窄，主要因线上促销氛围仍浓、线上占比提升拉高整体折扣，但精细化全域货品管理部分对冲了负面影响。费用管控成效显著，销售+管理费用率同比-0.7pct至32.40%。归母净利率同比改善0.16pct至4.92%，经营负杠杆压力有效舒缓。
经营质量：库存优化现金流稳健，财务韧性充足。期末存货54.86亿元，同比-8.6%，存货周转天数130天，同比优化3天。经营活动现金流净额27.28亿元，期末净现金11.7亿元，财务保持稳健。
新品牌与战略：深耕跑步户外赛道，新品牌矩阵稳步推进。公司持续加码跑步、户外等高景气赛道，作为Norrøna、norda、Soar、Ciele等品牌中国独家运营伙伴推进全链路落地，并于上海开设首家跑步生活方式集合店ektos，逐步渗透专业跑者圈层。
盈利预测：我们预计公司FY2027-2028财年归母净利润为13.97/15.28亿港元，对应PE分别为10.17X、9.36X。。