【银河电新曾韬团队】最新钠电深度解读
☀️龙头引领，26年有望迎来产业奇点。当前时点与历史的最不同在于宁德26Q4量产预期，龙头引领将对整个产业链形成明确的拉动效应。我们认为，动力、储能、两轮车将成为重点放量的领域，其中动力是最关键的启动信号。我们测算给出市场空间预测的锚为27年90GWh，30年640GWh，较25年10GWh出货翻数倍空间。
☀️锂铜成本优势显著，规模化降本是关键。26年以来包括锂在内多种金属价格持续走高，钠电从逻辑上具备替代条件。当前主要因规模效应不足钠离子电池成本（0.41元/Wh以上）仍高于磷酸铁锂电池（0.36元/Wh），售价高25%左右。我们测算铜价不变基础上，锂价26.7万能使成本打平。若钠电降本持续，如同比-50%，钠电的经济性将迅速实现反超。
☀️正极逐渐收敛，硬碳是核心，关注铝箔结构性机会。铝箔环节，钠电产业化发展将会为铝箔集流体带来明确的结构性增量机遇，当前，锂电池铝箔基本面已率先反转向上，叠加钠电”翻倍”用量逻辑及新品带来的价值量提升效应，铝箔环节正迎来周期向上行情。负极方面，硬碳是当前主流选择，但面临原料依赖进口和一致性控制难题，产业化仍面临一些挑战。正极材料方面，正逐步收敛至层状氧化物和聚阴离子两大路线，目前主要依赖三元、铁锂产线共线生产，大幅降低了产业化的初始资本开支。
☀️投资建议：首推确定性和弹性最强的铝箔环节，推荐鼎胜新材，建议关注万顺新材等，其次是边际变化最大且最核心的硬碳负极，建议关注技术领先、产品性能稳定的企业，建议关注贝特瑞、中科电气、元力股份、圣泉集团等，正极注重成本、规模化制造能力、市场先发优势等，建议关注容百科技、当升科技、振华新材等；电芯制造看综合实力，技术、市场优势领先的企业率先受益，推荐宁德，建议关注维科技术、派能科技等。
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