📋 【国联民生计算机】 小吕说AI纪要梳理 （一）20260201第一期 1、巨头AI超级入口“无限战争” 2、CPU涨价，CDN涨价，Cloud涨价下一步趋势与机遇？ 3、1月金股宏景科技与2月金股通达海 4、Clawdbot ：如何看待AI“杀手级”应用带来AI的“iPhone 时刻”的机遇？为什么
【国联民生计算机】 小吕说AI纪要梳理
（一）20260201第一期
1、巨头AI超级入口“无限战争”
2、CPU涨价，CDN涨价，Cloud涨价下一步趋势与机遇？
4、Clawdbot ：如何看待AI“杀手级”应用带来AI的“iPhone 时刻”的机遇？为什么持续看好MiniMax？
纪要：
https://1ij.cn/pFSHC
（二）20260208第二期
1、怎么看大跌后的寒武与算力主线
2、大模型吞噬软件恐慌下中美的不同逻辑演绎
3、网宿打响云涨价“第一枪”后的产业后续节奏与机遇
4、证券代币政策底明确后的解读
https://1ij.cn/F3wDQ
（三）20260221第三期
智谱与MiniMax创历史新高之际 – 再次深度PPT解读
https://1ij.cn/TKrQM
（四）20260301第四期
1、KIMI“龙虾”玩法演示
2、“龙虾”受益方向：国产大模型、云与数据安全
3、再谈Token需求“通胀”云涨价
https://1ij.cn/d3EWx
（五）20260307第五期
OpenClaw爆发增长、智能体云平台与华为昇腾算力
https://1ij.cn/Q2rVy
（六）20260314第六期
“龙虾”之火，可以燎原
https://1ij.cn/uU9vX
（七）20260328第七期
1、AI存算加速为何对于大模型下一步愈发“紧迫”：从谷歌TurboQuant方案说起
2、Minimax 2.7模型有何变化？
3、寒武、海光、云天励飞等国产AI算力与CPU是否到布局时点？
https://1ij.cn/9Wk3f
（八）20260412第八期
Token“通胀”呼唤超节点
https://a.hoisen.com/Ez7dzp
（九）20260419第九期
Token“通胀”呼唤国产算力：“一芯二模三云”之“一芯”
https://a.hoisen.com/OKtRNF
（十）20260425第十期
深度解析DeepSeek V4：“模算协同”全国产闭环+Coding
https://a.hoisen.com/SKh3zg
（十一）20260509第十一期
重视字节AI链与CPU
https://a.hoisen.com/m8PI55
（十二）20260517第十二期
为什么浪潮信息Q2大拐点？
https://a.hoisen.com/pslb2W
20260524第十三期：解读寒武120亿高额授信
时间：2026年5月24日主讲：国联民生计算机首席吕伟
一、寒武120亿高额授信解读
2026年5月22日，寒武召开第三届董事会第五次会议，审议通过了《关于申请综合授信额度的议案》，公司及公司全资、控股子公司拟向银行申请不超过人民币120亿元的综合授信额度，有效期为自董事会审议通过之日起36个月，授信额度可循环使用，可根据实际需求在不同银行间进行调整。
大额综合授信申请满足公司资金需求，为业务发展提供坚实保障。本次120亿元大额综合授信申请，体现了金融机构对寒武作为国产AI算力芯片龙头发展成果以及未来发展前景的坚定信心。作为采用Fabless模式的芯片设计企业，寒武在芯片研发迭代、先进制程流片及产业链协同等制造端环节均需持续大额前期投入，充足的授信额度将为公司核心技术攻关与业务规模化落地提供坚实的资金支撑。在政策强力支持、商业化加速落地的大背景下，公司作为AI芯片龙头，自身发展潜力有望不断提升。根据寒武2025年年报，直接材料、封装测试、制造费用、其他材料等方面成本约29亿元，占收入比重约45%。
后续需观察先进制程的产能以及客户交付周期和客户验证的落地情况。但整体看，高额的授信或将成为寒武进入新发展阶段的重要信号，当前强烈看好寒武；同时看好浪潮信息，预计随着国产算力景气度提升或将迎来重要拐点。
二、算力租赁的下一站：Token运营
在2027财年第一财季财报电话会上，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)表示，随着AI工厂的建设正在加速推进，英伟达的基础设施价值也在不断攀升。今年以来，H100芯片的租赁价格已上涨20%，而A100芯片的云端定价涨幅接近15%。她指出，在公司GPU的折旧年限外，客户依然能产生盈利性收入。
由于对AI GPU的需求持续高涨，Nebius近日宣布H100 GPU的按需租赁价格将从每小时2.95美元上涨至每小时3.85美元。
Token运营成为算力租赁的“下一站”的核心逻辑：1）供给端：通过Token化运营可以将不同架构、不同厂商、不同节点的异构算力统一转化为标准化的Token供给，无需用户关心底层算力硬件型号、集群部署位置等细节，只需按需购买对应数量的Token即可调用适配的大模型服务，能大幅降低用户用算门槛，同时通过动态调度提升算力资源利用率。2）商业价值：Token运营将算力租赁的商业模式从“一次性卖硬件资源”升级为“持续运营智能服务”，不仅可以通过算力-模型的智能匹配降低用户单位需求的Token消耗，还可以延伸出分层定价、套餐订阅等多元盈利模式，把原来的一次性算力收入转化为高粘性的持续运营收入。3）产业趋势：当前行业已经从前期的算力基础设施建设阶段转向算力高效调度运营阶段，Token作为AI价值流转的核心载体，逐步成为行业内较普遍认可的统一标准，算力租赁企业向下延伸Token运营服务，既能充分盘活已有算力资源的变现潜力，也能对接快速增长的AI推理、训练需求，有望成为行业发展的重要方向。
以运营商为代表的算力租赁龙头有望成为Token产业核心参与者。1）电信：明确“All in Token”战略，发布Token套餐以及三大运营商首个百亿级Token工厂集采（不含税规模约164.51亿元），智算总规模91EFLOPS，八大枢纽互访时延<12毫秒；2）中国移动：以算力基建为核心，发布Token运营生态体系+应用生态联盟，承诺开放万亿级Token体验包；3）中国联通：主打“Agent+Token+AI云”模式，智算规模45EFLOPS，建成7个百兆瓦级AIDC园区。
Token运营本质是AI时代将非标的智能服务转化为标准化、可交易的效用商品的核心基础设施，将产业从过去的”卖算力资源”、”卖模型API”等形式，升级为”按智能效用计价”，有助于算力提供商、模型厂商、应用开发商、终端厂商能在统一的价值度量框架下协同分润，而Token运营方的价值体现为资源整合等能力，长期看其价值量有望较租赁形式有进一步提升，因此有望成为算力租赁的“下一站”。
建议关注：1）算力租赁：宏景科技、协创数据等；2）大模型：智谱、MiniMax等；3）国产算力：寒武、浪潮信息等。
风险提示：人工智能政策落地不及预期，行业竞争加剧。
发布日期：2026年5月24日
计算机团队介绍
吕伟：计算机首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究院，2025年加入国联民生研究所
执业证书：S0590525110033
计算机司令部（微信号：mszqjsj) ——严谨研究 真诚服务
团队荣誉
2014-2020年新财富最佳分析师计算机行业第一名
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