从康明斯AnalystDay看天润工业成长机会 -20260522
2025年康明斯AIDC发动机业务（主要是柴发备用电源）营收已经达到20亿美元左右，占发电业务的1/4。AIDC柴发业务也在推动康明斯利润率不断上行。康明斯计划：1）到2030年把大马力发动机产能提升20GW到55GW(对应2MW机型约27500台)；2）开始研究部署大马力燃气发动机作为AIDC主电源
到2030年仅康明斯的大马力发动机对应的曲轴连杆市场就将到20亿左右。目前康明斯占天润大机业务18%，康明斯的扩张有望持续带动天润工业成长。作为同时部署燃气发动机巨头，潍柴、卡特彼勒的扩张速度其实有望比康明斯更快。2030年全球大机的曲轴、连杆市场预计将达百亿。
曲轴、连杆制造业务有重资产、高精度的特点，复制周期较长，目前市场格局集中。我们看好天润工业大机曲轴、连杆业务的持续兑现。目前公司对应2027年20x左右PE，后续有燃气喷射系统、商用车电控转向系统等接力成长，我们继续看好。
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